Points clés à retenir concernant l'action Zscaler en juin 2026
- Les analystes attribuent à l’action Zscaler 31 recommandations « Achat », 8 « Surperformance » et 8 « Conserver », avec un objectif de cours moyen de 193 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse de 56 % par rapport au cours actuel de 124 dollars.
- Le modèle de scénario intermédiaire de TIKR valorise Zscaler à 220 dollars d’ici juillet 2030, ce qui implique un rendement total de 78 % par rapport aux niveaux actuels, soit 15 % annualisé.
- L’action Zscaler a chuté de 31 % le 27 mai, bien que le chiffre d’affaires du troisième trimestre, à 850,5 millions de dollars, ait dépassé les estimations du marché (835,4 millions de dollars), après que la direction a annoncé un chiffre d’affaires prévisionnel pour le quatrième trimestre compris entre 875 et 878 millions de dollars, inférieur au consensus, et révélé le départ de deux cadres supérieurs du service commercial.
L'action Zscaler a chuté de 31 % malgré des résultats supérieurs aux attentes : ce que le marché méconnaît à propos de ZS
Zscaler (ZS) a chuté de 31 % le 27 mai après avoir annoncé un chiffre d’affaires de 850,5 millions de dollars pour le troisième trimestre de l’exercice 2026, soit 15 millions de dollars de plus que les estimations, et un BPA non-GAAP de 1,08 $, soit 0,07 $ de plus que prévu, car les prévisions de chiffre d’affaires de la direction pour le quatrième trimestre, comprises entre 875 et 878 millions de dollars, se situaient juste en dessous de l’estimation des analystes, qui s’élevait à 878,6 millions de dollars.
Deux responsables commerciaux de haut niveau, sous la direction de Mike Rich, directeur des recettes, ont quitté l’entreprise à la fin du troisième trimestre, et la direction a invoqué ces changements pour justifier son approche prudente concernant les prévisions du quatrième trimestre, ce qui a amplifié la réaction du marché.
Les résultats du troisième trimestre étaient quant à eux solides sur le plan opérationnel : le chiffre d’affaires récurrent annuel (ARR) a progressé de 25 % en glissement annuel pour atteindre 3,525 milliards de dollars, les nouveaux ARR nets de 166 millions de dollars ont dépassé de 24 % ceux du même trimestre de l’année précédente, et l’obligation de performance restante, d’environ 6,5 milliards de dollars, a augmenté d’environ 30 %.
La marge d’exploitation non-GAAP a atteint un niveau record de 23 %, soit une amélioration de 140 points de base par rapport à l’année précédente, grâce à l’effet de levier des ventes et du marketing qui a stimulé cette progression.
Zscaler a également annoncé des prévisions d’ARR pour l’ensemble de l’exercice comprises entre 3,740 milliards et 3,749 milliards de dollars, reflétant une croissance d’environ 24 %, et a revu à la hausse ses prévisions de chiffre d’affaires annuel, les portant à une fourchette comprise entre 3,3295 milliards et 3,3325 milliards de dollars, contre une fourchette précédente de 3,309 milliards à 3,322 milliards de dollars.
Les prévisions concernant la marge de flux de trésorerie disponible ont été revues à la baisse, passant de 26,5 % à 27 % à 22,8 % à 23,3 %, en raison de la décision d’anticiper les achats d’équipements pour les centres de données au quatrième trimestre, en prévision des hausses attendues des coûts matériels, ce qui porte les dépenses d’investissement de l’exercice 2026 à un pourcentage à un chiffre élevé par rapport au chiffre d’affaires.
Le PDG Jay Chaudhry a évoqué l’effet positif direct du modèle de pointe Mythos d’Anthropic, dont les entreprises indiquent qu’il détecte les vulnérabilités à la vitesse d’une machine, générant ainsi une demande urgente pour l’architecture Zero Trust, cœur de métier de Zscaler : « Le Zero Trust n’a jamais été aussi important. »
La direction a donné des prévisions préliminaires de croissance de l’ARR et du chiffre d’affaires pour l’exercice 2027 comprise entre 16 % et 17 %, un ralentissement qui reflète une approche prudente vis-à-vis des nouveaux clients et l’incertitude quant au rythme d’adoption de la plateforme intégrée Red Canary SecOps, et non une détérioration fondamentale de la base installée.
Les analystes boursiers maintiennent leur objectif moyen pour l’action Zscaler à 193 $ malgré la correction : la trajectoire du BPA explique pourquoi
Wall Street a maintenu sa forte conviction en faveur de l’action Zscaler après la publication des résultats du troisième trimestre, 39 analystes sur 47 lui attribuant une recommandation « Achat » ou « Surperformance » et un objectif moyen de 193 $ au 22 juin, ce qui implique un potentiel de hausse de 56 % par rapport à 124 $.
Le consensus des estimations de chiffre d’affaires de Zscaler pour le quatrième trimestre s’établit à 880 millions de dollars, soit une croissance de 22 % en glissement annuel, et les analystes prévoient un BPA non-GAAP de 1,09 dollar pour le quatrième trimestre, en hausse d’environ 22 % par rapport aux 0,89 dollar du même trimestre de l’année précédente.
Le ralentissement observé dans les prévisions pour le quatrième trimestre est bien réel : la croissance organique nette des nouveaux ARR de Zscaler, hors acquisition de Red Canary qui a apporté environ 127 millions de dollars d’ARR, s’établit à 14 % en glissement annuel au troisième trimestre, et le cadre prévisionnel préliminaire de la société pour l’exercice 2027 vise une croissance organique nette des nouveaux ARR de 9,5 % au quatrième trimestre.
La croissance du chiffre d’affaires d’environ 17,5 % au trimestre d’octobre 2026 et de 16,9 % au trimestre de janvier 2027 reflète un ralentissement séquentiel par rapport au rythme de 25 % qui a caractérisé l’exercice 2026, ce qui constitue la principale source de tension que le marché intègre actuellement dans ses cours.
Malgré ce ralentissement, le BPA normalisé de l’action Zscaler continue de progresser : les analystes estiment ce chiffre à 1,09 $ au quatrième trimestre de l’exercice 2026, 1,08 $ au premier trimestre de l’exercice 2027 et 1,11 $ au deuxième trimestre de l’exercice 2027, une trajectoire qui place la croissance du BPA sur l’ensemble de l’année dans la fourchette basse des 10 à 19 %, même sur une trajectoire de ralentissement.
Les 39 recommandations « Achat » contre 8 « Conserver » reflètent une véritable divergence d’analyses : les optimistes considèrent la correction comme un dépassement temporaire dû à des vents contraires gérables, principalement liés aux transitions commerciales et au calendrier des dépenses d’investissement en matériel, tandis que le camp des « Conserver » attend la confirmation d’un véritable infléchissement de la croissance du nombre de nouveaux clients avant de relever ses objectifs.
Le prochain élément probant sera le rapport du quatrième trimestre de l’exercice 26, prévu le 1er septembre 2026 : si le nouveau chiffre d’affaires annuel récurrent (ARR) net, sur une base organique, se maintient au-dessus de 140 millions de dollars et si la direction annonce que le deuxième poste de direction commerciale a été pourvu, la condition principale du camp des « Hold » pour se convaincre sera remplie.
La croissance du chiffre d’affaires de l’action Zscaler ralentit plus rapidement que celle de CrowdStrike et Palo Alto
L’action Zscaler a affiché une croissance de son chiffre d’affaires de 26 % au cours du trimestre d’avril 2026, égalant les 26 % de CrowdStrike (CRWD) mais restant en deçà des 31 % de Palo Alto Networks (PANW) ; il s’agit du premier trimestre où le taux de croissance du chiffre d’affaires de PANW a dépassé celui de ZS.
Les estimations indiquent que l'écart devrait se creuser tout au long de l'exercice 2027 : la croissance du chiffre d'affaires de l'action Zscaler ralentit à 22 % au cours du trimestre de juillet 2026, puis s'établit dans la fourchette haute des 10 % entre octobre 2026 et juillet 2027, tandis que CrowdStrike se maintiendra dans une fourchette de 22 % à 23 % et que Palo Alto conservera un taux d’environ 29 % à 32 % tout au long du premier semestre de l’exercice 2027.
Avec une croissance du chiffre d’affaires prévue de 17 % d’ici octobre 2026, le ralentissement de l’action Zscaler est le plus marqué de ce groupe de pairs, et la décote actuelle du marché par rapport à PANW et CRWD en termes de taux de croissance est la principale variable que le rapport sur les résultats de septembre devra réduire.
L’action Zscaler est-elle sous-évaluée en 2026 ? L’objectif de 220 dollars fixé par TIKR plaide en ce sens
Le scénario central de TIKR valorise Zscaler à 220 $ d’ici juillet 2030, ce qui implique un rendement total de 78 % par rapport au cours actuel de 124 $, soit 15 % annualisé sur les 4,1 prochaines années.
L’hypothèse du modèle d’un TCAC du chiffre d’affaires de 14 % jusqu’en 2035 est cohérente avec les prévisions préliminaires de la direction pour l’exercice 2027 (16 % à 17 %) et reflète un ralentissement progressif par rapport au rythme de 25 % de l’exercice 2026, et non un effondrement structurel.
La structure des marges de l’action Zscaler corrobore cet objectif : la marge d’exploitation non-GAAP a déjà atteint 23 % au troisième trimestre, et le TCAC normalisé du BPA de 13,4 % dans le scénario central extrapole l’effet de levier opérationnel existant sans nécessiter d’une expansion des marges au-delà des niveaux récents.
L’accélération des dépenses d’investissement en matériel, qui a entraîné une révision à la baisse des prévisions de marge de flux de trésorerie disponible pour l’exercice 2026, est un phénomène conjoncturel et non un frein structurel, la direction ne prévoyant qu’une augmentation de 200 points de base du ratio dépenses d’investissement/chiffre d’affaires pour l’exercice 2027 par rapport aux niveaux de l’exercice 2026.
À 124 $, l’action Zscaler est sous-évaluée par rapport au cadre TIKR, l’objectif de 220 $ nécessitant un TCAC du chiffre d’affaires que les propres prévisions préliminaires de la direction pour l’exercice 2027 situent effectivement dans la fourchette basse.
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