Principales statistiques pour l'action Six Flags
- Evolution du cours de l'action Six Flags : -9,3%.
- Cours de l'action $FUN au 10 novembre : 16,35
- Plus haut sur 52 semaines : 50
- Objectif de cours de l'action $FUN : 30
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Les actions de Six Flags(FUN) ont chuté de plus de 9% hier après que l'opérateur de parcs d'attractions régionaux ait publié des résultats décevants pour le troisième trimestre et revu à la baisse ses prévisions pour l'ensemble de l'année.
La société a déclaré un EBITDA ajusté de 554 millions de dollars pour le trimestre, essentiellement stable d'une année sur l'autre et inférieur aux 565 millions de dollars attendus par les analystes.
La fréquentation n'a augmenté que de 1 %, tandis que le chiffre d'affaires a baissé de 2 %, la chute brutale du mois de septembre ayant anéanti l'élan des mois de juillet et d'août, qui avaient été solides.
Le PDG Richard Zimmerman, qui se prépare à quitter ses fonctions, a reconnu que les performances de la société "n'ont pas été à la hauteur de nos attentes" en 2025.
Le coupable ? Une combinaison de facteurs, notamment des changements de prix agressifs trop rapides pour être absorbés par les consommateurs, des dépenses publicitaires réduites qui ont nui à la demande, et un environnement opérationnel difficile pour les parcs sous-performants de l'entreprise.
Six Flags prévoit désormais un EBITDA ajusté de 780 à 805 millions de dollars pour l'ensemble de l'année, ce qui représente une forte baisse par rapport aux prévisions initiales d'environ 1,1 milliard de dollars formulées au début de l'année. Il s'agit d'un manque à gagner de 300 millions de dollars, principalement dû à une fréquentation plus faible que prévu dans l'ensemble du portefeuille.
Six Flags a également révélé que son portefeuille de parcs s'est scindé en deux groupes distincts. Environ 70 % de l'excédent brut d'exploitation (EBITDA) des parcs provient des parcs "performants" qui obtiennent régulièrement de bons résultats.
Les 30 % restants proviennent de parcs "sous-performants" qui pèsent sur les performances globales.
Certaines de ces propriétés sous-performantes peuvent maintenant être considérées comme " non essentielles " et vendues, Six Flags cherchant à rationaliser son portefeuille et à concentrer son capital sur ses actifs les plus prometteurs.
Le directeur financier Brian Witherow a déclaré que Six Flags réévaluait les stratégies de prix, les coûts d'exploitation, l'allocation de capital et le potentiel de marché à long terme pour chaque parc.
La direction aborde le processus "avec objectivité et discipline" et a déjà pris des mesures pour monétiser des biens immobiliers en Californie du Nord, à Bowie (Maryland) et à Richmond (Virginie).
Les résultats du mois d'octobre ont offert une image mitigée, la fréquentation au cours de la période de cinq semaines se terminant le 2 novembre ayant chuté de 11 % en glissement annuel pour atteindre 5,8 millions d'invités, bien que la direction ait noté que le mois d'octobre de l'année dernière avait bénéficié d'une météo presque parfaite et que la fréquentation avait augmenté de 20 % en 2023 par rapport à 2022.
Par rapport à la base de référence de 2022, la fréquentation du mois d'octobre de cette année a augmenté de 7 %.
Ce que le marché nous dit à propos de l'action Six Flags
L'action Six Flags est mise à mal parce que les investisseurs perdent confiance dans sa capacité à redresser ses parcs en difficulté.
Morgan Stanley a rétrogradé l'action de "Surpondération" à "Equal Weight", réduisant son objectif de prix de 30 à 20 dollars. La banque a cité des vents contraires tels qu'un pouvoir de fixation des prix plus faible que prévu, des fenêtres d'exploitation étroites et un ralentissement de la consommation pour les ménages à faible revenu.
Goldman Sachs a également ramené son objectif de cours à 20 dollars, soulignant la baisse de la fréquentation et les besoins continus de réinvestissement en capital.
Stifel a réduit son objectif à 29 dollars, mais a maintenu une note d'achat, exprimant son optimisme pour 2026 en dépit des difficultés rencontrées en 2025.
Truist est resté stable avec un objectif de prix de 27 dollars et une note d'attente, tandis que Texas Capital a abaissé son objectif à 26 dollars mais a conservé une note d'achat.
L'appel le plus haussier est venu d'UBS, qui a maintenu une note d'achat et un objectif de prix de 34 $, tout en reconnaissant que la société est confrontée à une "concurrence accrue pour le temps et les dollars discrétionnaires".
UBS a noté que la direction de Six Flags a admis que sa stratégie de prix a pu être "légèrement agressive sans avoir suffisamment de temps pour former le consommateur".
Six Flags a tenté d'harmoniser les prix dans ses anciennes propriétés Six Flags et Cedar Fair après la finalisation de la fusion l'année dernière.
Sur certains marchés, cela s'est traduit par une augmentation des prix et une modification trop rapide de la structure des abonnements. Les consommateurs n'ont pas bien réagi. La société a également déplacé ses dépenses publicitaires du troisième trimestre vers le début de l'année, ce qui a permis de réduire les coûts mais a probablement nui à la demande en septembre.
Le vrai problème est que l'action Six Flags mise sur un redressement qui prend plus de temps que prévu. La direction a réalisé de gros investissements dans les parcs sous-performants en 2025 - en augmentant les dépenses d'exploitation pour remédier à la maintenance différée, améliorer le temps de fonctionnement des manèges et accroître la satisfaction des clients.
Mais ces investissements n'ont pas entraîné la croissance immédiate de la fréquentation sur laquelle elle comptait. L'un des exemples présentés dans le dossier de présentation des résultats montre un parc sous-performant où l'EBITDA depuis le début de l'année a chuté de manière significative et où la marge s'est contractée, passant de 44 % à 29 %.
La bonne nouvelle, c'est que les meilleurs parcs de la société sont en plein essor. Les parcs les plus performants, qui représentent 70 % de l'EBITDA, ont enregistré une amélioration à deux chiffres de leur marge au troisième trimestre, grâce à une croissance de la fréquentation de 5 %.
Ces parcs "auraient été encore plus performants sans l'impact significatif des intempéries du deuxième trimestre", a souligné la direction. Plusieurs d'entre eux sont en passe de réaliser des performances record ou quasi record cette année.
En ce qui concerne l'avenir, Six Flags mise sur une meilleure exécution en 2026, car elle vient de lancer un nouveau site Web unifié, achèvera la migration vers une plateforme de billetterie unique d'ici la fin de l'année et déploiera un nouveau système ERP au début de 2026.
La direction a déclaré que ces étapes d'intégration permettront de réaliser des gains d'efficacité significatifs et de renforcer l'infrastructure pour la croissance.
Six Flags n'a pas d'échéances de dettes significatives avant début 2027, mais elle se situe actuellement à environ trois fois l'effet de levier garanti. Ce chiffre est largement inférieur à la clause restrictive de cinq fois, mais la génération de flux de trésorerie disponible doit s'améliorer.
Les dépenses d'investissement pour 2026 devraient s'élever à environ 400 millions de dollars, en baisse par rapport aux plans précédents, mais cela reste un chiffre important pour une société qui prévoit un EBITDA de 780 à 805 millions de dollars cette année.
Pour l'instant, l'action Six Flags mise sur une reprise qui ne cesse de s'éloigner. La société dispose des actifs, de la marque et de l'infrastructure nécessaires pour réussir à long terme.
Mais avec une fréquentation toujours en baisse, un pricing power limité et des parcs sous-performants qui pèsent sur les résultats, les investisseurs sont à bout de patience.
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