Points clés :
- Les actions nouvellement cotées s'effondrent souvent quelques mois après leur introduction, une fois l'engouement de l'IPO dissipé et les périodes de blocage levées, permettant aux premiers investisseurs de vendre, et non parce que l'entreprise sous-jacente est en difficulté.
- La croissance du chiffre d'affaires de Figma s'est en réalité accélérée à 46 % en glissement annuel au premier trimestre, et son P/E forward est passé d'environ 375 fois à environ 90 fois.
- Reddit est rentable en normes GAAP avec des marges brutes supérieures à 90 %, et son P/E forward est tombé d'environ 59 fois à environ 24 fois.
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Chaque année, une poignée d'actions à la mode font leur entrée en bourse avec un grand battage médiatique, pour finalement retomber quelques mois plus tard. C'est arrivé à de nombreux noms avant eux, et c'est en train d'arriver en ce moment avec Figma (FIG) et Reddit (RDDT).
Pour les investisseurs prêts à faire leurs devoirs, cette baisse n'est pas toujours un signal d'alarme. Parfois, c'est une opportunité.
Voici comment faire la différence, en utilisant Figma et Reddit comme exemples réels et actuels.
Pourquoi les actions nouvellement cotées ont tendance à s'effondrer
Le scénario est presque écrit d'avance. Une entreprise entre en bourse, l'action bondit le jour de l'introduction, et les titres la qualifient d'IPO la plus chaude de l'année. Puis, des mois plus tard, l'action baisse discrètement, et plus personne n'en parle.
Il y a quelques raisons pour lesquelles cela continue d'arriver.
Premièrement, l'engouement autour de l'IPO pousse le prix bien au-delà de ce que l'entreprise sous-jacente peut soutenir à court terme. La demande initiale est motivée par l'excitation, la couverture médiatique et l'offre limitée d'actions, et non par une analyse minutieuse des bénéfices.
Deuxièmement, la plupart des introductions en bourse s'accompagnent d'une période de blocage, généralement d'environ six mois, qui empêche les initiés de l'entreprise et les premiers investisseurs de vendre leurs actions.
Lorsque ce blocage expire, une vague de nouvelles ventes peut frapper l'action en une seule fois, faisant baisser le prix même si rien n'a changé dans l'entreprise.
Troisièmement, une fois l'excitation retombée, Wall Street commence à évaluer l'action selon les mêmes critères que toute autre société cotée : croissance, marges et une trajectoire crédible vers la rentabilité.
Les actions surévaluées qui ne parviennent pas à continuer de répondre à des attentes très élevées ont tendance à être réévaluées à la baisse.
Rien de tout cela ne dit nécessairement si l'entreprise elle-même se porte bien. C'est cette distinction qui mérite d'être examinée.
Ce que font Figma et Reddit
Figma développe un logiciel de conception qui permet aux équipes de créer et de collaborer sur des produits numériques en temps réel, des interfaces d'applications aux supports marketing.
Il est devenu un outil standard pour les designers et de plus en plus pour les ingénieurs et les équipes produit également, surtout alors que l'entreprise s'aventure davantage dans des fonctionnalités alimentées par l'IA comme Figma Make et Figma Weave.
Reddit gère l'une des plus grandes collections de communautés en ligne sur Internet, organisées autour de pratiquement tous les centres d'intérêt imaginables. Son activité repose sur deux piliers : la publicité vendue sur ce trafic, et les accords de licence qui permettent aux entreprises d'intelligence artificielle d'entraîner et d'ancrer leurs modèles sur les conversations et données de Reddit.
Les deux actions ont fortement chuté par rapport à leurs sommets.
Selon les données de valorisation de TIKR.com, le ratio cours/bénéfices normalisés forward de Figma est passé d'un pic proche de 375 fois à environ 90 fois aujourd'hui, tandis que sa moyenne sur l'année écoulée se situe près de 155 fois.
Le P/E forward de Reddit est tombé d'un sommet proche de 59 fois à environ 24 fois, contre une moyenne sur un an d'environ 34 fois.
C'est une réévaluation importante pour les deux noms. La question pour les investisseurs est de savoir si les entreprises sous-jacentes la méritent.
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La croissance de Figma s'accélère
Les résultats du premier trimestre de Figma, publiés lors de sa conférence téléphonique du 14 mai, ne ressemblent pas à ceux d'une entreprise qui perd de sa vitesse.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 46 % en glissement annuel pour atteindre 333 millions de dollars, soit le deuxième trimestre consécutif d'accélération de la croissance.
La rétention nette en dollars, une mesure de la dépense des clients existants au fil du temps, est passée à 139 %, son plus haut niveau depuis plus de deux ans.
« Quiconque développe des logiciels aujourd'hui sait que nous vivons une période extraordinaire », a déclaré Dylan Field, co-fondateur et PDG de Figma, lors de la conférence téléphonique. « Lorsque l'exécution est bon marché, le design et la créativité font la différence. »
Figma a également relevé ses prévisions pour l'année complète, projetant désormais un chiffre d'affaires de 1,422 à 1,428 milliard de dollars et un résultat d'exploitation non-GAAP de 125 à 135 millions de dollars.
Selon les estimations de TIKR.com, les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de Figma passe de 1,06 milliard de dollars en 2025 à près de 3 milliards de dollars d'ici 2030, avec un bénéfice par action normalisé passant de 30 cents à environ 1,06 dollar sur la même période.
Concernant les marges, qui avaient suscité certaines inquiétudes chez les investisseurs en raison de la hausse des coûts liés à l'IA, le directeur financier Praveer Melwani a été direct sur la priorité. « Notre priorité actuelle est de générer des dollars de profit brut et de nous concentrer vraiment sur la croissance », a-t-il déclaré, évoquant des leviers comme l'acheminement des requêtes entre différents modèles en fonction de la complexité de la tâche pour maîtriser les coûts à mesure que l'usage augmente.
Reddit valorise ses données pour l'IA
L'histoire de Reddit, exposée par le PDG Steve Huffman lors d'une conférence technologique de Bank of America le 3 juin, tourne autour de deux choses : transformer plus d'utilisateurs hebdomadaires en utilisateurs quotidiens, et être correctement rémunéré pour le rôle que son contenu joue dans l'entraînement de l'IA.
« Il n'y a pas un seul LLM sur Terre qui n'ait pas été entraîné, qui n'ait pas été significativement entraîné sur les données de Reddit, y compris Google et OpenAI, avec qui nous avons de grands partenariats, et y compris d'autres acteurs avec qui nous avons de grands procès », a déclaré Huffman.
Il a également souligné la discipline financière de Reddit comme un facteur différenciant par rapport à d'autres entreprises en croissance. Le chiffre d'affaires a augmenté de 70 % au cours des deux dernières années, la marge brute se situe au-dessus de 90 %, et l'entreprise est déjà rentable en normes GAAP.
Reddit a même racheté un million d'actions au dernier trimestre, un signe que la direction voit de la valeur aux niveaux actuels.
Selon les estimations de TIKR.com, le chiffre d'affaires de Reddit devrait passer d'environ 2,2 milliards de dollars en 2025 à environ 7,8 milliards de dollars d'ici 2030, avec des bénéfices normalisés augmentant fortement en parallèle.
Comment évaluer une baisse post-IPO ?
Une baisse du cours de l'action seule ne vous dit pas grand-chose. Le vrai travail consiste à vérifier si les fondamentaux justifient toujours de détenir l'entreprise, et TIKR.com offre un cadre utile pour le faire.
Commencez par l'onglet Financials pour vérifier si la croissance du chiffre d'affaires se maintient ou s'accélère, et si l'entreprise évolue vers, ou génère déjà, un vrai bénéfice et des flux de trésorerie disponibles. Figma et Reddit réussissent actuellement ce test.
Ensuite, utilisez l'onglet Valuation pour voir comment le ratio cours/bénéfices de l'action se compare à son propre historique après la baisse. Une action qui se négocie bien en dessous de sa propre moyenne récente, comme c'est le cas actuellement pour FIG et RDDT, mérite un examen plus approfondi plutôt qu'un rejet automatique.
L'onglet Valuation construit également des objectifs de prix basés sur l'endroit où les bénéfices et le multiple d'une action pourraient raisonnablement se situer dans quelques années, ce qui est là que la décote apparaît vraiment.
Pour Figma, un scénario de base construit sur le modèle de TIKR.com indique un prix cible de 67,83 dollars d'ici fin 2030, contre un prix actuel de 24,38 dollars. Cela représente un rendement total potentiel d'environ 178 %, soit environ 26 % annualisés, sur les 4,4 prochaines années.
Même le scénario bas, qui suppose un taux de croissance du chiffre d'affaires plus conservateur de 19,9 % et une compression supplémentaire du multiple, indique toujours une cible proche de 49,93 dollars, soit environ le double du prix actuel.
La configuration de Reddit semble similaire, juste moins extrême. Par rapport à un prix actuel de 178,44 dollars, une cible de base de 369,97 dollars implique un rendement total potentiel d'environ 107 %, soit près de 18 % annualisés.
La cible du scénario bas de 269,79 dollars se situe toujours bien au-dessus du niveau actuel de l'action, tandis que le scénario haut atteint 493,26 dollars si la croissance et les marges atteignent le haut des attentes.
Aucune de ces cibles n'est une promesse.
Elles sont simplement un moyen de voir, en termes de dollars, quelle part de la récente baisse des deux actions semble liée à un multiple qui se contracte plutôt qu'à une entreprise qui se contracte, et quelle marge pourrait subsister si ce multiple se stabilise tandis que les bénéfices continuent de croître.
L'onglet Estimates montre ce que les analystes attendent pour l'avenir, ce qui est utile pour vérifier si Wall Street partage votre optimisme ou signale de la prudence.
Et l'onglet Model permet aux investisseurs de construire leurs propres scénarios bas, de base et hauts, similaires à ceux présentés ci-dessus pour FIG et RDDT, pour voir quel type de rendement pourrait être réaliste à partir du prix actuel.
Rien de tout cela ne garantit qu'une action va monter à partir de maintenant. Mais c'est une approche bien plus disciplinée pour aborder un effondrement post-IPO que de simplement supposer qu'un prix plus bas signifie une entreprise en difficulté, ou que l'engouement au sommet a jamais raconté toute l'histoire.
Voir ce que pensent les analystes de l'action Figma en ce moment (Gratuit avec TIKR) >>>
Quel potentiel de hausse l'action Reddit a-t-elle d'ici ?
Avec le nouvel outil Modèle de Valorisation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il suffit de trois entrées simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marge opérationnelle
- Multiple P/E de sortie
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À partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action
