Chiffres clés de l'action SPX Technologies
- Fourchette sur 52 semaines : de 169 $ à 251 $
- Cours actuel : 227,82 $
- Cours cible des analystes : environ 270 $
- Objectif du modèle TIKR : environ 275 $ (scénario central, réalisation fin 2030)
- Rendement total potentiel : environ 21 %
- Rendement annualisé : environ 4 % par an
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 566,8 millions de dollars, en hausse de 17 % par rapport à l'année précédente
- Bénéfice par action ajusté du 1er trimestre 2026 : 1,69 $, en hausse de 23 %
- Carnet de commandes du segment CVC : en hausse de 38 % en croissance organique, porté par les commandes des centres de données
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Le chiffre d’affaires est passé de 1,2 milliard de dollars à 2,3 milliards de dollars en quatre ans, et le premier trimestre a maintenu le rythme
SPX Technologies (SPXC) a presque doublé son chiffre d’affaires depuis 2021, passant de 1,2 milliard de dollars à 2,3 milliards de dollars à la fin de 2025. Une telle accélération sur plusieurs années résulte généralement d’un catalyseur majeur ; pour SPX, il s’agit d’une combinaison d’acquisitions régulières venant s’ajouter à la croissance organique de ses segments CVC (chauffage, ventilation et climatisation) et Détection & Mesure.
Le premier trimestre 2026 a confirmé cette tendance. Le chiffre d’affaires s’est établi à 566,8 millions de dollars, en hausse de 17 % par rapport à l’année précédente, cette croissance étant pour environ 7 % organique et le reste provenant d’acquisitions récentes, notamment Thermolec et Crawford United.
Le chiffre le plus intéressant concerne le segment CVC, où la direction a souligné que la demande croissante en matière de refroidissement des centres de données constituait un véritable moteur de croissance, et non un simple sujet de discussion. Le carnet de commandes de ce segment a progressé de 38 % en croissance organique pour atteindre 755 millions de dollars, et la société a revu à la hausse son objectif de chiffre d’affaires annuel lié aux centres de données pour 2026, le faisant passer d’une estimation initiale de 200 millions de dollars à 350 millions de dollars.
Le PDG Gene Lowe a évoqué un solide portefeuille d’opportunités d’acquisition parallèlement à la croissance organique, laissant entendre que le volet « acquisitions » de l’activité ne ralentit pas non plus.
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Les marges brutes sont passées de 36 % à 41 %, mais la marge d’un segment vient de reculer
La marge brute consolidée s’est régulièrement améliorée, passant d’environ 36 % en 2021 à environ 41 % en 2025. Il s’agit d’une amélioration significative, qui reflète une entreprise devenant plus rentable à mesure qu’elle se développe, et non pas simplement une croissance du chiffre d’affaires pour elle-même.
Les résultats du premier trimestre viennent toutefois quelque peu compliquer ce tableau, et il convient d’aborder ce sujet de front plutôt que de le passer sous silence. La marge d’exploitation du segment CVC a en effet reculé de 40 points de base en glissement annuel, alors même que le chiffre d’affaires de ce segment a progressé de 22 %.
La direction a attribué cette baisse aux coûts de démarrage liés à l’extension continue des capacités de l’entreprise, notamment un investissement d’environ 100 millions de dollars réalisé par SPX pour accroître ses capacités de production afin de répondre à la demande en matière de refroidissement des centres de données.
Dans le même temps, le segment Détection et Mesure a évolué dans le sens inverse, avec une marge en hausse de 410 points de base grâce à un mix de produits plus favorable. Au niveau consolidé, la marge d’EBITDA ajustée a tout de même progressé, passant d’environ 21 % un an plus tôt à environ 22 %, de sorte que la tendance générale reste positive.
Le recul du segment CVC représente un véritable coût de croissance, et non le signe d’une détérioration des fondamentaux économiques, mais il s’agit d’un détail à surveiller de près alors que l’augmentation des capacités se poursuit jusqu’à la fin de l’année.
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Le modèle de TIKR table sur des rendements annualisés d’un peu moins de 4 % : voici pourquoi la barre est désormais placée plus haut
Le scénario central du modèle TIKR table sur un cours de SPX Technologies d’environ 275 $ d’ici fin 2030, ce qui implique un rendement total d’environ 21 % et un rendement annualisé d’un peu moins de 4 %. C’est un chiffre modeste au regard de l’historique récent de SPX. Le TRI sur un an de l’action est de 34 %, et ses TRI sur cinq et dix ans avoisinent les 30 % par an.
Ce modèle ne suggère pas que l’activité soit en perte de vitesse. Il indique plutôt que la valorisation a déjà intégré une grande partie de la croissance.
Les hypothèses du scénario intermédiaire semblent à première vue raisonnables : une croissance du chiffre d’affaires d’environ 6 % par an, bien inférieure au rythme de 14 % affiché par SPX au cours de l’année écoulée, ainsi qu’une marge bénéficiaire nette s’élevant à environ 16 %.
L’écart entre cette hypothèse de chiffre d’affaires modeste et le taux de croissance réel récent de l’entreprise est délibéré. Il reflète l’anticipation que le rythme actuel d’accélération et d’acquisitions, porté par les centres de données, ne se poursuivra pas indéfiniment.
De plus, le modèle table sur une légère contraction du multiple cours/bénéfice, puisque SPX se négocie déjà aujourd’hui à environ 44 fois les bénéfices réalisés, une prime qui laisse peu de marge pour une nouvelle expansion du multiple, même si l’entreprise continue à afficher de bons résultats.
L’objectif consensuel des analystes, situé autour de 270 dollars, est proche de celui du modèle de TIKR, ce qui suggère que les deux approches s’accordent globalement sur le fait que l’action est correctement valorisée, plutôt que de présenter une forte surévaluation ou sous-évaluation.
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SPX Technologies tire pleinement parti d’une véritable opportunité de croissance dans le domaine du refroidissement des centres de données, et ce sont les chiffres qui le confirment, pas seulement le discours qui l’entoure. Le risque ne réside pas dans l’activité, mais dans le prix que les investisseurs paient déjà pour cette croissance.
Avec un titre coté à un multiple élevé et le modèle de TIKR indiquant un rendement annualisé plus modeste que celui historiquement généré par SPX, il semble que la qualité de l’activité et l’attrait du point d’entrée aient commencé à diverger pour ce titre.
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