Points clés
- Avantage de conversion de trésorerie : Palantir a converti 51 % de son chiffre d'affaires 2025 en flux de trésorerie disponible contre 24 % pour Snowflake, et le modèle de TIKR estime le rendement annualisé de Palantir à 53 % contre 26 % pour Snowflake.
- Décote de valorisation : L'action Snowflake se négocie à 15 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, soit moins de la moitié des 35 fois de l'action Palantir.
- Écart de croissance : Le chiffre d'affaires de Palantir a augmenté de 85 % en glissement annuel au T1 contre 34 % pour Snowflake, et la rétention nette en dollars de Palantir à 150 % a dépassé la rétention nette du chiffre d'affaires de Snowflake à 126 %.
- Jalon de rentabilité : Palantir a publié un BPA GAAP de 0,34 $ au dernier trimestre tandis que le BPA GAAP de Snowflake reste négatif selon les estimations de TIKR jusqu'en 2031.
Action Palantir vs Action Snowflake : Quand le P/E ne suffit pas, à quoi se fier ?
Palantir (PLTR) et Snowflake (SNOW) partagent un problème qui rend caduque la méthode habituelle d'évaluation des logiciels : le ratio cours/bénéfice (P/E) de chaque entreprise ne dit pas grand-chose à lui seul.
Au 28 juillet 2026, Palantir se négociait à 78 fois les bénéfices normalisés prévisionnels et Snowflake à 128 fois, un chiffre qui semble paradoxal une fois que l'on constate que l'action Snowflake coûte moins de la moitié de l'action Palantir sur la base du ratio cours/chiffre d'affaires. Si le P/E indique que Snowflake est plus cher et le P/S le contraire, lequel croire ?
Aucun des deux, isolément. Le résultat net déclaré des entreprises de logiciels à croissance rapide est faussé par la rémunération en actions et des années de réinvestissement délibéré, de sorte qu'un bénéfice GAAP faible ou négatif signifie rarement que l'entreprise est en difficulté. Cela signifie généralement que l'entreprise réinvestit sa trésorerie dans la croissance au lieu de l'encaisser.
Palantir a affiché des pertes pendant des années avant de basculer vers un bénéfice GAAP trimestriel de 871 millions de dollars au T1 2026. Snowflake est encore en train de gravir cette pente : les estimations des analystes maintiennent son bénéfice par action GAAP négatif jusqu'à l'exercice 2031, même si son flux de trésorerie disponible est devenu positif il y a des années. La solution consiste à évaluer les deux entreprises sur la croissance du chiffre d'affaires, sur la part de ce chiffre d'affaires qui est conservée et développée auprès des clients existants, et sur la quantité de trésorerie générée par l'activité, indépendamment de la rémunération en actions.
Le cas de Snowflake commence par une accélération, pas un déclin. Le PDG Sridhar Ramaswamy a déclaré aux analystes lors de l'appel du T1 de l'exercice 2027 que "le chiffre d'affaires produit s'est établi à 1,334 milliard de dollars, avec une croissance accélérée à 34 % en glissement annuel, contre 30 % au trimestre précédent et 26 % il y a un an, marquant notre plus forte croissance séquentielle en dollars de l'histoire de l'entreprise." La direction a relevé ses prévisions annuelles de 27 % à 31 % grâce à Cortex Code, son agent de codage IA, qui a dépassé les 7 100 comptes quelques mois après son lancement. Une entreprise qui réaccélère à partir d'une base de 4,68 milliards de dollars, valorisée à 15 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, n'est pas une action facile à écarter.
Le chiffre de Palantir évolue simplement à une échelle différente. Le chiffre d'affaires a augmenté de 85 % en glissement annuel au dernier trimestre, son taux de croissance le plus élevé depuis son introduction en bourse, avec un chiffre d'affaires commercial américain en hausse de 133 %. Le PDG Alex Karp a résumé l'histoire de la trésorerie sans détour lors de l'appel sur les résultats du T1 : "Notre flux de trésorerie disponible ce trimestre est supérieur à notre chiffre d'affaires il y a un an au même trimestre." C'est une accélération que Snowflake mettra encore des années à prouver. La question que les preuves doivent trancher est de savoir si la valorisation de Palantir intègre déjà davantage cet avantage que la décote de Snowflake n'intègre de prudence.
Les onglets Finances et Valorisation : L'avantage de trésorerie de l'action Palantir sur l'action Snowflake
C'est sur la croissance que l'écart apparaît le plus clairement en premier.
Palantir a augmenté son chiffre d'affaires de 85 % en glissement annuel au T1 2026, son onzième trimestre consécutif de croissance accélérée. Snowflake a augmenté son chiffre d'affaires produit de 34 %, une accélération par rapport aux 30 % du trimestre précédent. Le rythme de Palantir est environ deux fois et demie plus rapide en termes absolus, bien que la trajectoire de Snowflake soit la plus inhabituelle : une réaccélération à partir d'une base vieille de cinq ans plutôt qu'un mandat IA récent. La rétention fait écho à cette divergence à une échelle plus réduite.
La rétention nette en dollars, c'est-à-dire la part du chiffre d'affaires des clients existants conservée et augmentée un an plus tard, s'est établie à 150 % pour Palantir contre 126 % de rétention nette du chiffre d'affaires pour Snowflake, ce qui signifie que les clients existants de Palantir ont augmenté leurs dépenses de moitié, sans même compter un seul nouveau client.
La conversion en trésorerie est là où l'argument se renforce encore.
La marge de flux de trésorerie disponible de Palantir a atteint 51 % en 2025, et son flux de trésorerie disponible ajusté a dépassé 925 millions de dollars en un seul trimestre cette année. Snowflake a converti 23,9 % de son chiffre d'affaires de l'exercice 2026 en flux de trésorerie disponible, un chiffre en amélioration mais toujours inférieur de moitié au taux de Palantir.
En termes de prix, cependant, Snowflake semble être la décote : 15 fois le chiffre d'affaires prévisionnel contre 35 fois pour Palantir, un écart suffisamment large pour que les investisseurs sensibles à la valeur soient instinctivement attirés par Snowflake.
Cet instinct s'atténue une fois que l'analyse se concentre sur la trésorerie. Palantir se négocie à 62 fois son flux de trésorerie disponible sur les douze prochains mois, et Snowflake se négocie également à 62 fois, un prix presque identique pour deux moteurs de croissance très différents.
Le propre modèle de valorisation de TIKR prolonge cette logique vers l'avant.
Il cible un prix de 813 $ pour l'action Palantir, impliquant un rendement annualisé de 53 % sur 4,4 ans, contre 767 $ pour l'action Snowflake et un rendement annualisé de 26 % sur 4,5 ans, soit environ la moitié du rythme de Palantir.
Les analystes de marché penchent dans la même direction : l'objectif moyen sur l'action Palantir se situe 48 % au-dessus de sa clôture du 28 juillet, contre une hausse potentielle de 10 % intégrée dans l'objectif moyen de Snowflake. Les estimations prévisionnelles donnent un indice sur la raison pour laquelle l'écart pourrait persister. Le BPA GAAP de Palantir est projeté à 1,35 $ pour 2026, tandis que celui de Snowflake reste négatif jusqu'à l'estimation de TIKR pour l'exercice 2031, soit une différence de cinq ans dans le moment où la comptabilité de chaque entreprise rattrape enfin ses flux de trésorerie.
Pourquoi l'action Palantir remporte le test croissance-vers-trésorerie que Snowflake n'a pas encore réussi
L'action Palantir remporte cette comparaison car elle fait déjà ce que l'action Snowflake s'efforce encore d'accomplir : convertir une croissance fulgurante en bénéfice GAAP réel et récurrent, à un multiple de flux de trésorerie disponible qui coûte à peu près le même prix que celui de son rival à croissance plus lente.
Le ratio cours/chiffre d'affaires moins cher de Snowflake semble être l'investissement le plus sûr, mais un multiple de 15 fois le chiffre d'affaires basé sur une conversion en flux de trésorerie disponible de 24 % n'est pas vraiment une décote une fois mesuré par rapport à la trésorerie plutôt qu'au chiffre d'affaires. Palantir et Snowflake se négocient toutes deux autour de 62 fois le flux de trésorerie disponible prévisionnel, donc la prime supplémentaire sur l'action Palantir achète une croissance du chiffre d'affaires de 85 % et un bénéfice GAAP que les propres estimations de Snowflake ne projettent pas avant 2031.
Ce qui pourrait inverser la conclusion, c'est une décélération.
Les estimations de TIKR montrent que la croissance de Palantir ralentit de 73 % cette année à 45 % en 2027, tandis que celle de Snowflake ralentit plus progressivement, de 30 % en 2027 à 25 % d'ici 2028. Si ces deux lignes convergent avant que l'avantage de trésorerie de Palantir ne se capitalise pleinement, le multiple de ventes moins cher de Snowflake cesse d'être un lot de consolation et devient le meilleur point d'entrée.
Le scénario de base de TIKR soutient la conclusion à court terme. Il indique un objectif de 813 $ pour l'action Palantir, un rendement total de 558 % et un taux annualisé de 53 % jusqu'en 2030, soit plus du double du rythme annual
