Points Clés
- Le BPA de Target au T2 a plus que doublé pour atteindre 4,11 $, mais 1,65 $ de ce montant provenait d'un remboursement de droits de douane ponctuel de 994 millions de dollars ; hors cet effet, le BPA a tout de même augmenté d'environ 20 à 24 %, une réelle accélération par rapport à la base de l'année dernière marquée par de fortes réductions de prix.
- Le marché a cru au chiffre sous-jacent. Dans les sept semaines suivant la publication des résultats, l'objectif de prix moyen des analystes pour l'action Target est passé de 135,34 $ à 162,76 $, une hausse de 20 %, et l'estimation la plus élevée est passée de 170 $ à 200 $.
- L'action n'a pas suivi. Le titre a atteint un pic près de 170,73 $ cinq jours après la publication des résultats, puis a chuté de 5 % suite à une controverse sur un costume d'Halloween qui a ravivé les comparaisons avec le contrecoup de la collection Pride 2023, clôturant à 156,26 $ le 23 septembre.
- Pour la première fois depuis plus d'un an, Target se négocie désormais avec un décote par rapport à son propre consensus d'objectifs de prix fraîchement relevé, alors même que les recommandations d'achat sont restées à 10 et que les appels à la sous-performance sont passés de 3 à 4.
Le trimestre de l'action Target était plus solide que ne le laissait penser le remboursement
John Hulbert, Vice-Président des Finances et ancien Vice-Président des Relations avec les Investisseurs de Target, a ouvert la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2027 en annonçant sa propre retraite après 26 ans à la tête du service des relations avec les investisseurs de Target, une conclusion appropriée pour un trimestre qui nécessitait la main ferme d'un vétéran pour l'expliquer.
Le BPA publié de 4,11 $ avait plus que doublé par rapport à 2,05 $ un an plus tôt, les ventes nettes ont augmenté de 5,3 % pour atteindre 26,5 milliards de dollars, et les ventes comparables ont progressé de 3,8 % grâce à une hausse de 3,6 % du trafic, la meilleure tendance sur deux ans que l'entreprise ait affichée depuis plus d'un an. Mais le CFO Jim Lee a pris soin de ne pas laisser le chiffre brut parler de lui-même. Le trimestre incluait un remboursement de droits de douane avant impôt de 994 millions de dollars, représentant 1,65 $ de ce BPA de 4,11 $ et 3,7 des 4,7 points de pourcentage d'expansion de la marge brute. Lee a déclaré directement aux analystes que le BPA ajusté hors remboursement, en hausse d'environ 20 % sur le trimestre et de 24 % sur l'année en cours, était « le chiffre sur lequel nous voulons probablement que tout le monde se concentre. »
Cette distinction était importante car elle faisait la différence entre une entreprise qui a reçu un chèque ponctuel du gouvernement et une entreprise dont la refonte de son merchandising, le plus grand volume de transitions en magasin depuis une décennie selon le PDG Michael Fiddelke, fonctionnait réellement. Le marché semble avoir pris Lee au mot.
Entre le 1er août, juste avant la publication, et le 23 septembre, l'objectif de prix moyen pour l'action Target est passé de 135,34 $ à 162,76 $, une hausse de 20 %, et l'estimation la plus élevée du marché est passée de 170 $ à 200 $. Les recommandations d'achat sont restées stables à 10 pendant cette période. Les analystes, travaillant avec la même mise en garde sur les droits de douane que la direction leur a donnée lors de la conférence téléphonique, ont tout de même choisi de devenir plus optimistes, et non moins.
L'écart entre la valeur de l'action Target et son cours de bourse
L'action n'a pas suivi le rythme de ses propres analystes. Le titre est passé d'environ 144 $ début août à un plus haut de près de deux ans à 170,73 $ le 24 août, profitant de l'élan des résultats. Cinq jours après ce pic, Target s'est excusée et a retiré un costume d'Halloween « Kids' Glows Under Blacklight Circus Clown » que des critiques ont dit évoquer le blackface, et l'action a chuté de 5 % en une seule séance. C'était la deuxième fois en trois ans qu'une controverse sur un produit coûtait à Target une valeur boursière réelle, après l'affaire de la collection Pride 2023, et le marché semble l'avoir interprété ainsi. Au 23 septembre, l'action clôturait à 156,26 $, soit environ 14 $ en dessous du plus haut post-résultats, alors même que l'objectif moyen du marché continuait de grimper pour atteindre 162,76 $. Cet écart, l'action se négociant à environ 4 % en dessous du niveau où son propre consensus nouvellement relevé estime qu'elle devrait être, est nouveau. Aussi récemment que le 1er août, Target se négociait au-dessus de son objectif moyen, et non en dessous.
L'interprétation la plus utile ici est que l'histoire fondamentale et l'histoire de la confiance dans la marque tirent désormais dans des directions opposées, et qu'aucune n'a complètement gagné. Les catégories Maison et Vêtements, selon l'aveu même de la direction lors de la conférence téléphonique, restent plates et nécessiteront un redressement de plusieurs années jusqu'en 2027. Un faux pas de marque répété au cours du trimestre des fêtes, le plus grand test pour Target des refontes de Fun 101 et de l'alimentation, donnerait aux sceptiques plus de munitions qu'un simple rappel de costume en septembre.
Une publication propre du T3 en novembre, la première conférence téléphonique sous la direction du nouveau responsable des RI Justin Madsen, sans nouvelle controverse attachée, est ce qui permettrait de combler cet écart de quatre pour cent et de dire si la hausse des objectifs de Wall Street ou l'hésitation de l'action elle-même a raison de l'histoire.
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