Principaux enseignements :
- Grifols renforce sa position dans les thérapies dérivées du plasma grâce à des gains de parts de marché dans les immunoglobulines, à l'expansion des marges et à un désendettement agressif.
- L'action GRF pourrait potentiellement atteindre 20 € d'ici décembre 2029, sur la base d'hypothèses d'évaluation prudentes.
- Cela représente un rendement total de 88 % par rapport au cours actuel de 11 €, avec un rendement annualisé de 16 % sur les 4,1 prochaines années.
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Grifols S.A.(GRF), le leader espagnol des produits thérapeutiques à base de plasma, exécute un redressement discipliné par la récupération de parts de marché dans les immunoglobulines, des gains d'efficacité opérationnelle et la réparation du bilan, après des années de stress financier et de défis opérationnels.
Grifols sert les patients du monde entier grâce à des médicaments dérivés du plasma qui traitent les déficiences immunitaires, les troubles de la coagulation et les maladies respiratoires.
Grifols dispose d'installations de production aux États-Unis et en Europe, ainsi que de partenariats stratégiques en Chine, qui créent une chaîne d'approvisionnement verticalement intégrée, de la collecte du plasma aux produits finis.
Les principales offres comprennent les immunoglobulines GAMUNEX et XEMBIFY pour les troubles immunitaires, PROLASTIN pour le déficit en alpha-1-antitrypsine, l'albumine pour les applications de soins intensifs et un pipeline comprenant le fibrinogène pour la gestion des saignements, dont le lancement est prévu en Europe d'ici la fin de l'année 2025.
La société biopharmaceutique a réalisé un chiffre d'affaires de 1,87 milliard d'euros au troisième trimestre 2025, soit une croissance de 9 % à taux de change constant, avec des marges d'EBITDA en hausse à 26 %, la direction ayant fait preuve d'une meilleure exécution opérationnelle et d'une discipline plus stricte en matière de coûts.
Grifols progresse dans ses priorités stratégiques sous la direction du PDG Nacho Abia et du directeur financier Rahul Srinivasan.
La société a amélioré son flux de trésorerie disponible de 257 millions d'euros d'une année sur l'autre pour atteindre 188 millions d'euros, a réduit l'effet de levier de près de 1x à 4,2x l'EBITDA, a regagné des parts du marché américain des immunoglobulines avec une croissance de 18% dans la franchise, et a maintenu ses prévisions malgré des vents contraires significatifs liés à l'affaiblissement du dollar américain.
L'action GRF est en hausse de 14 % en 2025 et est bien placée pour offrir des rendements exceptionnels aux actionnaires jusqu'en 2029.
Ce que dit le modèle pour l'action Grifols
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Grifols en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur l'amélioration de sa trajectoire financière, son leadership sur le marché des thérapies plasmatiques et son chemin visible vers une rentabilité normalisée à mesure que les initiatives opérationnelles arrivent à maturité.
Les analystes reconnaissent une opportunité à venir pour l'action GRF, étant donné sa reconquête réussie des parts de marché perdues pour les immunoglobulines, avec une croissance de 14 % depuis le début de l'année, une amélioration significative du flux de trésorerie disponible de 257 millions d'euros par rapport à l'année précédente, et des progrès dans le désendettement qui créent une flexibilité financière après des années de tension sur le bilan.
Les avantages concurrentiels de Grifols fournissent de multiples catalyseurs de croissance. En même temps, le réseau de plasma verticalement intégré de la société et son empreinte de fabrication créent une fiabilité d'approvisionnement que les concurrents ont du mal à reproduire, ce qui permet une livraison cohérente malgré les complexités opérationnelles mondiales.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle de 6 % du chiffre d'affaires, d'une marge bénéficiaire nette de 11 % et d'un multiple de valorisation P/E normalisé de 12x, le modèle prévoit que l'action GRF pourrait passer de 11 € à 15 €.
Cela représenterait un rendement total de 38 %, ou un rendement annualisé de 16 % au cours des 2,1 prochaines années.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action GRF :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 6%
Grifols a réalisé une solide performance au troisième trimestre 2025, avec une croissance du chiffre d'affaires de 9% à taux de change constant et une croissance de 11% depuis le début de l'année, démontrant une dynamique malgré les vents contraires liés aux taux de change et la pression sur les prix sur le marché de l'albumine en Chine.
Les moteurs de la croissance sont les suivants
- L'expansion de la franchise des immunoglobulines avec la formulation sous-cutanée XEMBIFY qui a progressé de 62% sur 12 mois.
- Reconquête de parts de marché pour l'immunoglobuline intraveineuse aux États-Unis après les pertes liées à la pandémie.
- Le fibrinogène devrait être lancé en Europe à la fin de 2025 et aux États-Unis au cours du premier semestre de 2026, en visant une opportunité de 200 millions d'euros en Allemagne et en Autriche dans un premier temps.
Nous avons utilisé une prévision de 6%, reflétant la capacité de Grifols à croître conformément à la dynamique sous-jacente du marché de l'immunoglobuline de 6-8% par an.
2. Marges d'exploitation: 20 %
Au troisième trimestre 2025, la marge d'EBITDA de Grifols a atteint 26 %, en hausse de 60 points de base par rapport à l'année précédente, malgré l'absorption d'un impact de 75 millions d'euros de la loi sur la réduction de l'inflation, reflétant l'amélioration de l'effet de levier opérationnel et de la discipline en matière de coûts.
GRF vise à poursuivre l'expansion des marges grâce à plusieurs leviers, notamment un mix géographique favorable avec une croissance plus rapide que prévu des activités américaines à marge plus élevée, des améliorations continues du coût par litre de plasma collecté et une gestion rigoureuse des dépenses d'exploitation.
3. Multiple de prix de sortie : 12x
Grifols se négocie à des multiples comprimés, reflétant des années de stress financier, de défis d'exécution et d'effet de levier élevé qui ont inquiété les investisseurs quant à la capacité de la société à naviguer dans une structure de capital complexe.
Nous maintenons des niveaux d'évaluation conservateurs, étant donné les progrès de GRF dans la réduction de l'endettement de 5,2x à 4,2x l'EBITDA sur 12 mois, une amélioration visible de la génération de flux de trésorerie disponibles et une dynamique opérationnelle démontrée par des gains de parts de marché de l'immunoglobuline et l'expansion des marges.
Les avantages concurrentiels à long terme découlant de l'intégration verticale dans la collecte et le traitement du plasma, le leadership dans les thérapies par immunoglobulines avec des profils d'efficacité prouvés, et un bilan en amélioration devraient soutenir de multiples expansions.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action GRF jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction de la progression du désendettement, de l'exécution opérationnelle et des lancements de produits réussis : (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénariofaible : une expansion plus lente des marges et des retards dans le lancement du fibrinogène conduisent à des rendements annuels de 12 %.
- Cas moyen : une exécution stable et une croissance continue des Ig produisent des rendements annuels de 16%.
- Cas élevé : Un désendettement accéléré et le succès du fibrinogène conduisent à des rendements annuels de 21%.
Même dans le cas le plus prudent, l'action Grifols offre des rendements solides grâce à l'amélioration de la génération de flux de trésorerie disponibles, à des gains visibles de parts de marché et à un désendettement significatif.
Le scénario à la hausse pour l'action GRF pourrait offrir une performance exceptionnelle si la société lance avec succès le fibrinogène sur les marchés européen et américain.
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Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Grifols à partir de maintenant ?
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Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
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Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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