Hydro One Limited(H) ne fait peut-être pas les gros titres, mais peu d'entreprises canadiennes ont fait preuve de la même constance au cours de la dernière décennie. L'entreprise cotée à Toronto a régulièrement augmenté ses bénéfices, élargi sa base tarifaire réglementée et reversé des liquidités à ses actionnaires sans s'appuyer sur des promesses audacieuses ou une expansion risquée. Dans un marché défini par l'incertitude et les récits à court terme, Hydro One est un modèle de performance patiente et prévisible.
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En tant que plus grande société de transport et de distribution d'électricité de l'Ontario, Hydro One est plus qu'un simple service public ; c'est l'épine dorsale de la province la plus peuplée du Canada. Le vaste réseau de la société s'étend sur plus de 30 000 kilomètres de lignes de transmission à haute tension et 126 000 kilomètres d'infrastructures de distribution à basse tension, desservant 1,5 million de clients résidentiels et commerciaux sur environ les trois quarts du territoire de l'Ontario. Son infrastructure est à la base du moteur économique de la province, alimentant des industries allant de l'automobile et de la fabrication à l'exploitation minière et à la technologie.
Cette envergure et cette fiabilité se sont traduites par des rendements réguliers pour les actionnaires. L'action de Hydro One a augmenté de près de 17 % depuis le début de l'année, surpassant la plupart des services publics nord-américains malgré l'incertitude persistante des taux d'intérêt et les pressions inflationnistes. Les investisseurs ont été séduits par son profil de bénéfices stables, sa gestion disciplinée et son environnement réglementaire solide, trois ingrédients qui en font l'une des actions génératrices de revenus les plus fiables du pays.
Article financier
Les résultats du deuxième trimestre 2025 d'Hydro One ont renforcé sa réputation d'entreprise la plus prévisible du Canada. La société a déclaré des revenus de 2,07 milliards de dollars canadiens, en hausse de 1,7 % par rapport à l'année précédente, tandis que le revenu net a augmenté de 12 % pour atteindre 327 millions de dollars canadiens. Le bénéfice par action a atteint 0,54 $CAN, contre 0,49 $CAN un an plus tôt, l'efficacité opérationnelle et la croissance de la base tarifaire réglementée ayant continué à soutenir l'expansion du chiffre d'affaires et du résultat net.
Pour le premier semestre 2025, Hydro One a généré un revenu net de 685 millions de dollars canadiens, contre 585 millions de dollars canadiens pour la même période en 2024, soit une hausse de 17 % due aux ajustements tarifaires, à la baisse des coûts de l'électricité achetée et à l'exécution régulière des mises à niveau de l'infrastructure. Les revenus nets de l'énergie achetée ont atteint 1,17 milliard de dollars canadiens au cours du trimestre, reflétant une expansion constante de la marge et un contrôle des coûts, tandis que les dépenses d'exploitation, de maintenance et d'administration sont restées pratiquement stables d'une année sur l'autre, à 320 millions de dollars canadiens.
| Indicateur (en millions de dollars canadiens) | Q2 2025 | Q2 2024 | YTD 2025 | YTD 2024 | Variation en glissement annuel |
|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 2,066 | 2,031 | 4,474 | 4,197 | +6.6% |
| Énergie achetée | 899 | 940 | 2,119 | 2,036 | -4.1% |
| Recettes (nettes d'électricité achetée) | 1,167 | 1,091 | 2,355 | 2,161 | +9.0% |
| Exploitation, maintenance et administration | 320 | 319 | 652 | 641 | +1.7% |
| Revenu net | 327 | 292 | 685 | 585 | +17.1% |
| BÉNÉFICE PAR ACTION (BPA) | 0.54 | 0.49 | 1.14 | 0.98 | +16.3% |
| Dividende (annualisé) | 1.33 | 1.28 | - | - | +3.9% |
| Capitalisation boursière (juin 2025) | 29,4 MILLIARDS DE DOLLARS CANADIENS | - | - | - | - |
| Base tarifaire | 28,5 MILLIARDS DE DOLLARS CANADIENS (2025E) | - | 32,1 MILLIARDS DE DOLLARS CANADIENS (2027E) | - | ~+6% CAGR |
La base tarifaire réglementée de l'entreprise s'élève actuellement à environ 28,5 milliards de dollars canadiens, un chiffre qui devrait atteindre 32,1 milliards de dollars canadiens d'ici 2027 selon les plans d'investissement actuels. Les nouveaux projets de transmission, la modernisation continue de la distribution et les investissements dans la fiabilité du système sont à l'origine de cette expansion. Au cours des deux prochaines années, Hydro One prévoit des dépenses d'investissement annuelles comprises entre 3,2 et 3,5 milliards de dollars canadiens, ce qui renforce sa trajectoire de croissance et sa visibilité à long terme.
Dans le même temps, l'entreprise continue de récompenser ses actionnaires par une croissance régulière de ses dividendes. Son dividende annualisé de 1,33 dollar canadien représente un rendement de 3,0 % et est soutenu par un ratio de distribution prudent et des flux de trésorerie régulés stables. Le bilan reste solide, avec un ratio dette/capital inférieur à la moyenne de l'industrie et des cotes de crédit qui lui confèrent l'un des coûts de financement les plus bas parmi les services publics canadiens.
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Contexte général du marché
Hydro One se trouve au cœur de la transformation de l'infrastructure et de l'électrification du Canada. La population de l'Ontario croît plus rapidement que celle de toute autre province, et le passage aux VE, aux centres de données et à la fabrication propre nécessitera des milliards d'investissements dans le réseau au cours de la prochaine décennie.
Contrairement aux entreprises de services publics américaines confrontées à des marchés déréglementés et à des risques politiques, Hydro One opère dans un cadre réglementaire stable et à l'échelle d'une seule province, ce qui lui permet d'avoir une visibilité pluriannuelle sur ses bénéfices et sur la récupération de ses capitaux. Cette clarté lui confère un avantage au moment où les capitaux mondiaux recherchent des rendements d'infrastructure fiables dans un contexte de taux d'intérêt plus élevés pour longtemps.
Pour les investisseurs en revenus, l'expansion régulière de la base tarifaire d'Hydro One offre une protection contre l'inflation grâce à des rendements réglementés, tandis que la croissance constante de ses dividendes en fait l'une des principales actions canadiennes de substitution aux obligations. Hydro One n'est pas à l'abri des vents contraires macroéconomiques, mais son rôle dans la transition de l'Ontario vers une économie à faibles émissions de carbone lui offre une piste de croissance durable liée à la nécessité plutôt qu'à la spéculation.
1. L'expansion réglementée favorise la stabilité à long terme
L'ensemble du modèle commercial d'Hydro One est ancré dans la réglementation, et c'est précisément ce qui la rend si attrayante pour les investisseurs à long terme. Contrairement aux producteurs d'électricité marchande qui doivent faire face aux fluctuations des prix du marché, Hydro One obtient un rendement prévisible grâce à sa structure tarifaire approuvée par la Commission de l'énergie de l'Ontario, qui permet actuellement un rendement des capitaux propres de 9,36 % pour ses activités de transmission et de distribution.
Cette clarté réglementaire donne à Hydro One une visibilité inégalée sur ses bénéfices. Sa demande tarifaire conjointe pluriannuelle fournit un cadre approuvé pour les investissements en cours jusqu'en 2027, garantissant des rendements stables même si les conditions macroéconomiques fluctuent. Cela signifie que la société peut planifier la modernisation du réseau, l'électrification des zones rurales et l'amélioration de la fiabilité sans mettre en péril sa performance financière.
À mesure que l'Ontario accélère l'électrification et l'intégration des énergies propres, le rôle d'Hydro One deviendra de plus en plus essentiel. La croissance démographique, l'adoption des véhicules électriques et la décarbonisation de l'industrie devraient toutes entraîner une augmentation de la demande d'électricité dans la province. Le réseau de transport d'Hydro One est positionné pour servir d'infrastructure de base pour cette transition, créant ainsi une voie pour une croissance soutenue des bénéfices avec des rendements réglementés.
2. Transmission et distribution : Équilibrées et conçues pour être efficaces
L'ensemble du modèle commercial d'Hydro One est ancré dans la réglementation, et c'est précisément ce qui le rend si attrayant pour les investisseurs à long terme. Contrairement aux producteurs d'électricité marchande qui doivent faire face aux fluctuations des prix du marché, Hydro One obtient un rendement prévisible grâce à sa structure tarifaire approuvée par la Commission de l'énergie de l'Ontario, qui permet actuellement un rendement de 9,36 % sur les capitaux propres pour ses activités de transmission et de distribution.
Cette clarté réglementaire donne à Hydro One une visibilité inégalée sur ses bénéfices. Sa demande tarifaire conjointe pluriannuelle fournit un cadre approuvé pour les investissements en cours jusqu'en 2027, garantissant des rendements stables même si les conditions macroéconomiques fluctuent. Cela signifie que la société peut planifier la modernisation du réseau, l'électrification des zones rurales et l'amélioration de la fiabilité sans mettre en péril sa performance financière.
À mesure que l'Ontario accélère l'électrification et l'intégration des énergies propres, le rôle d'Hydro One deviendra de plus en plus essentiel. La croissance démographique, l'adoption des véhicules électriques et la décarbonisation de l'industrie devraient toutes entraîner une augmentation de la demande d'électricité dans la province. Le réseau de transmission d'Hydro One est positionné pour servir de base à l'infrastructure de cette transition, créant ainsi une voie pour une croissance soutenue des bénéfices avec des rendements réglementés.
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3. Fiabilité des dividendes et rendements totaux défensifs
La politique de dividendes d'Hydro One reste l'un de ses plus grands attraits. Depuis son entrée en bourse en 2015, la société a augmenté son dividende presque chaque année, reflétant son allocation de capital disciplinée et la croissance régulière de ses flux de trésorerie. Son rendement de 3,0 % ne fait peut-être pas tourner les têtes, mais la constance et le taux de croissance du dividende, directement liés à l'expansion de la base tarifaire, en font un puissant moteur de capitalisation au fil du temps.
Le ratio de distribution de la société reste confortablement inférieur à 80 %, ce qui laisse une marge de manœuvre pour des augmentations continues sans grever la flexibilité du bilan. Si l'on ajoute à cela la croissance annuelle du BPA prévue entre 5 et 7 %, le potentiel de rendement total de Hydro One se situe fermement dans une fourchette de 8 à 10 %, avec une faible volatilité. C'est exactement le type de profil que recherchent de nombreux investisseurs lorsqu'il s'agit d'équilibrer des portefeuilles de croissance avec la stabilité des revenus.
Dans un secteur où de nombreuses entreprises de services publics sont confrontées à des cadres réglementaires incertains, la position de Hydro One dans une province unique et économiquement diversifiée lui confère un avantage unique. L'engagement de l'Ontario en faveur de l'électrification, de la croissance démographique et de l'investissement industriel crée une piste durable qui permet à Hydro One d'étendre sa présence tout en maintenant la fiabilité que les investisseurs attendent d'une entreprise de services publics réglementée.
L'apport de TIKR
L'évaluation de Hydro One reflète déjà sa prime de stabilité. Néanmoins, la combinaison de la visibilité des bénéfices réglementés, de l'expansion de la base tarifaire et de la fiabilité des dividendes en fait une pierre angulaire pour les investisseurs à la recherche d'une capitalisation à faible risque. La trajectoire claire de la société vers une croissance à un chiffre du BPA et une croissance fiable de la distribution continue d'offrir des rendements ajustés au risque attrayants, en particulier dans des conditions de marché volatiles.
Pour ceux qui cherchent à concilier croissance et prévisibilité, Hydro One reste l'un des placements à long terme les plus discrets du Canada, preuve que l'ennui peut encore être brillant.
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Hydro One dégage des bénéfices stables, des flux de trésorerie prévisibles et une croissance constante des dividendes grâce à des actifs de transport et de distribution réglementés. L'entreprise bénéficie d'investissements réguliers, de solides mesures de crédit et d'un cadre tarifaire clair qui soutient la visibilité à long terme.
La contrepartie est une hausse limitée en raison d'une croissance modeste, d'une expansion plus lente des bénéfices et d'une valorisation qui reflète déjà sa stabilité. Les actions conviennent aux investisseurs axés sur le revenu qui recherchent une faible volatilité et des rendements fiables, mais elles sont moins attrayantes pour ceux qui recherchent une croissance plus rapide ou une plus grande appréciation du capital.
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