International Consolidated Airlines Group(IAG), la société mère de British Airways, Iberia, Aer Lingus et Vueling, a annoncé un nouveau trimestre de performances solides pour les neuf premiers mois de 2025. Le groupe aérien a continué à mettre en œuvre sa stratégie post-pandémique de discipline des coûts, de désendettement et de modernisation de la flotte, rétablissant la rentabilité et soutenant des paiements plus élevés aux actionnaires.
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Le bénéfice d'exploitation a atteint 2,05 milliards d'euros au troisième trimestre, en hausse de 2 % en glissement annuel, avec un chiffre d'affaires du groupe stable à 9,33 milliards d'euros, la normalisation des capacités et la résistance de la demande ayant compensé les baisses mineures sur les liaisons court-courrier de loisirs. Le BPA ajusté a augmenté de 3,9 % à 0,292 €, et la dette nette est passée sous la barre des 6 milliards d'euros, marquant le niveau d'endettement le plus bas depuis la pandémie. Le dividende intérimaire de la société a augmenté de 45 % pour atteindre 0,048 € par action, tandis que le programme de rachat d'actions d'un milliard d'euros est désormais presque terminé.
Avec un trafic passagers approchant les sommets pré-pandémiques, en particulier sur les marchés transatlantiques et latino-américains, IAG maintient des perspectives prudentes mais optimistes pour l'année fiscale 2026. La croissance de la capacité devrait rester modeste, la direction privilégiant la rentabilité, l'expansion des marges et le rendement du capital par rapport à la croissance du volume.
Histoire financière
La performance d'IAG au troisième trimestre 2025 a reflété les bénéfices des économies structurelles et de la stabilité de la demande mondiale de voyages. Le bénéfice d'exploitation a augmenté pour atteindre 2,05 milliards d'euros, tandis que la marge d'exploitation s'est améliorée de 40 points de base pour atteindre 22%, grâce à une réduction de 8,8% des coûts de carburant et à des gains d'efficacité continus au niveau de la flotte et de la main-d'œuvre. Les recettes passagers sont restées stables à 8,26 milliards d'euros, la bonne performance des vols transatlantiques ayant compensé le léger déclin des vols intra-européens.
| Métrique | Q3 2025 | Variation en glissement annuel | Commentaire |
|---|---|---|---|
| Recettes totales | €9.33B | Stable | La demande de passagers reste stable dans un contexte de discipline en matière de capacité |
| Bénéfice d'exploitation | €2.05B | +2% | Amélioration des marges grâce à l'efficacité des coûts |
| Marge d'exploitation (LTM) | 15.2% | +1,4 pts | Economies de carburant et forte maîtrise des coûts |
| BPA ajusté | €0.292 | +3.9% | Croissance de 27% sur les neuf premiers mois de l'année |
| Chiffre d'affaires passagers | €8.26B | -0.1% | La demande transatlantique compense la faiblesse de l'UE |
| Recettes fret | €283M | -6.9% | Reflétant la normalisation après l'augmentation de 2024 |
| Autres revenus | €782M | +3.6% | Croissance des divisions Loyalty et MRO |
| Coût du carburant | €1.87B | -8.8% | Baisse du prix du kérosène et gains de couverture |
| Dette nette | €6.0B | -20% | Forte progression du désendettement |
| Dividende (intérimaire) | 0,048 €/action | +45% | Retour à une politique de distribution progressive |
| Rachat d'actions | 950 millions d'euros sur 1 milliard d'euros | En voie d'achèvement | Des retours supplémentaires sont attendus pour l'année 25 |
Le chiffre d'affaires du fret a baissé de 6,9 % pour atteindre 283 millions d'euros, les prix s'étant normalisés par rapport aux niveaux élevés de 2024, tandis que les activités auxiliaires telles que la fidélisation et la maintenance ont enregistré une croissance régulière. IAG Loyalty, qui comprend le programme de récompense Avios, a augmenté de 4 % d'une année sur l'autre et reste un contributeur clé aux revenus non liés aux billets et au flux de trésorerie.
Le bilan du groupe s'est encore renforcé, avec une dette nette en baisse de 20 % par rapport à l'année précédente, à 6 milliards d'euros, et un effet de levier de 0,8 fois l'EBITDA. La direction continue de mettre l'accent sur la discipline en matière de capital, prévoyant un flux de trésorerie d'exploitation annuel de 4 milliards d'euros et visant un ratio dette nette/EBITDA à moyen terme inférieur à 1x. Avec 950 millions d'euros sur le milliard d'euros de rachat d'actions déjà effectué et le rétablissement d'une politique de dividendes progressifs, le rendement du capital d'IAG est devenu l'un des plus solides du secteur aérien européen.
Contexte général du marché
L'industrie mondiale du transport aérien continue de se normaliser après trois années de volatilité, les transporteurs passant de la reprise à l'optimisation. La demande reste forte pour les voyages long-courriers de loisirs et haut de gamme, tandis que la discipline en matière de capacité et les mises à niveau de la flotte ont permis de maintenir des rendements stables sur la plupart des grands itinéraires. Pour IAG, l'environnement opérationnel est désormais défini par le contrôle des coûts, le rendement du capital et une croissance sélective de la capacité plutôt qu'une expansion agressive.
Les vents contraires macroéconomiques persistent, en particulier en Europe, où les dépenses de consommation se sont ralenties et les tarifs aériens se sont stabilisés, mais les fondamentaux de l'industrie restent favorables. Les prix du pétrole se sont stabilisés en dessous des sommets de 2023, les pressions de la chaîne d'approvisionnement se sont relâchées et les restrictions de créneaux horaires continuent de soutenir le pouvoir de fixation des prix pour les opérateurs historiques tels que British Airways et Iberia. La taille d'IAG, son écosystème de fidélisation et son réseau diversifié lui confèrent une plus grande résilience que les transporteurs européens plus petits, qui luttent toujours contre des coûts unitaires et un effet de levier plus élevés.
1. La discipline opérationnelle assure la stabilité des marges
Le redressement d'IAG repose sur le contrôle opérationnel et l'efficacité plutôt que sur l'expansion des capacités. Après plusieurs années de restructuration, la base de coûts du groupe est maintenant parmi les plus basses des grandes compagnies aériennes européennes. La productivité du travail s'est améliorée de 6 % d'une année sur l'autre, tandis que la consommation de carburant par siège-kilomètre disponible a baissé de 3 % grâce à des avions plus récents et plus efficaces.
La compagnie a adopté une approche disciplinée de la gestion des itinéraires, réduisant les services court-courriers peu performants en Europe tout en renforçant les itinéraires transatlantiques et latino-américains où les rendements sont les plus élevés. Cette réorientation a permis non seulement de préserver la rentabilité, mais aussi d'augmenter le revenu moyen par siège. Avec plus de 70 % de la capacité disponible déjà réservée au quatrième trimestre, la visibilité reste forte à l'horizon 2026.
2. La fidélisation et les recettes accessoires renforcent la génération de trésorerie
Au-delà de la vente de billets, la diversification d'IAG dans les services auxiliaires à forte marge continue de favoriser la stabilité. Son programme de fidélisation Avios est devenu un contributeur majeur aux bénéfices, générant des rendements à deux chiffres sur le capital. L'augmentation du nombre de membres et les nouveaux partenariats avec les détaillants ont renforcé l'engagement, tandis que la monétisation par le biais de partenaires de services financiers fournit un flux régulier de revenus en espèces.
Les services de maintenance, de réparation et de révision (MRO) continuent également à se développer, soutenant la rentabilité même si les revenus du fret se modèrent. Ces activités complémentaires atténuent le caractère cyclique d'IAG et renforcent le flux de trésorerie disponible, un facteur de plus en plus important à mesure que le groupe équilibre ses engagements en matière de dividendes, de rachats d'actions et d'investissements dans la flotte.
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3. La solidité du bilan favorise le retour des actionnaires
Le désendettement reste une caractéristique déterminante du redressement post-pandémique d'IAG. Le groupe a réduit sa dette nette de 20 % d'une année sur l'autre, en utilisant une forte génération de liquidités pour rétablir sa flexibilité financière. La direction s'est orientée vers un ratio dette nette/EBITDA inférieur à 1x, ce qui permet de poursuivre les remboursements de capital et de réinvestir de manière disciplinée dans le renouvellement de la flotte.
Le retour des dividendes et des rachats d'actions marque une étape importante dans le redressement du groupe. Le rachat d'un milliard d'euros d'actions est presque achevé et le dividende intérimaire a été augmenté de 45 %, ce qui témoigne de la confiance dans la pérennité des flux de trésorerie.
L'allocation du capital étant désormais équilibrée entre la réduction de la dette et les distributions aux actionnaires, le profil financier d'IAG ressemble de plus en plus à celui d'une entreprise industrielle mature, génératrice de liquidités, plutôt qu'à celui d'une compagnie aérienne cyclique.
L'avis de TIKR
La transformation d'IAG d'une entreprise de redressement en une entreprise de composition stable prend forme. Avec des marges en expansion, un endettement au plus bas depuis dix ans et une accélération du rendement pour les actionnaires, le groupe apparaît comme l'un des plus performants dans le secteur de l'aviation en Europe. L'accent mis sur une croissance disciplinée, la solidité du bilan et l'expansion des services auxiliaires continue de différencier IAG de ses pairs plus volatiles.
La question clé pour les investisseurs est celle de la durabilité. Si la baisse des prix du carburant et la forte demande ont permis de dégager une rentabilité à court terme, le maintien des marges jusqu'en 2026 nécessitera une maîtrise continue des coûts et un trafic premium régulier. Néanmoins, les améliorations structurelles d'IAG, de la monétisation de la fidélité à l'efficacité de la flotte, suggèrent une base de revenus plus durable que dans les cycles précédents.
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Se négociant autour de 3,79 € par action, IAG reste valorisée de manière attrayante, avec un flux de trésorerie disponible robuste et un dividende en hausse. La combinaison de l'amélioration de la rentabilité, du désendettement et de l'amélioration des rendements du capital permet d'envisager une hausse supplémentaire jusqu'en 2026. Pour les investisseurs qui recherchent une exposition au secteur aérien avec un risque de bilan réduit, IAG offre l'une des opportunités les plus équilibrées parmi les transporteurs mondiaux.
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