Punti Chiave
- Secondo quanto riportato, Broadcom sta raccogliendo 60 miliardi di dollari per finanziare la produzione di chip per Anthropic, oltre a un prestito fino a 42 miliardi di dollari per consentire ad Anthropic di affittare i chip Broadcom.
- Ciò rende Broadcom sia fornitore di chip che finanziatore di Anthropic, quindi una parte maggiore della sua crescita ora dipende da un singolo cliente.
- I soli 60 miliardi di dollari di nuovo debito farebbero quasi raddoppiare i 66,5 miliardi di dollari di debito totale che Broadcom aveva alla fine dell'anno fiscale 2025.
- Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano da 63,9 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025 a 272 miliardi di dollari entro l'anno fiscale 2028, e l'IPO di Anthropic, prevista secondo quanto riportato già a metà novembre, è il prossimo evento da monitorare.
Broadcom (AVGO) sta puntando tutto su Anthropic.
Broadcom ha iniziato a mettere insieme 60 miliardi di dollari per finanziare la produzione di chip per Anthropic, secondo Bloomberg. Questo si aggiunge a un prestito fino a 42 miliardi di dollari che Broadcom fornirebbe ad Anthropic per affittare i suoi chip, un accordo di cui TIKR ha già parlato.
Mettendo insieme queste due cifre, si arriva a 102 miliardi di dollari.
Per dare un'idea, gli analisti si aspettano che Broadcom generi circa 106 miliardi di dollari di ricavi durante l'anno fiscale 2026, che termina a ottobre.
Quindi Broadcom sta vincolando un importo approssimativamente pari a un intero anno di ricavi con un singolo cliente.
La relazione è anche cambiata. Broadcom sta vendendo i chip ad Anthropic e aiutando a finanziare questi acquisti, diventando così un finanziatore di uno dei suoi più grandi clienti nel campo dell'IA.
Parliamo del debito
Il debito totale di Broadcom si è attestato intorno ai 40 miliardi di dollari dall'anno fiscale 2021 al 2023. È salito a 68,9 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2024 dopo l'acquisizione di VMware ed è sceso a 66,5 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025, secondo TIKR…
Broadcom ha trascorso l'ultimo anno a ripagare il debito legato a VMware. Ora, questo finanziamento spinge il totale nettamente nella direzione opposta.
Il calcolo è semplice. Aggiungendo 60 miliardi di dollari di nuovo debito ai 66,5 miliardi, Broadcom si ritroverebbe con circa 126,5 miliardi di dollari, quasi il doppio del totale precedente. Tenete presente che questo è prima di qualsiasi rimborso e prima di considerare come verrà finanziato il prestito da 42 miliardi di dollari.
La crescita che sta finanziando
Allora perché Broadcom dovrebbe assumersi così tanto debito dopo aver trascorso un anno a ripagarne una parte? La risposta dipende da ciò che gli analisti si aspettano dall'azienda in futuro.
I ricavi di Broadcom sono saliti da 35,8 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2023 a 63,9 miliardi nell'anno fiscale 2025. Gli analisti ora si aspettano che questa cifra raggiunga i 106 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026, 174 miliardi nell'anno fiscale 2027 e 272 miliardi nell'anno fiscale 2028, sulla base delle stime di 40-49 analisti.
Più che quadruplicare i ricavi in tre anni dà a Broadcom ampio margine per assumersi debito.
Ma c'è un altro livello in questo accordo. Broadcom ora sta aiutando a finanziare la crescita di uno dei suoi stessi clienti. Quando un'azienda presta denaro a un cliente per acquistare i suoi prodotti, l'opportunità e il rischio risiedono nello stesso posto.
Se Anthropic continua a crescere, Broadcom beneficia di entrambi i lati dell'accordo, vendendo i chip e riscuotendo i prestiti. Se Anthropic incontra difficoltà, Broadcom ne sentirà l'impatto su entrambi i lati.
Il prestito non è sicuro?
L'ovvia controargomentazione è che il finanziamento è garantito dai chip stessi, mentre un'Anthropic pubblica avrebbe accesso a molti liquidi per ripagare il debito. Secondo quanto riportato, Anthropic sta valutando un'IPO già a metà novembre.
È un argomento ragionevole. Un'IPO di successo darebbe ad Anthropic un cuscinetto di liquidità significativo. E se i chip garantiscono i prestiti, come ci si aspetterebbe da un accordo di leasing, Broadcom non sta prestando denaro senza garanzia.
Il problema è che i chip per l'IA sono più preziosi quando un cliente ha bisogno di molta potenza di calcolo. Se la crescita di Anthropic rallentasse al punto da rendere difficile il rimborso, il valore di quella garanzia potrebbe diminuire contemporaneamente. Broadcom si troverebbe anche ad affrontare ordini di chip più deboli dallo stesso cliente.
Ciò lascerebbe Broadcom con meno protezione proprio nella situazione in cui il finanziamento diventa un problema.
Quindi, 102 miliardi di dollari sono una scommessa intelligente?
Penso che la scommessa abbia senso. Gli analisti si aspettano che i ricavi di Broadcom più che quadruplichino entro l'anno fiscale 2028, e l'azienda non impegnerebbe così tanto capitale per Anthropic senza vedere il cliente come una parte importante di quella crescita. Finanziare un cliente che si sta espandendo così rapidamente può avere un buon senso commerciale.
Tuttavia, possedere Broadcom ora significa assumersi una certa esposizione al rischio di Anthropic da entrambi i lati della relazione. Broadcom sta fornendo i chip e prestando ad Anthropic i soldi per acquistarli. Gli investitori devono tenere conto di questa concentrazione quando valutano il titolo.
L'IPO di Anthropic, prevista secondo quanto riportato già a metà novembre, dovrebbe fornire un quadro più chiaro della situazione finanziaria dell'azienda e della sua capacità di sostenere questo livello di spesa autonomamente.
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