Principaux enseignements :
- Concentration du portefeuille : Campari simplifie son portefeuille de marques après avoir cédé Averna et Zedda Piras pour 100 millions d'euros, en se concentrant sur les marques principales à haut rendement et sur la discipline en matière de capital.
- Projection de prix : Sur la base du modèle d'évaluation, les actions Campari pourraient atteindre €8 d'ici 2027, car une croissance normalisée et des marges stables soutiennent la visibilité des bénéfices.
- Potentiel de hausse : L'objectif de 8 € représente une hausse totale d'environ 37 % par rapport au cours actuel de 6 €, en supposant une croissance du chiffre d'affaires proche de 4 % et des marges proches des niveaux historiques.
- Rendement annuel : Cette hausse se traduit par un rendement annualisé d'environ 17 % au cours des deux prochaines années, grâce au redressement des bénéfices plutôt qu'à l'expansion des multiples.
Davide Campari-Milano N.V.(CPR) est un groupe mondial de spiritueux avec plus de 70 marques, générant 3 milliards d'euros de revenus à travers les apéritifs, les spiritueux et les boissons non alcoolisées, où l'échelle de la marque et la profondeur de la route vers le marché soutiennent la résilience des prix et des volumes en 2024.
En décembre 2025, Campari a accepté de vendre Averna et Zedda Piras pour 100 millions d'euros, dans le cadre d'un plan de désinvestissement plus large de 210 millions d'euros visant à réduire la dette et à recentrer le portefeuille sur des marques moins nombreuses et plus rentables.
Campari a dégagé un bénéfice d'exploitation d'environ 600 millions d'euros en 2024, avec des marges d'exploitation proches de 21 %, ce qui montre que le pouvoir de fixation des prix et la discipline en matière de coûts restent intacts malgré le ralentissement de la croissance des volumes.
Le bénéfice net normalisé s'élevait à environ 380 millions d'euros en 2024, ce qui soutenait la capitalisation boursière actualisée d'environ 7 milliards d'euros et renforçait la position de Campari en tant qu'entreprise mondiale de biens de consommation courante rentable mais arrivant à maturité.
Le bénéfice net a baissé à 180 millions d'euros, contre 330 millions d'euros en 2023, car l'augmentation des charges d'intérêts et des charges de restructuration a pesé sur les bénéfices déclarés, mettant en évidence le coût de la pression sur le bilan.
Malgré une génération de trésorerie stable et une capitalisation boursière de 6 milliards d'euros, l'action se négocie à près de 18 fois les bénéfices à terme, ce qui soulève la question de savoir si la simplification du portefeuille peut rétablir la dynamique des bénéfices assez rapidement pour justifier les attentes actuelles.
Ce que le modèle dit de l'action CPR
Nous avons évalué Campari sur la base d'opérations stables basées sur la marque, d'une allocation de capital disciplinée et d'une simplification du portefeuille traduisant des bénéfices réguliers en retours sur investissement pour les actionnaires.
En supposant une croissance des revenus de 4,0 %, des marges d'exploitation de 21,1 % et un multiple de sortie de 18,1x, le modèle estime que les actions atteindront 8 €.
Cela implique une hausse totale de 37,2 % par rapport aux 5,75 euros d'aujourd'hui, ce qui correspond à un rendement annualisé de 17,3 %.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action CPR :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 4%
Campari a augmenté ses revenus d'environ 2,2 milliards d'euros en 2021, 2,9 milliards d'euros en 2023, à environ 3,1 milliards d'euros en 2024, marquant un changement de l'accélération post-pandémique vers un profil de croissance normalisé.
La croissance s'est ralentie à un chiffre en 2024 en raison de la baisse de la demande de spiritueux, mais les actions tarifaires et les marques d'apéritifs haut de gamme ont continué à surpasser les tendances générales de la catégorie sur les principaux marchés.
Les changements de portefeuille, y compris la vente d'Averna et de Zedda Piras pour un montant de 100 millions d'euros, réduisent les revenus déclarés mais améliorent la qualité de la croissance en concentrant les ressources sur les marques à plus fort rendement.
Selon les prévisions du marché, une hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 4,0 % permet d'équilibrer la dynamique constante des marques avec la simplification du portefeuille et un environnement de demande mondiale de spiritueux parvenu à maturité.
2. Marges d'exploitation : 21
Campari conserve un profil de marge structurellement solide, avec des marges brutes proches de 59% et des marges d'exploitation comprises entre 19% et 22% au cours des derniers cycles.
Les marges d'exploitation sont restées proches de 21% en 2024 malgré des coûts d'intérêt et des charges de restructuration plus élevés, ce qui témoigne d'un pouvoir de fixation des prix résistant et d'une gestion disciplinée des coûts.
La cession de marques à faible marge et la réduction de la complexité du portefeuille soutiennent la stabilité des marges, tandis que l'atténuation de l'inflation des coûts des intrants améliore le levier d'exploitation au cours des deux prochaines années.
Conformément aux projections du consensus des analystes, les marges d'exploitation proches de 21,1 % reflètent une normalisation vers les moyennes historiques sans supposer de percées significatives en matière d'efficacité.
3. Multiple P/E de sortie : 17x
Campari se négocie actuellement dans les 10 % de bénéfices prévisionnels, reflétant la prudence des investisseurs après la volatilité des bénéfices et le ralentissement de la croissance des volumes dans l'ensemble de l'industrie des spiritueux.
Historiquement, l'action a bénéficié de multiples plus élevés pendant les périodes de croissance plus rapide et de bilan plus clair, tandis que des multiples plus faibles ont suivi les phases de pression sur les bénéfices.
Le maintien d'une valorisation proche des niveaux actuels dépend de la stabilité des bénéfices, de la poursuite de la génération de liquidités et d'un réinvestissement réussi dans les principales marques haut de gamme.
Sur la base des estimations consensuelles, un multiple de sortie de 18,1x représente une vision équilibrée de l'amélioration de la qualité des bénéfices sans supposer un retour aux valorisations historiques les plus élevées.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de Campari dépendent de la demande de spiritueux haut de gamme, de la discipline en matière de prix, de l'orientation du portefeuille après les récents désinvestissements et de la question de savoir si la valorisation reste ancrée dans un contexte de consommation mondiale ralentie. Voici comment l'action Campari pourrait évoluer dans différents scénarios jusqu'en 2027 :
- Scénario bas : si le chiffre d'affaires augmente d'environ 4,0 % alors que la demande de spiritueux reste modérée et que l'élagage du portefeuille limite le volume, tandis que les marges nettes se maintiennent à près de 14 % et que la pression sur les valorisations persiste, les rendements reposent principalement sur la capitalisation des bénéfices → 10,6 % de rendement annualisé.
- Cas moyen : avec une croissance du chiffre d'affaires de 4,5 % soutenue par la force des prix et de la marque principale, et des marges nettes s'améliorant vers 15 % → 16,4 % de rendement annualisé.
- Cas élevé : si les apéritifs et les spiritueux haut de gamme dépassent les attentes, le chiffre d'affaires atteint près de 5 % et les marges nettes approchent les 16 % → 21,5 % de rendement annualisé.
Campari continue de faire preuve d'une marque résistante malgré un environnement de consommation prudent, tandis que les actions du portefeuille améliorent la qualité des bénéfices plutôt que la croissance globale.
Si les apéritifs et les spiritueux haut de gamme reprennent de la vigueur et que les marges restent intactes, le scénario de hausse ciblé semble réalisable grâce à une exécution régulière plutôt qu'à une expansion multiple.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios de hausse, de base et de baisse, afin que vous puissiez rapidement voir si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
