Statistiques clés de l'action United Parcel Service
- Prix actuel : 100,78
- Prix cible (moyen) : ~$170
- Objectif de la Bourse : ~113
- Rendement total potentiel : ~68%
- TRI annualisé : ~12% / an
- Réaction aux bénéfices : +2,57% (28 avril 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
United Parcel Service (UPS) a passé trois ans à être définie par ce qu'elle abandonne. Avec la fin de la descente d'Amazon prévue pour juin 2026, le marché est enfin confronté à une question différente : à quoi ressemble United Parcel Service lorsque le bruit de la transformation s'arrête ? Les optimistes affirment que l'entreprise a déjà mis en place l'infrastructure nécessaire pour une activité structurellement plus rentable, une pénétration des PME, un trimestre historique dans le domaine de la santé et 3 milliards de dollars d'économies en perspective pour l'année. Les "baissiers" soulignent quatre années d'érosion réelle du BPA et un redressement des marges qui doit encore être réalisé au cours du second semestre. La question non résolue est de savoir si l'inflexion de S2 2026 que le PDG Carol Tomé a promis à plusieurs reprises est réelle, ou si elle est encore repoussée.
UPS se reconstruit autour de trois moteurs de croissance : les petites et moyennes entreprises (PME), la logistique interentreprises et les soins de santé, qui génèrent des revenus par pièce structurellement plus élevés que le trafic de commerce électronique à haut volume et à faible rendement qui est en train d'être supprimé. La conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026 a permis aux investisseurs de savoir plus précisément si ces moteurs fonctionnent déjà.
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La sortie d'Amazon est presque terminée. Le marché de l'immobilier est en pleine mutation.
Le fait opérationnel le plus important du premier trimestre est l'état d'avancement de la sortie d'Amazon. UPS a réduit le volume quotidien moyen d'Amazon de 500 000 pièces supplémentaires par jour au cours du trimestre, ce qui a ramené la part d'Amazon dans le chiffre d'affaires total à 8,8 %, alors qu'elle dépassait 13 % il y a peu. Carol Tomé, PDG d'UPS, a confirmé lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026 qu'à environ deux mois de l'échéance, l'entreprise est "confortablement installée dans la dernière ligne droite" de la reconfiguration du réseau américain la plus importante de son histoire.
La capacité libérée a été directement affectée à des clients à plus forte valeur ajoutée. Le volume quotidien moyen des PME a augmenté de 1,6 % d'une année sur l'autre, et la pénétration des PME a atteint 34,5 % du volume total aux États-Unis, soit le taux le plus élevé de l'histoire de l'entreprise, selon le directeur financier Brian Dykes. Le volume B2B a représenté 45,2 % du volume total aux États-Unis, soit une amélioration de 140 points de base d'une année sur l'autre et le taux de pénétration B2B le plus élevé au premier trimestre depuis six ans. Cette évolution du mix se répercute sur les prix : le revenu par pièce a augmenté de 6,5 %, dont 200 points de base proviennent uniquement de l'amélioration du mix clients et produits, des gains structurels qui ne dépendent pas des surcharges de carburant ou des prix ponctuels.
La relation qui subsiste avec Amazon est plus précieuse que ne le laisse supposer la baisse des volumes. Mme Tomé a fait remarquer que 19 % de toutes les ventes du commerce électronique sont retournées et qu'UPS est le leader du marché des retours sans boîte et sans étiquette. "Cette relation avec Amazon va continuer à se développer", a-t-elle déclaré, soulignant la logistique inverse et les services spécialisés plutôt que le volume de marchandises qui est en train de diminuer.
Le trimestre de 3 milliards de dollars dans le secteur de la santé que le marché n'a pas pris en compte
UPS a enregistré un chiffre d'affaires de 3 milliards de dollars dans le secteur de la santé au premier trimestre 2026, son premier trimestre à 3 milliards de dollars dans le secteur de la santé, les trois secteurs d'activité ayant progressé d'une année sur l'autre dans cette catégorie. La logistique des soins de santé présente des marges d'exploitation à deux chiffres dans tous les segments, ce qui en fait le flux de revenus le plus qualitatif de l'entreprise. Depuis 2021, UPS a augmenté sa part de marché mondiale dans le secteur de la santé chaque année, soit cinq ans de suite dans un secteur en pleine expansion structurelle.
Les médicaments GLP-1, qui permettent de perdre du poids et de lutter contre le diabète, sont de plus en plus souvent livrés directement aux consommateurs plutôt que par l'intermédiaire des distributeurs pharmaceutiques traditionnels. M. Tomé a été direct lors de l'appel : " Les changements que nous observons dans les sociétés pharmaceutiques avec les médicaments GLP-1 et la façon dont ils sont expédiés directement au consommateur plutôt que par l'intermédiaire des distributeurs, représentent une telle opportunité pour nous et nous sommes fiers de dire que nous sommes en tête du marché dans ce domaine " La livraison directe de médicaments au consommateur nécessite une capacité de chaîne du froid et un service précis, à durée déterminée. C'est exactement ce qu'UPS a mis en place.
UPS a récemment agrandi son hub de l'aéroport d'Incheon en Corée du Sud et ouvert son plus grand centre logistique à Taïwan, étendant ainsi sa présence en Asie-Pacifique dans les secteurs de la fabrication, de la haute technologie et de la santé qui sont les plus importants pour la croissance du volume des primes.
Ce que le deuxième trimestre doit apporter
Le test à court terme est simple : La marge d'exploitation sur le marché intérieur américain doit passer de 4% au 1er trimestre à la fourchette prévue de 7,5% à 8,5% au 2ème trimestre. Les 350 millions de dollars de coûts non récurrents qui ont pesé sur les locations temporaires d'avions au cours du retrait de la flotte MD-11, les dépenses liées à la transition USPS Ground Saver, les conditions météorologiques et les coûts des sinistres sont en grande partie derrière la société. La transition vers USPS Ground Saver est terminée. Les livraisons de nouveaux 767 se poursuivent. Et 77 % des 7 500 postes de Driver Choice ont été supprimés en avril, ce qui a permis de réaliser des économies au deuxième trimestre.
La productivité du réseau n'a jamais été aussi élevée depuis 20 ans. Avec 67,5 % des bâtiments automatisés et des coûts par pièce inférieurs de 28 % à ceux des bâtiments non automatisés, l'infrastructure d'efficacité est déjà en place. La question est de savoir si elle apparaît dans la ligne de marge une fois que le bruit de la transition s'est dissipé.
FedEx, le plus proche concurrent d'UPS, a revu à la hausse ses prévisions de bénéfices et de revenus pour 2026 après ses propres résultats récents, ce qui indique que la demande sous-jacente de colis ne se détériore pas. Sur la page des concurrents de TIKR, FedEx se négocie à 10,77x NTM EV/EBITDA contre 8,49x pour UPS. Cette décote reflète le risque de transformation, mais elle signifie également qu'un second semestre réussi pourrait entraîner une expansion du multiple en plus de la croissance des bénéfices.
UPS offre un rendement du dividende de 6,5 % aux prix actuels, soutenu par environ 5,5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles attendus en 2026 et 5,4 milliards de dollars de paiements de dividendes prévus, deux chiffres indiqués par le directeur financier Brian Dykes lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Le plancher de revenu est significatif pendant que les investisseurs attendent la reprise des marges.
En ce qui concerne les tarifs, UPS a traité 16 millions d'entrées liées à l'IEEPA et a versé plus de 5 milliards de dollars au Trésor américain depuis l'année dernière. Les remboursements tarifaires étant désormais possibles par l'intermédiaire du service des douanes et de la protection des frontières des États-Unis, UPS a fait une demande et répercutera chaque dollar sur ses clients. Comme le dit Tomé : "Dès que nous recevons cet argent, nous le remettons à notre client" UPS n'en tire aucun bénéfice en termes de pertes et profits, mais cela renforce la confiance du client à un moment critique de la relation.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 100,78
- Prix cible (moyen) : ~$170
- Rendement total potentiel : ~68%
- TRI annualisé : ~12% / an
L'objectif intermédiaire de TIKR de ~170 $, réalisé au 31/12/30, utilise un TCAC des revenus de 3,5 % et une marge de revenu net de 7,7 %. Ces deux chiffres sont inférieurs à la performance historique d'UPS sur 10 ans, soit un TCAC de 4,3 % et une marge de revenu net de 8,4 %, ce qui signifie que le modèle n'exige pas d'UPS qu'elle surpasse son propre historique. Cela signifie que le modèle n'exige pas d'UPS qu'elle surpasse son propre historique, mais qu'elle ne soit pas sous-performante.
Les deux moteurs de la croissance du chiffre d'affaires sont la logistique des soins de santé, qui connaît une croissance supérieure à celle du marché, avec le GLP-1 direct au consommateur comme vent arrière, et l'amélioration du mix PME/B2B, où le chiffre d'affaires plus élevé par pièce s'accroît à mesure que le volume de l'ère Amazon est remplacé. Le moteur de la marge est le réseau automatisé. Le principal risque est le calendrier d'exécution : si la reprise de S2 2026 glisse sur 2027, le creux du BPA s'étend et la couverture des dividendes s'affaiblit. Le profil des flux de trésorerie disponibles et le rendement de 6,5 % offrent un plancher de revenu significatif pendant cette période.
Conclusion
Surveillez la marge d'exploitation nationale américaine le 28 juillet, lorsqu'UPS publiera ses résultats du T2 2026. La direction a prévu une marge de 7,5 % à 8,5 %. Tout résultat inférieur à 7,5 % indique que les coûts de transformation ne sont pas compensés comme prévu, ce qui met en péril l'objectif de marge d'exploitation de 9,6 % pour l'ensemble de l'année. Une marge supérieure à 8 % confirme que l'inflexion est arrivée et rend la configuration de 2027 matériellement plus propre.
Le prix d'UPS à 100,78 $ est celui d'une entreprise encore à mi-transition. La pénétration des PME enregistrée au premier trimestre, un trimestre de soins de santé de 3 milliards de dollars et une croissance de 6,5 % du revenu par pièce suggèrent que le nouveau mix d'activités fonctionne déjà. La transformation n'est pas terminée. L'intérêt de la posséder avant que le marché ne s'en aperçoive est peut-être en train de se construire.
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