Principali risultati:
- Accelerazione del dinamismo dei data center: Carrier Global ha ampliato il proprio business dei data center a 1 miliardo di dollari nel 2025 e prevede 1,5 miliardi di dollari nel 2026, con ordini del quarto trimestre in crescita di 4 volte rispetto all'anno precedente, in quanto gli hyperscaler adottano le sue soluzioni di raffreddamento per l'infrastruttura AI.
- Destocking residenziale in via di completamento: Carrier Global ha ridotto le scorte sul campo del 30% rispetto ai livelli del 2018 e si aspetta che il mercato assorba i restanti 2 milioni di unità in eccesso nel 2026, posizionando l'azienda per la ripresa quando il ciclo HVAC residenziale da 22 miliardi di dollari si normalizzerà.
- Fair Value a 81 dollari: Sulla base di una crescita dei ricavi del 4% fino al 2028 e di margini operativi in espansione al 17% con la crescita del settore HVAC commerciale, Carrier Global potrebbe raggiungere 81 dollari per azione entro dicembre 2028.
- Rialzo del 21%: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 21% dal prezzo attuale di 67 dollari, che si traduce in un rendimento annualizzato del 7% nei prossimi 3 anni.
Analisi del caso di Carrier Global Co.
Carrier Global(CARR) ha riportato i risultati del quarto trimestre 2025 con un fatturato totale di 22 miliardi di dollari e un utile operativo rettificato di 3,4 miliardi di dollari, riflettendo un calo organico del 3% guidato dalla debolezza del mercato HVAC residenziale che ha compensato la crescita a due cifre dei sistemi commerciali e dei servizi aftermarket.
L'attività di raffreddamento dei centri dati dell'azienda ha raggiunto un miliardo di dollari di fatturato annuo e si è assicurata 1,5 miliardi di dollari di ordini per il 2026, con un aumento di 4 volte delle prenotazioni nel quarto trimestre, grazie all'impiego di refrigeratori per l'infrastruttura AI da parte degli hyperscaler.
Carrier Global ha previsto per il 2026 un fatturato di 22 miliardi di dollari, con una crescita organica a una sola cifra, in quanto l'espansione a doppia cifra del settore HVAC commerciale compensa i cali a una sola cifra del settore residenziale dovuti al continuo destoccaggio.
Il management ha ridotto le spese generali di 100 milioni di dollari e tagliato 3.000 posizioni nel 2025 per proteggere i margini durante la flessione ciclica; il direttore finanziario Patrick Goris ha dichiarato che "la produttività, comprese le azioni sui costi che abbiamo intrapreso, si avvicina a 400 milioni di dollari" per il 2026.
Il segmento residenziale ha subito un calo dei volumi del 40% nel quarto trimestre, mentre le scorte dei distributori sono scese del 30% rispetto all'anno precedente, ai livelli del 2018, assorbendo la metà dei 3,5 milioni di unità in eccesso accumulate tra il 2020 e il 2024, quando l'elevata domanda di sostituzione ha superato la media storica di 9 milioni di unità all'anno.
L'amministratore delegato David Gitlin, durante la telefonata sugli utili per il quarto trimestre del 2025, ha dichiarato: "Siamo l'azienda meglio posizionata nel nostro settore quando le nostre attività a ciclo breve si riprenderanno, cosa che sicuramente accadrà, e siamo pronti a vedere guadagni superiori quando si riprenderanno", il che segnala la fiducia nella reversione media con la stabilizzazione dei tassi ipotecari e la normalizzazione delle vendite di case esistenti.
Carrier Global ha annunciato la vendita di 430 milioni di dollari della sua attività Riello ad Ariston Group e ha pianificato 1,5 miliardi di dollari di riacquisti di azioni per il 2026, restituendo 3,7 miliardi di dollari agli azionisti nel 2025 attraverso riacquisti e dividendi e mantenendo gli investimenti nella capacità dei data center e nell'organico dei tecnici aftermarket.
L'azienda tratta a 21x gli utili a termine, nonostante la previsione di un EPS rettificato di 2,80 dollari nel 2026, in crescita dell'8% rispetto all'anno precedente, in quanto gli investitori soppesano la ciclicità del settore residenziale a breve termine rispetto alla crescita strutturale del raffreddamento dei data center, dove la quota di chiller raffreddati ad acqua è aumentata di 4 volte rispetto alla rotazione del 2020.
Cosa dice il modello per le azioni CARR
La pipeline di 1,5 miliardi di dollari di Carrier Global per i data center e la riduzione di 100 milioni di dollari delle spese generali posizionano l'azienda per l'espansione dei margini mentre il destoccaggio del settore HVAC residenziale si completa fino al 2026, sostenendo la ripresa dai margini operativi del 9,7% verso una redditività normalizzata a metà strada.
Il modello ipotizza una crescita dei ricavi del 4,2% fino a dicembre 2028 e margini operativi del 16,5%, che riflette le ipotesi di mercato di una scalata dell'HVAC commerciale a 2 miliardi di dollari e di una normalizzazione dei volumi residenziali a 8 milioni di unità annue, per un prezzo obiettivo di 80,91 dollari a un multiplo di uscita di 21x.
Ciò implica un rialzo totale del 20,6% da 67 dollari e un rendimento annualizzato del 6,7% in 2,9 anni, inferiore al tipico hurdle rate del 10% del capitale proprio, nonostante 1,5 miliardi di dollari di riacquisti programmati e 430 milioni di dollari di proventi della cessione di Riello.
Il modello segnala un "Hold" (mantenere), in quanto un rendimento annualizzato del 6,7% a 21,0x utili riflette una compensazione insufficiente per il rischio di ciclicità del settore residenziale e non giustifica un'immediata allocazione di capitale nonostante lo slancio dei data center e la crescita di 4 volte della quota di chiller raffreddati ad acqua dal momento della rotazione.
Un rendimento annualizzato del 6,7% si colloca al di sotto di un hurdle rate del 10%, che richiede un'espansione dei margini operativi di 650 punti base al 16,5% e un fatturato dei data center di 1,5 miliardi di dollari, mantenendo un multiplo degli utili di 21,0x.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni Carrier:
1. Crescita dei ricavi: 4.2%
Carrier Global ha registrato una crescita dei ricavi del 18,7% nel 2021 e del 9,6% nel 2023, trainata dall'espansione del settore HVAC commerciale e dai cicli di sostituzione post-pandemia, prima che il destoccaggio residenziale riducesse i ricavi del 2025 del 3,3%.
Per il 2026, Carrier ha previsto una crescita organica piatta o a bassa cifra, in quanto 1,5 miliardi di dollari di ricavi dai data center e l'espansione a doppia cifra del mercato post-vendita compensano i cali residenziali a singola cifra di 6,5 milioni di unità del settore.
Le ipotesi di mercato prevedono una crescita dell'1,3% per il 2026, che implica una ripresa minima, mentre il CAGR del 4,2% del modello fino al 2028 richiede che l'HVAC commerciale sostenga guadagni a due cifre e che i volumi residenziali tornino verso la media storica di 9 milioni entro il 2027.
Questo dato supera il CAGR storico triennale del 2,1% e presuppone che le scorte di Carrier Global assorbano i restanti 2 milioni di unità residenziali in eccesso senza perdere quote di mercato, mentre gli ordini dei data center si convertono in ricavi secondo la capacità prevista.
È necessaria un'esecuzione perfetta in tre cicli, poiché la ripresa del settore residenziale dipende dal calo dei tassi ipotecari al di sotto del 6%, dalla scalata dei ricavi dei data center senza il consolidamento degli hyperscaler e dalla conversione del backlog commerciale con margini dell'80% senza inflazione del costo del lavoro.
2. Margini operativi: 16.5%
Carrier Global ha ampliato i margini operativi dall'11,3% nel 2022 al 15,8% nel 2024 grazie alla scala dell'HVAC commerciale e alla leva dell'aftermarket, prima che il sottoassorbimento residenziale comprimesse i margini del 2025 al 9,7%.
L'azienda ha previsto 400 milioni di dollari di produttività per il 2026, tra cui 100 milioni di dollari di riduzione delle spese generali e 3.000 tagli di personale, mentre ha fissato i margini del primo trimestre al 10%, dato che la produzione residenziale funziona a metà capacità.
Le ipotesi di mercato prevedono margini EBIT del 15,5% per il 2026, il che riflette una parziale ripresa, mentre l'obiettivo del 16,5% del modello richiede che i 60 milioni di dollari di svantaggi legati alle materie prime siano interamente compensati e che i margini residenziali CSA escano dal 2026 al di sopra del 20%.
Questo valore è superiore al margine operativo di un anno del 15,8% e presuppone che i venti negativi di mix derivanti dalla debolezza del settore residenziale si annullino quando i ricavi dei centri dati e dell'aftermarket raggiungono il 45% delle vendite totali entro il 2028.
L'espansione dei margini dipende dal completamento del de-stocking residenziale senza prezzi promozionali, dalle vendite di CDU per centri dati che mantengono margini lordi del 25% e dalla transizione delle pompe di calore europee che evitano i tagli alle sovvenzioni che comprimono l'economia della sostituzione delle caldaie.
3. Multiplo P/E di uscita: 21x
Il titolo Carrier è stato scambiato a 23,6x gli utili a termine nel dicembre 2024, prima di scendere a 19,0x nel dicembre 2025, quando i venti contrari del settore residenziale e la volatilità dei margini EBIT hanno ridotto la fiducia degli investitori nella redditività a breve termine.
Tuttavia, le ipotesi di mercato valutano il titolo Carrier Global a 23,9x gli utili a termine per febbraio 2026, riflettendo l'ottimismo che lo slancio dei data center e le azioni sui costi sostengano un premio rispetto alla media storica quinquennale di 20,3x.
Il modello applica un multiplo di uscita di 21,0x nel dicembre 2028, inferiore all'attuale ipotesi di mercato di 23,9x, riconoscendo che i margini operativi del 16,5% e la crescita dei ricavi del 4,2% posizionano la società come un'industria matura con un potenziale di rivalutazione limitato.
Questo valore si confronta con l'ipotesi di mercato di 23,9x per il 2026 e riflette la disciplina di valutazione, in quanto il modello presuppone che la crescita a due cifre dell'aftermarket e lo scaling dei data center siano già incorporati nelle aspettative del consenso.
Un multiplo di 21,0x richiede che le azioni di Carrier Global mantengano una quota di mercato residenziale superiore al 15%, convertano 1,5 miliardi di dollari di backlog di data center senza diluire i margini e mantengano la conversione del flusso di cassa libero al di sopra del 90% mentre la crescita degli utili rallenta verso cifre medie.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I rendimenti delle azioni Carrier Global dipendono dai tempi di recupero del settore HVAC residenziale, dai tassi di conversione dei ricavi dei data center e dal fatto che l'espansione dei margini operativi si mantenga fino al 2030 con la crescita del settore HVAC commerciale.
- Caso basso: se la riduzione delle scorte residenziali si protrae fino al 2027 e gli ordini dei data center si fermano, i ricavi crescono del 4,1% annuo mentre i margini di utile netto si attestano vicino all'11,1% → rendimento annualizzato del 3,1%.
- Caso medio: Con i volumi residenziali che tornano a 8 milioni di unità entro il 2027 e i ricavi dei data center che raggiungono i 2 miliardi di dollari, il fatturato cresce del 4,6% annuo mentre i margini di reddito netto si espandono all'11,7% → 7,3% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se l'HVAC commerciale sostiene una crescita a due cifre e la copertura dell'aftermarket supera i 120.000 chiller, il fatturato accelera al 5,0% annuo mentre i margini di utile netto si avvicinano al 12,2% → 10,9% di rendimento annualizzato.
Quanto rialzo ha il titolo Carrier da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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