Punti Chiave
- AT&T ha tagliato il suo dividendo del 47% a 1,11 dollari all'anno con lo spin-off di WarnerMedia del 2022 e non lo ha più aumentato da allora, mentre Verizon ha aumentato la sua distribuzione del 2,5% a gennaio, per il 20° anno consecutivo.
- AT&T ora copre meglio il suo dividendo, con un rapporto di distribuzione del dividendo in contanti confortevole del 45% TTM e del 46% forward, contro un ancora confortevole 54% e 54% per Verizon.
- Verizon paga un rendimento forward del 6,2% contro il 4,6% di AT&T, e AT&T pianifica circa 10 miliardi di dollari di buyback nel 2026 mantenendo il dividendo invariato.
- Cosa monitorare: la leva finanziaria di AT&T, circa 3,2x dopo l'accordo sullo spettro con EchoStar, e se l'accelerazione nella crescita dei ricavi dei servizi di Verizon si mantiene.
Nel 2022, AT&T (T) ha tagliato il suo dividendo trimestrale del 47%, da 0,52 a 0,2775 dollari per azione, mentre scorporava WarnerMedia. Per essere corretti, gli azionisti hanno anche ricevuto 0,241917 azioni di Warner Bros. Discovery (WBD) per ogni azione AT&T, e AT&T lo ha definito un dividendo "ridimensionato per tenere conto della distribuzione di WarnerMedia agli azionisti di AT&T". Non ha più aumentato la distribuzione da allora.
Mentre Verizon (VZ) non ha mai smesso di aumentarlo. A gennaio, ha alzato il suo dividendo trimestrale del 2,5% a 0,7075 dollari, il 20° anno consecutivo di aumenti, e il CEO Dan Schulman ha detto agli investitori: "Questo impegno è incrollabile."
Quattro anni dopo, l'azienda che ha tagliato il dividendo è quella con più margine di manovra. Quindi quale preferireste possedere ora?
| Metrica | AT&T (T) | Verizon (VZ) |
|---|---|---|
| Rendimento da dividendo forward | 4,6% | 6,2% |
| Dividendo annuo | 1,11$ | 2,83$ |
| Crescita dividendo a 5 anni | -11,8% annuo | 1,9% annuo |
| Serie | Invariato dal taglio del 2022 | 20 anni consecutivi di aumenti |
| Rapporto di distribuzione del dividendo in contanti, TTM | 45% | 54% |
| Rapporto di distribuzione del dividendo in contanti, forward (2026) | 46% | 54% |
| Debito netto ÷ EBITDA, TTM | 2,91x | 3,35x |
Fonte: TIKR, prezzi alla chiusura del 29 settembre 2026; dividendi e serie dalle dichiarazioni delle società.
AT&T sta spendendo il suo margine in buyback
Pensate ad AT&T oggi come a un'azienda di fibra e 5G. Il suo segmento "Advanced Connectivity" (wireless 5G, fibra e fixed wireless) costituisce oltre il 90% dei ricavi dei servizi, e le vendite lì sono cresciute del 5,1% nel secondo trimestre. Il rame è la storia opposta, con i ricavi in calo del 25,9% mentre AT&T chiude la maggior parte di quella rete entro la fine del 2029.
Il lato fibra e 5G finanzia il dividendo con ampio margine, con un rapporto di distribuzione del dividendo in contanti confortevole del 45% TTM e del 46% forward. Il ridimensionamento è ciò che ha cambiato i conti.
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I dividendi pagati sono scesi da 15,07 miliardi di dollari nel 2021 a circa 8,2 miliardi di dollari all'anno dal 2023 in poi. Il free cash flow è stato più del doppio di quella cifra ogni anno da allora, il che lascia molto margine di respiro.
Il resto va ai buyback: circa 10 miliardi di dollari quest'anno. Il CFO Pascal Desroches ha detto che buyback e dividendo insieme ammontano a "essenzialmente il 100% delle nostre previsioni per il free cash flow", e AT&T prevede di mantenere il dividendo a 1,11 dollari.
Il rischio è il bilancio, soprattutto l'acquisto di spettro di AT&T di circa 23 miliardi di dollari da EchoStar (ECHO), chiuso il 28 luglio, che porta la leva finanziaria a circa 3,2x secondo la misurazione di AT&T stessa. La società punta a 2,5x entro circa tre anni.
Verizon: un margine più sottile, e un assegno più grande
AT&T ha molto margine. Il cuscinetto di Verizon è più sottile, ma il business sta guadagnando slancio. La crescita dei ricavi dei servizi è accelerata al 2,8% nel secondo trimestre, rispetto all'1,6% del primo.
L'EBITDA rettificato è salito del 7,2%, spingendo il margine a un record del 40,1%, aiutato da quello che Schulman chiama "il nostro programma di riduzione dei costi da 9 miliardi di dollari per quest'anno". Verizon ha alzato le sue previsioni in ciascuno degli ultimi due trimestri e ora si aspetta che il free cash flow cresca del 9% al 10% nel 2026.
Ancora meglio, il suo rapporto di distribuzione del dividendo in contanti è un ancora confortevole 54% TTM e 54% forward, con fino a 4,5 miliardi di dollari di buyback in aggiunta…
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I dividendi pagati sono aumentati ogni anno, da 9,26 miliardi a 11,48 miliardi di dollari. Il free cash flow è stato inferiore al dividendo nel 2016 e 2017 ma lo ha coperto ogni anno da allora. Mi piace la direzione di entrambe le barre.
Il rischio è il debito e un top line debole. L'acquisto di Frontier ha significato assumersi circa 12,9 miliardi di dollari del debito di Frontier. Verizon dice di aver ripagato la maggior parte di quello nella prima metà dell'anno, ma TIKR riporta ancora il suo debito netto a 3,35x EBITDA. Anche i ricavi sono scesi dello 0,7% lo scorso trimestre poiché le vendite di apparecchiature sono calate di quasi il 20% a causa di meno aggiornamenti.
Quindi quale dividendo vince?
In definitiva, preferirei possedere Verizon qui. Il rendimento forward del 6,2% significa che 10.000 dollari investiti oggi generano circa 620 dollari all'anno di reddito, contro circa 460 dollari da AT&T. Questa è una differenza significativa.
Sul lato positivo, il dividendo sta ancora crescendo, è coperto solo al 54% sia su base TTM che forward, e il business si sta muovendo nella giusta direzione. Verizon prevede una crescita del free cash flow del 9% al 10% quest'anno. Per un investitore in reddito, questa è la combinazione che vorrei.
La controargomentazione qui è che questo non rende il dividendo di AT&T uno cattivo. Infatti, la sua copertura è ancora migliore, al 45% TTM e 46% forward, mentre i suoi business di fibra e 5G stanno crescendo più velocemente. Anche il CEO John Stankey definisce l'azione "incredibilmente sottovalutata", quindi i buyback dell'azienda danno agli azionisti un altro modo per beneficiare. Tuttavia, AT&T prevede di mantenere il dividendo a 1,11 dollari, quindi preferirei possedere l'azienda che sta ancora aumentando la sua distribuzione.
C'è un caveat con Verizon. Il turnaround di Schulman è ancora relativamente giovane, e il prossimo aumento del dividendo non arriverà fino alla prima dichiarazione del 2027. È un'attesa da tenere a mente.
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