Punti di forza:
- Momento AI: Il consumo di credito generativo è aumentato di 3 volte rispetto al trimestre precedente, segnalando una forte adozione dell'IA.
- Proiezione dei prezzi: Sulla base dell'attuale esecuzione, ADBE potrebbe raggiungere i 340 dollari entro novembre 2028.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 29% rispetto al prezzo attuale di 264 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita di circa il 10% nei prossimi 2,8 anni.
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Adobe(ADBE) ha chiuso in bellezza l'anno fiscale 2025, raggiungendo un fatturato record di 23,77 miliardi di dollari e un EPS non-GAAP di 20,94 dollari. La strategia AI-first dell'azienda sta guadagnando terreno in tutto il suo portafoglio prodotti, da Creative Cloud a Experience Cloud.
Il CEO Shantanu Narayen ha sottolineato la leadership dell'azienda nell'innovazione dell'IA, evidenziando le partnership con AWS, Azure, Google Gemini, Microsoft Copilot e OpenAI.
- I tre gruppi di clienti dell'azienda - Professionisti aziendali e consumatori, Creatori, Professionisti creativi e Professionisti del marketing - hanno tutti mostrato un forte slancio.
- Il segmento Digital Media ha registrato un fatturato trimestrale di 4,62 miliardi di dollari e un fatturato annuale di 17,65 miliardi di dollari, entrambi in crescita dell'11% rispetto all'anno precedente. Il segmento ha chiuso con 19,2 miliardi di dollari di ricavi ricorrenti annuali, in crescita dell'11,5% rispetto all'anno precedente.
- La strategia di IA generativa di Adobe è incentrata sull'offerta di scelta e flessibilità.
- L'azienda ha lanciato Firefly Image 5 integrando oltre 25 modelli di partner di Google, OpenAI, Black Forest Labs e altri. Questo approccio ecosistemico consente ai clienti di accedere ai modelli migliori della categoria attraverso un'unica piattaforma.
- Il consumo di crediti generativi è aumentato di 3 volte rispetto al trimestre precedente, dimostrando un utilizzo di alto valore da parte della base clienti.
- Quando gli abbonati consumano più crediti, passano a offerte Creative Cloud di livello superiore o acquistano i componenti aggiuntivi dei crediti Firefly.
- L'azienda sta riuscendo a monetizzare l'intelligenza artificiale attraverso percorsi multipli, anziché affidarsi a un unico flusso di entrate.
- Adobe Acrobat Studio combina le capacità di conversazione di AI Assistant con la potenza di creazione generativa di Express. Quasi il 50% dei rinnovi ETLA commerciali nel quarto trimestre è passato a questa offerta, a testimonianza della forte domanda aziendale di flussi di lavoro unificati per i documenti.
Per l'anno fiscale 2026, Adobe prevede una crescita dell'ARR totale di oltre il 10%, che si traduce in circa 2,6 miliardi di dollari di ARR netti, la più alta previsione di inizio anno nella storia dell'azienda.
Questa fiducia deriva dallo slancio di tutti e tre i gruppi di clienti e dall'accelerazione dell'adozione dell'intelligenza artificiale.
Cosa dice il modello per le azioni Adobe
Abbiamo analizzato la trasformazione di Adobe in un'azienda AI-first che serve tre segmenti di clienti distinti con soluzioni su misura.
L'azienda beneficia di molteplici fattori di crescita.
- Professionisti e consumatori adottano Acrobat AI Assistant ed Express per la creazione rapida di contenuti.
- Gli utenti attivi mensili di Acrobat ed Express hanno superato i 750 milioni, con una crescita del 20% rispetto all'anno precedente.
- I professionisti creativi stanno abbracciando l'offerta ampliata di Creative Cloud Pro con capacità generative potenziate.
- L'applicazione Firefly è uno sportello unico per accedere a modelli di intelligenza artificiale leader del settore integrati nei flussi di lavoro creativi.
- I professionisti del marketing stanno investendo nella soluzione per la supply chain dei contenuti di Adobe, GenStudio, che ha registrato una crescita del 25% del volume d'affari finale rispetto all'anno precedente.
- L'imminente acquisizione di Semrush rafforzerà l'offerta di visibilità del marchio di Adobe attraverso la ricerca tradizionale e la scoperta basata su LLM.
Utilizzando una previsione di crescita annuale dei ricavi dell'8,8% e margini operativi del 44,6%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 340 dollari entro 2,8 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 10,9x.
Questo rappresenta una compressione rispetto alle medie storiche di P/E di Adobe, pari a 16,5x (un anno) e 28,4x (cinque anni). Il multiplo più basso riconosce il periodo di transizione di Adobe verso modelli di monetizzazione AI-first e l'integrazione di nuove offerte di prodotti.
Il vero valore risiede nel cogliere il massiccio spostamento verso la creazione di contenuti alimentati dall'intelligenza artificiale e l'orchestrazione dell'esperienza del cliente, espandendosi al contempo in nuove superfici attraverso partnership con ChatGPT, Copilot e altre piattaforme conversazionali.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo ADBE:
1. Crescita dei ricavi: 8,8%.
La crescita di Adobe si basa sull'adozione dell'intelligenza artificiale da parte dei clienti.
L'azienda ha registrato una crescita dei ricavi dell'11% nell'anno fiscale 2025, con una crescita dell'11% per i Digital Media e del 9% per la Digital Experience.
Il management prevede che questo slancio continui con l'accelerazione del consumo di credito generativo. I MAU freemium di Creative sono cresciuti di oltre il 35% rispetto all'anno precedente, superando i 70 milioni di utenti e fornendo un forte imbuto di conversione per gli abbonamenti a pagamento.
L'attività dei servizi Firefly sta crescendo rapidamente, con oltre 100 nuovi contratti aziendali firmati nel solo quarto trimestre.
Firefly Foundry consente la creazione di modelli personalizzati per singoli marchi e franchising, aprendo significative opportunità di espansione con i clienti aziendali esistenti.
2. Margini operativi: 44.6%
Adobe mantiene una redditività leader nel settore con margini operativi non-GAAP per l'anno fiscale 2025 pari a circa il 46%.
L'azienda punta a margini del 45% per l'anno fiscale 2026, investendo nell'innovazione dei prodotti AI e mantenendo una gestione disciplinata dei costi.
Il passaggio a una monetizzazione basata sul consumo attraverso crediti generativi offre opportunità di espansione dei margini man mano che l'infrastruttura si espande.
3. Multiplo P/E di uscita: 10,9x
Attualmente il mercato valuta Adobe a 11,3x gli utili. Riteniamo che il P/E si ridurrà leggermente a 10,9x nel periodo di previsione.
L'incertezza a breve termine riguarda il ritmo di monetizzazione dell'intelligenza artificiale e la transizione dai tradizionali modelli di abbonamento ad approcci ibridi che includono prezzi basati sul consumo.
Quando Adobe dimostrerà una crescita sostenibile dei ricavi derivanti dalle offerte di intelligenza artificiale e convertirà gli utenti freemium in abbonati a pagamento, l'azienda dovrebbe ottenere un multiplo superiore che rifletta la sua posizione di leadership nei software creativi e di marketing.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le aziende tecnologiche devono affrontare rischi di esecuzione e pressioni competitive. Ecco come potrebbe andare il titolo Adobe in diversi scenari fino a novembre 2030:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 7,0% e i margini di utile netto si comprimono al 34,3%, gli investitori vedono comunque un rendimento totale del 21,0% (4,1% annuo).
- Caso medio: Con una crescita del 7,8% e margini del 36,5%, prevediamo un rendimento totale del 51,3% (9,0% annuo).
- Caso alto: se l'adozione dell'intelligenza artificiale accelera per guidare una crescita dei ricavi dell'8,6% mentre Adobe mantiene margini del 38,3%, i rendimenti potrebbero raggiungere l'84,8% totale (13,7% annuo).
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L'intervallo riflette l'esecuzione della monetizzazione dell'intelligenza artificiale, il successo della conversione degli utenti freemium e l'adozione da parte delle imprese di soluzioni per la supply chain dei contenuti.
Nel caso basso, la pressione della concorrenza limita il potere di determinazione dei prezzi o le caratteristiche dell'intelligenza artificiale non riescono a guidare gli aggiornamenti significativi.
Nel caso alto, i ricavi basati sul consumo accelerano più del previsto e l'acquisizione di Semrush crea significative opportunità di cross-selling.
Quanto può salire il titolo Adobe da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale delle azioni in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.
Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter vedere rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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