Points clés : Action Caterpillar vs Action Eaton en juillet 2026
- Verdict du modèle : Le scénario médian de TIKR accorde à l'action Eaton un rendement total de 68 % d'ici 2030, tandis que l'action Caterpillar en obtient 57 %, soit un split annualisé de 13 % contre 11 %.
- L'argument de Caterpillar : Le carnet de commandes de CAT a atteint un record de 63 milliards de dollars au T1, en hausse de 79 % en glissement annuel, et le BPA 2026 devrait croître de 30 %, soit près du triple du rythme de 11 % d'Eaton.
- Qualité de la croissance : Eaton augmente son chiffre d'affaires de 17 % en 2026 contre 13 % pour CAT, et supporte des droits de douane qu'il qualifie de non significatifs, tandis que CAT absorbe une facture de 2,2 à 2,4 milliards de dollars qui maintient ses marges près du bas de sa fourchette cible.
- Écart de marge : La marge opérationnelle a augmenté quatre années consécutives chez Eaton ; celle de CAT est tombée à 17,4 %.
Action Caterpillar vs Action Eaton : Qui gagne vraiment dans le développement de la relocalisation ?
Caterpillar (CAT) et Eaton (ETN) surfent sur la même vague de construction d'usines américaines au milieu de l'année 2026, et le premier tableau de bord est le carnet de commandes : un carnet de commandes record de 63 milliards de dollars chez Caterpillar, une croissance de 48 % du carnet de commandes électriques chez Eaton. Aucun de ces chiffres ne règle le match, car l'entreprise qui enregistre le travail le plus rapidement n'est pas celle qui le convertit le plus vite en bénéfices.
La relocalisation signifie que les entreprises ramènent leurs usines et chaînes d'approvisionnement aux États-Unis, et elle coïncide avec de lourds investissements fédéraux en infrastructures, y compris les fonds restants de la loi sur les investissements et les emplois dans les infrastructures (IIJA). Construire une usine prend des années et un capital important, donc la demande apparaît d'abord sous forme de carnet de commandes, les commandes déjà passées mais pas encore livrées. Caterpillar fabrique les engins de construction et d'extraction qui font le travail de construction. Eaton fabrique l'équipement électrique sur lequel fonctionnent ces nouvelles usines et centres de données une fois les murs levés.
L'argument en faveur de l'action Caterpillar est fort. Le carnet de commandes a augmenté de 28 milliards de dollars en un an, et les commandes du premier trimestre ont établi un record absolu. Les analystes s'attendent à ce que le BPA de Caterpillar bondisse de 30 % en 2026, soit près du triple du rythme d'Eaton. Le PDG Joe Creed, expliquant lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 pourquoi Caterpillar augmente sa production de gros moteurs à près de trois fois les niveaux de 2024, a directement pointé la demande : « Depuis que nous avons annoncé nos premiers plans d'expansion de capacité en janvier 2024, notre carnet de commandes de gros moteurs à pistons a plus que triplé. Les clients s'engagent sur des commandes à plus long terme, certaines s'étendant bien au-delà de 2028. » Des commandes s'étendant jusqu'en 2028 sont exactement le type de travail sécurisé et pluriannuel qu'un investisseur en relocalisation recherche.
Ce que le carnet de commandes ne peut pas montrer, c'est le péage devant lui. Caterpillar prévoit des coûts tarifaires de 2,2 à 2,4 milliards de dollars cette année, suffisants pour maintenir ses marges près du bas de sa fourchette cible même lors d'une année de demande record. Les prévisions d'Eaton traitent les droits de douane comme non significatifs. Le test est donc simple. Le carnet de commandes à la croissance la plus rapide l'emporte-t-il sur celui à la conversion la plus propre, et dans quelle mesure chacun est-il déjà valorisé ?
Les carnets de commandes battent tous deux des records, mais Eaton convertit ses commandes sans taxe tarifaire
Caterpillar remporte la course du carnet de commandes haut la main. Son carnet de commandes a atteint 63 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse de 79 % sur un an, avec la contribution des trois segments principaux, tandis que le carnet de commandes électriques d'Eaton a augmenté de 48 %. Mais la forme des deux carnets de commandes diffère. Eaton enregistre toujours plus de commandes qu'il n'en expédie, et sa demande est large : les commandes de centres de données ont augmenté de 240 % au trimestre, avec des travaux pour les services publics et les méga-projets qui s'accumulent derrière.
La conversion est là où l'argument s'inverse. Eaton a augmenté son chiffre d'affaires de 10 % en 2025 et devrait atteindre 17 % cette année selon les estimations des analystes, contre 13 % pour Caterpillar, malgré la plus faible progression du carnet de commandes. La différence vient des frictions. Les coûts tarifaires de Caterpillar maintiennent ses marges près du bas de la fourchette cible même lors d'une année record, tandis que les commandes d'Eaton se convertissent presque sans encombre, son segment électrique Amériques prévoyant de clôturer 2026 avec des marges supérieures à 30 %.
Les scénarios médians de TIKR mettent un prix sur cet écart.
L'action Caterpillar se négocie près de 873 $ avec un objectif de 1 367 $ d'ici fin 2030, un rendement total de 57 % valant 11 % par an.
L'action Eaton, à partir de 399 $, porte un objectif de 671 $ à la même date, un rendement total de 68 % valant 13 % par an. Même boom et même période de détention, mais deux points de rendement annuel supplémentaires pour l'entreprise qui vend ce qui se branche plutôt que ce qui creuse.
La trajectoire après 2026 : Caterpillar et Eaton se préparent pour une décennie
La demande de relocalisation dépasse ce que les deux entreprises peuvent actuellement construire, et chacune dépense pour rattraper son retard. Caterpillar augmente sa capacité de gros moteurs à près de trois fois les niveaux de 2024, avec des dépenses en capital représentant en moyenne 4 % à 5 % des ventes de machines jusqu'en 2030 et un retour sur investissement en cash attendu d'ici la fin de la décennie. Eaton a annoncé des expansions dans 24 sites et son activité de refroidissement Boyd, nouvellement acquise, a doublé son carnet de commandes en six mois. Des engagements en capital de cette ampleur vous disent ce que les carnets de commandes disent à la direction.
Le PDG d'Eaton, Paulo Ruiz, a mis une horloge sur la demande lors de la conférence téléphonique sur les résultats de mai, décrivant le développement que son équipement alimente : « Le carnet de commandes total des centres de données a atteint 228 gigawatts, soit 12 ans de carnet de commandes au rythme de construction de 2025, contre 11 ans lors de notre dernière mise à jour. » Douze ans de construction déjà commandée, c'est le genre de visibilité que les entreprises industrielles n'obtiennent presque jamais.
Les analystes prolongent en conséquence la trajectoire des deux entreprises.
Le chiffre d'affaires de Caterpillar devrait atteindre 104 milliards de dollars d'ici 2030, contre 67,59 milliards de dollars en 2025, avec un BPA passant de 19,06 $ à 49,89 $.
Celui d'Eaton devrait également atteindre 44 milliards de dollars, contre 27,45 milliards de dollars, avec un BPA atteignant 22,94 $. La trajectoire de Caterpillar est la plus raide, et c'est exactement le problème. Le chemin le plus raide passe par une facture tarifaire de plusieurs milliards de dollars et une montée en puissance des moteurs qui doit se dérouler comme prévu, tandis que le chemin plus plat d'Eaton nécessite que moins de choses se passent bien. Les scénarios médians de TIKR pèsent déjà cet arbitrage, et ils récompensent davantage le chemin le plus plat.
Pourquoi l'action Eaton bat l'action Caterpillar dans le pari de la relocalisation
L'action Eaton remporte le match de la relocalisation. Le scénario médian de TIKR accorde un rendement total de 68 % d'ici fin 2030, soit deux points par an de mieux que la trajectoire de 57 % de l'action Caterpillar.
La flambée de 79 % du carnet de commandes de Caterpillar et la croissance de 30 % de son BPA en 2026 sont réelles, et ce verdict les intègre. Ce carnet de commandes se convertit en passant par une facture tarifaire de 2,2 à 2,4 milliards de dollars à des marges que la direction elle-même place près du bas de sa fourchette cible, et le modèle TIKR rémunère tout de même moins Caterpillar après avoir crédité toute cette croissance.
Une annulation des droits de douane inverse la conclusion. La décision IEEPA de la Cour suprême a déjà réduit l'estimation 2026 de Caterpillar de 2,6 milliards de dollars, et des remboursements plus des mesures d'atténuation qui rapprochent la facture de zéro permettraient à l'entreprise de convertir son carnet de commandes de 63 milliards de dollars à des marges moyennes, où une croissance du BPA de 30 % dépasse tout ce qui est dans le modèle d'Eaton.
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