En hausse de 476 % au cours de l'année écoulée, l'action Vicor va-t-elle continuer à grimper jusqu'en 2028 ?

Points clés :

• Explosion des commandes : Vicor a affiché un ratio commandes/facturation supérieur à 2 au premier trimestre 2026, son carnet de commandes à un an ayant bondi de 70 % par rapport au trimestre précédent pour atteindre 300 millions de dollars.
• Prévisions de cours : sur la base des hypothèses actuelles, l’action VICR pourrait atteindre 469,32 dollars d’ici décembre 2028.
• Gains potentiels : cet objectif implique un rendement total de 78,3 % par rapport au cours actuel de 263,16 dollars.
• Rendement annuel : les investisseurs pourraient bénéficier d’une croissance annualisée d’environ 26,2 % au cours des 2,5 prochaines années.

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Vicor Corporation (VICR) n’est pas une entreprise très connue, mais elle fabrique un élément dont tous les centres de données d’IA ont désespérément besoin : une technologie d’alimentation électrique capable d’acheminer d’énormes quantités de courant directement vers les puces de nouvelle génération. Le titre a progressé de 477 % au cours de l’année écoulée, à mesure que ce besoin devenait urgent.

Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires a atteint 113 millions de dollars, soit une hausse de 20 % par rapport à l’année précédente. La direction prévoit un chiffre d’affaires de près de 126 millions de dollars pour le deuxième trimestre et de près de 570 millions de dollars pour l’ensemble de l’année 2026.

Ce ne sont pas des chiffres négligeables pour une entreprise qui n’avait réalisé que 94 millions de dollars au premier trimestre de l’année dernière. Le carnet de commandes, qui s’élève désormais à 300 millions de dollars avec un ratio commandes/facturation supérieur à 2, montre que la demande dépasse ce que Vicor est actuellement en mesure de livrer.

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Ce que révèle le modèle pour l’action Vicor Corporation

Nous avons analysé Vicor sous l’angle d’une activité à double moteur : une entreprise de produits d’alimentation avancés en forte croissance et une activité de concession de licences de propriété intellectuelle dont la valeur ne cesse de croître.

La technologie clé au cœur de ce scénario haussier est le « Vertical Power Delivery », ou VPD.

• Les puces d’IA modernes nécessitent d’énormes quantités de courant à de très basses tensions — imaginez fournir 2 000 ampères à moins d’un volt à un processeur.
• Les solutions existantes ne peuvent pas y parvenir efficacement. La solution VPD de deuxième génération de Vicor offre une densité de courant de 3 ampères par millimètre carré et un facteur de multiplication du courant pouvant atteindre 40, le tout dans un boîtier d’à peine 1,5 millimètre d’épaisseur.
• C’est cette combinaison — forte densité de courant, forte multiplication de courant, finesse extrême — qui permet aux processeurs d’IA de nouvelle génération à l’échelle de la plaquette et basés sur des chiplets de fonctionner.
• Les concurrents qui ont copié la conception de première génération de Vicor se heurtent à des limites physiques rendant toute mise à l’échelle impossible.
• Le client principal — que l’on s’accorde généralement à identifier comme Cerebras Systems — est en pleine montée en puissance de la production de son moteur à l’échelle de la plaquette.
• La solution VPD de deuxième génération de Vicor devrait commencer à être déployée chez ce client avant la fin de l’année, puis chez d’autres clients du secteur du calcul haute performance (HPC) dès que la capacité le permettra.

Le deuxième moteur est la concession de licences de propriété intellectuelle.

• Vicor a obtenu sa première ordonnance d’exclusion de l’ITC, a déposé une deuxième plainte auprès de l’ITC visant d’autres produits, et
• son PDG, Patrizio Vinciarelli, a laissé entendre qu’une troisième affaire était envisageable.
• Les revenus de redevances pourraient atteindre 50 % du chiffre d’affaires lié aux produits à terme, a indiqué la direction. Cela représente une marge de près de 100 %.
• Un hyperscaler et plusieurs équipementiers sont déjà titulaires d’une licence, et la direction estime que la plupart des grands clients auront à terme besoin d’une licence Vicor à mesure que l’infrastructure d’IA se développe.
• En matière de capacité, Vicor a défini une stratégie pour faire passer la capacité de sa première usine de 1 milliard à 1,5 milliard de dollars de chiffre d’affaires annuel. Une deuxième usine est en cours de planification, Vicor se concentrant désormais sur les bâtiments existants pour accélérer le calendrier.

Sur la base d’une prévision de croissance annuelle du chiffre d’affaires de 35,9 % et d’une marge d’exploitation de 35,2 %, avec un ratio cours/bénéfice (P/E) de 49,6x, notre modèle prévoit que l’action VICR atteindra 469,32 dollars d’ici décembre 2028. Cela représente un rendement total de 78,3 %, soit 26,2 % en taux annualisé.

L’hypothèse d’un ratio cours/bénéfice de 49,6x est inférieure au multiple NTM actuel de VICR, qui s’établit à 69,7x, et à sa moyenne sur un an de 62,9x, ce qui reflète une compression raisonnable à mesure que la croissance arrive à maturité. Les marges d’EBIT sur les résultats historiques ne s’élèvent qu’à 18,1 % ; l’hypothèse de 35,2 % nécessite donc une exécution rigoureuse tant au niveau du chiffre d’affaires que des revenus de licences.

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Le modèle d’évaluation de TIKR vous permet d’introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d’affaires, les marges d’exploitation et le multiple cours/bénéfice d’une entreprise, et calcule les rendements attendus de l’action.

Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action Vicor Corporation :

1. Croissance du chiffre d’affaires: 35,9 %

Vicor Corporation a enregistré une croissance de son chiffre d’affaires de 26,1 % l’année dernière, partant d’un niveau de base faible, et les prévisions pour l’ensemble de l’année 2026, à 570 millions de dollars, laissent entrevoir une croissance d’environ 50 % par rapport à 2025.

L’hypothèse de 35,9 % reflète une forte dynamique jusqu’en 2028, grâce à la montée en puissance de la deuxième génération de VPD et à l’augmentation des revenus de licences, tout en reconnaissant qu’une hypercroissance se maintient rarement indéfiniment.

2. Marges d’exploitation: 35,2 %

Les marges EBIT sur les résultats historiques ne s’élèvent qu’à 18,1 %, mais l’entreprise n’en est encore qu’aux prémices de son expansion.

Les marges brutes s’élevaient à 55,2 % au premier trimestre, ce qui témoigne d’une forte rentabilité sous-jacente.

À mesure que les revenus de licences progressent avec des marges proches de 100 % et que les coûts fixes sont absorbés par la hausse du chiffre d’affaires, des marges d’exploitation de 35,2 % sont réalisables — mais nécessitent une bonne exécution.

3. Multiple de capitalisation boursière à la sortie : 49,6x

VICR se négocie actuellement à 69,7x les bénéfices prévisionnels.

Le modèle table sur une compression à 49,6x — ce qui reste un multiple élevé, mais plus proche de la moyenne sur cinq ans de 50,6x.

Pour une entreprise bénéficiant d’un potentiel de croissance lié aux licences de propriété intellectuelle et d’une position quasi monopolistique dans le domaine du VPD, une certaine prime est justifiée.

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Que se passerait-il si la situation s’améliorait ou empirait ?

Voici comment l’action Vicor Corporation pourrait évoluer selon différents scénarios d’ici décembre 2031 :

• Scénario pessimiste : avec une croissance du chiffre d’affaires de 26 % et une marge nette de 30,8 %, les investisseurs pourraient bénéficier d’un rendement total de 106,7 % (17,6 % par an).
• Scénario intermédiaire : avec une croissance du chiffre d’affaires de 28,9 % et une marge bénéficiaire nette de 32,9 %, le rendement total grimpe à 182 % (26 % par an).
• Scénario optimiste : si le chiffre d’affaires progresse de 31,8 % et que les marges atteignent 34,6 %, le rendement total pourrait atteindre 274,5 % (34,2 % par an).

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Cette large fourchette reflète une réelle incertitude quant au calendrier des accords de licence de propriété intellectuelle, à la mise en service de la deuxième usine et à la rapidité avec laquelle les nouveaux clients VPD prendront le relais une fois que les capacités seront disponibles.

Le scénario bas offre tout de même des rendements solides.

Le scénario optimiste — porté par une part des licences atteignant 50 % du chiffre d’affaires — serait révolutionnaire.

Quel potentiel de hausse l’action Vicor Corporation présente-t-elle à partir de là ?

Grâce au nouvel outil de modélisation de valorisation de TIKR, vous pouvez estimer le cours potentiel d’une action en moins d’une minute.

Il suffit de saisir trois données simples :

• Croissance du chiffre d’affaires
• Marges d’exploitation
• Multiplier de capitalisation boursière

Si vous ne savez pas quelles valeurs saisir, TIKR remplit automatiquement chaque champ à l’aide des estimations consensuelles des analystes, vous offrant ainsi un point de départ rapide et fiable.

À partir de là, TIKR calcule le cours potentiel de l'action et les rendements totaux selon des scénarios haussiers, de base et baissiers, afin que vous puissiez rapidement déterminer si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.

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