Punti di forza:
- Crescita strategica: Saint-Gobain (SGO) sta integrando con successo le recenti acquisizioni come CSR (Australia) e FOSROC (prodotti chimici), che stanno determinando una crescita dei volumi a due cifre nei mercati chiave.
- Proiezione del prezzo: Il nostro modello prevede che il titolo possa salire a 99 euro per azione entro dicembre 2027.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un solido rendimento annualizzato dell'8,3%, posizionando il titolo come un compounder costante piuttosto che come un gioco di crescita ad alta velocità.
- Operazioni resistenti: Nonostante il rallentamento delle nuove costruzioni in Nord America e in Europa, la società ha raggiunto un margine operativo record dell'11,1% negli ultimi dodici mesi, dimostrando un forte potere di determinazione dei prezzi.
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Compagnie de Saint-Gobain(SGO) sta dimostrando che un vecchio gigante industriale può imparare nuovi trucchi.
Il leader francese dei materiali da costruzione ha trasformato il suo portafoglio, concentrandosi sulla "costruzione leggera e sostenibile". Questa strategia sta dando i suoi frutti, anche in un contesto difficile. Nel terzo trimestre del 2025, le vendite sono cresciute dell'1,3% in valuta locale, grazie alla forte dinamica in Asia e Pacifico e in America Latina, dove le vendite simili sono aumentate del 6,4%.
Il management sta perseguendo aggressivamente la crescita anche attraverso le acquisizioni. L'integrazione di FOSROC (prodotti chimici per l'edilizia) e CSR (prodotti per l'edilizia) ha contribuito a una crescita a due cifre nelle rispettive regioni.
Tuttavia, il titolo deve fare i conti con il rallentamento del mercato delle ristrutturazioni in Europa e con il calo dei volumi delle nuove costruzioni in Nord America, che nel terzo trimestre sono scesi del 6,5%.
Con il titolo scambiato intorno agli 84 euro, il mercato sta sottovalutando la resistenza del nuovo modello di business di Saint-Gobain?
Cosa dice il modello per le azioni SGO
Abbiamo valutato il potenziale di Saint-Gobain fino al 2027, tenendo conto della ripresa ciclica dei mercati delle costruzioni e dei vantaggi in termini di margini derivanti dall'ottimizzazione del portafoglio.
Il nostro modello suggerisce un percorso di moderato rialzo. Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi del 2,0% (CAGR) e margini operativi dell'11,0%, il modello prevede che il titolo possa raggiungere i 99 euro entro la fine del 2027.
Ciò implica un rendimento annualizzato dell'8,3% nei prossimi due anni.
Pur non essendo esplosivo, questo profilo di rendimento è interessante per gli investitori difensivi, soprattutto in considerazione della forte generazione di free cash flow e dell'impegno dell'azienda nei confronti degli azionisti.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per le azioni SGO:
1. Crescita dei ricavi: 2,0%.
La crescita sarà trainata dai mercati emergenti e dalle ristrutturazioni.
Mentre il Nord America e l'Europa rimangono deboli, Saint-Gobain vede una "forte dinamica" nei prodotti chimici per l'edilizia e nei mercati emergenti. In India, l'azienda ha registrato un'altra forte performance con una crescita dei volumi a due cifre.
L'azienda prevede inoltre un "miglioramento sequenziale" dei volumi in Europa, grazie alla graduale ripresa del mercato delle ristrutturazioni.
Prevediamo una crescita annua prudente del fatturato del 2,0% fino al 2027, ipotizzando una stabilizzazione nei mercati occidentali e una continua espansione nel Sud globale.
2. Margini operativi: 11.0%
Saint-Gobain ha migliorato strutturalmente il suo profilo di margine. Il margine del reddito operativo ha raggiunto l'11,1% nel periodo di riferimento, un livello record.
L'azienda sta gestendo efficacemente la forbice prezzi-costi, mantenendo margini positivi anche in presenza di un calo dell'inflazione. Il management ha notato che i prezzi sono aumentati dello 0,7% nel terzo trimestre, a dimostrazione della disciplina dei prezzi.
Prevediamo che i margini operativi si normalizzeranno leggermente all'11,0%, un valore comunque ben superiore alle medie storiche, che riflette il mix di prodotti a più alto valore aggiunto.
3. Multiplo P/E di uscita: 13,5x
La valutazione è ragionevole ma non economica.
Saint-Gobain attualmente tratta a un P/E di circa 13,5x, che rappresenta una rivalutazione rispetto allo sconto storico.
Il nostro modello ipotizza un multiplo di uscita di 13,5x entro il 2027.
Abbiamo scelto un multiplo in linea con la valutazione attuale per garantire un margine di sicurezza incorporato. Dato il successo della trasformazione dell'azienda e la minore ciclicità rispetto al passato, un multiplo di metà anni è giustificato, ma non puntiamo su un'ulteriore espansione per ottenere rendimenti.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Il profilo di rischio-rendimento è inclinato verso l'alto, in particolare se il ciclo edilizio si trasforma più rapidamente del previsto (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: se l'economia globale entra in recessione e i volumi di costruzione si contraggono ulteriormente, i rendimenti potrebbero scendere al 4,8% annuo.
- Caso medio: se l'attuale ripresa "lenta ma costante" continua, il modello indica un solido rendimento annuo del 9,8%.
- Caso alto: se la domanda di ristrutturazioni dovesse esplodere e i mercati emergenti accelerare, i rendimenti potrebbero raggiungere un irresistibile 14,0% annuo.
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Quanto rialzo ha il titolo Saint-Gobain da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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