Chiffres clés de l'action Verizon
- Cours actuel : 45,36 $
- Cours cible (moyen) : environ 70 $
- Cours cible du marché : environ 52 $
- Rendement total potentiel : environ 54 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 10 % par an
- Réaction aux résultats : +0,30 % (27 avril 2026)
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Que s’est-il passé ?
Verizon Communications Inc. (VZ) a passé des années à demander aux investisseurs de patienter, et le marché se demande encore si cette attente en vaut la peine. Le titre a clôturé à 45,36 dollars le 22 juin, près du plus bas de sa fourchette sur 52 semaines, comprise entre 38,39 et 51,68 dollars, alors même que l’entreprise affiche ses meilleurs résultats d’exploitation depuis des années. Cet écart résume bien la situation de l’action Verizon en 2026.
Les avis divergent fortement. Les optimistes voient dans ce redressement une stratégie qui porte enfin ses fruits, soutenue par un rendement de dividende de 6,3 %. Les pessimistes mettent en avant une dette nette de 192 milliards de dollars et un marché de la téléphonie mobile où chaque abonné fait l’objet d’une lutte acharnée. La question à laquelle aucune des deux parties ne peut encore répondre est de savoir si les clients resteront réellement fidèles. Le 16 juin, Verizon a pris la mesure la plus audacieuse à ce jour pour le découvrir.
Le « redémarrage » qui vient étayer la thèse du taux de désabonnement
Verizon a supprimé les frais d’activation et de changement de forfait et a lancé son premier programme de fidélité à l’échelle de l’entreprise, parallèlement à une offre simplifiée baptisée « Simplicity ». Comme indiqué dans l’annonce de l’entreprise axée sur le client, « Simplicity » offre l’accès complet au réseau 5G de Verizon sans paliers tarifaires à 45 dollars par mois, ou 30 dollars pour les nouveaux abonnés, tandis que « Verizon One » regroupe la téléphonie mobile et l’Internet à domicile sur une seule facture de 70 dollars. Verizon estime que ces changements devraient faire progresser le chiffre d’affaires et l’EBITDA tout en poursuivant la baisse du taux de désabonnement, sans modification des prévisions pour 2026.
Il s’agit de la refonte de la proposition de valeur promise par la direction pour début 2026, désormais effective. Elle répond à l’indicateur que le PDG Dan Schulman place au-dessus de tous les autres. Lors de la conférence J.P. Morgan sur les technologies, les médias et les communications, le 18 mai, il a expliqué sans détour pourquoi.
« Le taux de résiliation est vraiment l’indicateur qui, selon moi, permet de libérer tout le potentiel de notre modèle économique », a déclaré Daniel Schulman, PDG de Verizon. Chaque frais supprimé et chaque avantage ajouté vise à empêcher les clients de partir.
Les premières données lui donnent raison. M. Schulman a présenté l’évolution suivante : le taux de désabonnement des particuliers, c’est-à-dire le taux auquel les clients résilient leur abonnement, s’élevait à 95 points de base au quatrième trimestre, s’est amélioré pour atteindre 90 au premier trimestre, et a clôturé le trimestre à 85. Il a établi un lien entre cette évolution et une baisse de 35 % des coûts d’acquisition et de fidélisation par rapport au pic enregistré au quatrième trimestre. Pour une entreprise qui vient tout juste de renouer avec la croissance de la téléphonie postpayée après plus d’une décennie, ces chiffres prouvent que la stratégie fonctionne.
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Un revers réglementaire et la question de la dette
Toutes les actualités n’ont pas été favorables. Le 4 juin, les actions de Verizon et d’AT&T ont chuté d’environ 4 % après que la Cour suprême s’est prononcée à 8 voix contre 1 en faveur de la FCC, confirmant son pouvoir d’infliger des amendes sans procès devant jury dans une affaire liée à environ 47 millions de dollars de sanctions à l’encontre de Verizon concernant les données de localisation des clients. Le montant de l’amende est négligeable ; en revanche, le rappel que le risque réglementaire persiste ne l’est pas.
Le poids le plus lourd est celui de l’endettement. Avec une dette nette de 192 milliards de dollars et un ratio dette nette/EBITDA de 3,37, le flux de trésorerie disponible devra être réparti entre le remboursement de la dette, le versement du dividende et les rachats d’actions pendant encore plusieurs trimestres. C’est là la contrainte sur laquelle les baissiers ne cessent de revenir.
Pourquoi l’action semble-t-elle toujours bon marché ?
Verizon se négocie à environ 9 fois les bénéfices des douze prochains mois et à 7,1 fois l’EV/EBITDA sur les douze prochains mois, avec un rendement de 6,3 % sur un taux de distribution de 66,5 %. Lors de la conférence organisée par J.P. Morgan, M. Schulman a indiqué que la croissance du flux de trésorerie disponible et du BPA ajusté avait été proche de -1 % au cours des cinq dernières années, et que les prévisions pour 2026 tablent désormais sur une croissance d’au moins 7 % du flux de trésorerie disponible et de 5 % à 6 % du BPA ajusté. Cette accélération n’est pas encore reflétée dans les multiples.
La comparaison avec ses pairs met cela en évidence. AT&T se négocie à environ 6,6x l’EV/EBITDA sur les douze prochains mois et Comcast à 4,9x, contre 7,1x pour Verizon. La légère prime de Verizon reflète sa taille et un réseau qui, selon M. Schulman, arrive en tête sur 7 des 8 critères de référence externes. L’écart le plus révélateur est celui par rapport à son propre historique : le multiple de bénéfices prévisionnels a glissé vers 9x alors même que les résultats s’amélioraient.
Le risque va dans l’autre sens. Si Simplicity déclenche une guerre des prix ou si le taux de désabonnement stagne, la reprise des marges qui sous-tend le scénario haussier s’érode rapidement. M. Schulman a lui-même signalé ce frein à court terme : environ 190 points de base d’amortissement des promotions et une pause dans la tarification qui ne prendra fin qu’au troisième trimestre. La configuration est asymétrique, mais n’est pas sans risque.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 45,36 $
- Prix cible (moyen) : ~70 $
- Rendement total potentiel : ~54 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 10 % par an
Le scénario central table sur un cours d’environ 70 $ d’ici décembre 2030, soit un rendement total d’environ 54 %, ou environ 10 % par an. Ce scénario central constitue un bon point de référence, car il suit les prévisions de la direction plutôt que des scénarios extrêmes, qu’ils soient haussiers ou baissiers.
Le moteur de ce modèle est l’efficacité, et non la croissance. On suppose que le chiffre d’affaires n’augmentera que d’environ 2 % par an, la véritable progression provenant du programme de réduction des charges d’exploitation de 5 milliards de dollars, qui portera la marge sur le résultat net à environ 16 %. Les deux facteurs contribuant au chiffre d’affaires sont la croissance du haut débit sur l’ensemble du réseau de fibre optique combiné de Frontier et Fios, ainsi que la reprise des revenus des services mobiles à mesure que le taux de désabonnement s’améliore. Le principal risque réside dans l’intensité de la concurrence : une riposte promotionnelle d’AT&T ou de T-Mobile pourrait comprimer les marges avant que les économies ne se concrétisent pleinement.
Le scénario optimiste suppose que le taux de résiliation continue de baisser, que les offres groupées se multiplient et que le multiple de capitalisation revienne à sa norme historique. Le scénario pessimiste implique une guerre des prix et un effet de levier qui plafonnerait le titre à un multiple proche du niveau actuel de 9x, ne laissant aux investisseurs guère plus que le dividende.
Conclusion
Surveillez le taux de désabonnement des particuliers lorsque Verizon publiera ses résultats du deuxième trimestre 2026 fin juillet. Schulman a clôturé le premier trimestre à 85 points de base et a misé le redressement sur l’évolution de cet indicateur. Le scénario favorable serait un taux de désabonnement se maintenant à 85 points de base ou en dessous, avec des ajouts nets de lignes mobiles postpayées toujours positifs, premier signe que l’offre « Simplicity » séduit les clients plutôt que de se contenter de leur proposer des remises. Le scénario défavorable serait un taux de désabonnement remontant vers 90, les nouveaux forfaits attirant les clients existants sans attirer suffisamment de nouveaux abonnés. Un seul trimestre ne suffira pas à trancher, mais il montrera si Verizon est en mesure de tenir la promesse la plus coûteuse de ce redressement : que les clients restent enfin fidèles.
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