Snap compte 971 millions d'utilisateurs mensuels et s'échange à 5 dollars. Le redressement de SNAP est-il enfin réel ?

Principales indicateurs pour Snap Inc.

• Fourchette sur 52 semaines : $3.81 à $9.13
• Prix cible consensus : $7.39
• Capitalisation boursière : $8.95B
• Marge brute sur les 12 derniers mois : 57.3%
• Taux de croissance annuel composé (CAGR) prévisionnel des revenus sur 2 ans : ~13%
• Taux de croissance annuel composé (CAGR) prévisionnel de l'EBITDA sur 2 ans : ~52%
• P/E prévisionnel sur les 12 prochains mois : ~7x

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Une entreprise qui s'améliore alors que l'action continue de baisser

Il n'y a pas beaucoup d'entreprises où l'écart entre ce que l'entreprise fait réellement et ce que l'action fait est aussi large. Snap exploite Snapchat (SNAP), une plateforme construite autour de messages éphémères, de Stories et de fonctionnalités de réalité augmentée qui a su conquérir un public véritablement fidèle parmi les utilisateurs plus jeunes.

Avec 493 millions d'utilisateurs actifs quotidiens et 971 millions d'utilisateurs actifs mensuels, Snapchat atteint une part substantielle de la population mondiale de moins de 35 ans, et les indicateurs d'engagement ont mieux résisté que ne le suggérerait le cours de l'action.

Les résultats du T2 2026 ont été les plus solides que l'entreprise ait publiés depuis des années. Les revenus ont augmenté de 19% en glissement annuel pour atteindre $1.6B, dépassant les estimations de près de 5%. L'EBITDA ajusté a bondi à $250M contre $41M au même trimestre un an plus tôt, une multiplication par six tirée par une réduction des effectifs de 16%, une discipline de coûts renforcée et une croissance significative de l'activité d'abonnement Snapchat+.

La catégorie des revenus d'abonnement et directs a augmenté de 85% en glissement annuel pour atteindre $316M. Le flux de trésorerie disponible a atteint $121M, contre $24M un an auparavant, et la direction a donné des prévisions pour le T3 de $1.70B à $1.74B de revenus avec un EBITDA de $300M à $350M. L'entreprise a déclaré s'attendre à atteindre un résultat net positif durable à partir de 2027.

Le graphique des drawdowns rend le comportement de l'action cette année difficile à regarder. Snap a atteint un drawdown maximum de 55.29% le 27 mars, s'est partiellement redressé au printemps, est retombé vers ces creux en juillet, et se situe actuellement près de 40% en dessous du plus haut de l'année malgré le dépassement du T2 et la hausse des prévisions.

Le schéma est familier pour quiconque a suivi cette action pendant un certain temps : un trimestre solide, un rebond bref, puis une lente dérive vers les creux alors que le marché décide une fois de plus qu'il a déjà entendu cette histoire.

La question centrale que pose le prix actuel est de savoir si les changements sous-jacents, la diversification par abonnement, la structure des coûts, l'inflexion de l'EBITDA, sont suffisants pour briser ce cycle.

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L'activité d'abonnement est la véritable histoire

Les chiffres de la publicité, qui ont augmenté de manière plus modeste de 9% au T2 pour atteindre $1.28B, ne sont pas là où se trouve l'histoire intéressante. Snap continue de perdre du terrain face à Meta et TikTok sur le marché publicitaire principal, et cela est peu susceptible de changer de manière significative à court terme.

Ce qui mérite réellement d'être suivi est Snapchat+, l'offre d'abonnement premium lancée en 2022 qui est devenue le moteur derrière la catégorie des autres revenus. Un taux de croissance de 85% en glissement annuel n'est pas une erreur d'arrondi.

Les revenus d'abonnement sont plus prévisibles et offrent de meilleures marges que la publicité, qui peut se contracter rapidement lorsque la conjoncture se détériore, et un produit qui croît à ce rythme au sein d'une plateforme de cette taille suggère une résonance authentique avec les utilisateurs les plus engagés de Snap plutôt qu'un pic temporaire.

Le graphique des revenus montre l'arc plus long de ce que cette entreprise a traversé. Les revenus ont stagné de 2022 à 2023, restant plats autour de $4.6B alors que le ralentissement publicitaire a frappé Snap plus durement que les plateformes plus grandes et mieux monétisées.

La réaccélération qui a commencé en 2024 et s'est poursuivie en 2025 avec $5.9B reflète à la fois la reprise publicitaire et la contribution croissante de Snapchat+.

Les estimations de consensus portent l'entreprise vers $6.8B cette année et $9.1B d'ici 2030, ce qui implique une croissance annuelle d'environ 10% à 12% par rapport aux niveaux actuels, un réel progrès par rapport aux années de stagnation mais bien en deçà du rythme de 19% auquel l'entreprise évolue actuellement.

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Ce que le modèle d'évaluation dit sur le risque

À environ 7x les bénéfices prévisionnels, Snap semble peu cher en isolation. La cible consensus de la place se situe autour de $7.39, ce qui implique une hausse potentielle d'environ 38%, et l'entreprise a terminé le T2 avec $2.7B en liquidités et titres négociables.

La position de dette nette de $1.57B mérite d'être gardée à l'esprit compte tenu des pertes GAAP persistantes, mais la marge de trésorerie restante n'est pas une préoccupation immédiate.

Le scénario médian du modèle d'évaluation de TIKR établit un prix cible d'environ $8.32 sur les 4,3 prochaines années, ce qui implique un rendement total d'environ 57% à un taux annualisé d'environ 11%.