Points clés
- Chevron augmentera ses dépenses d'exploration d'environ 50 % en 2027 par rapport à un budget de 1,5 milliard de dollars cette année, en forant environ 20 puits d'exploration contre 10 en 2024.
- Ses coentreprises au Venezuela prévoient 7 milliards de dollars d'investissement brut pour porter la production de 280 000 barils par jour à 600 000 d'ici 2031, à des coûts totaux que la direction estime inférieurs à 20 dollars le baril.
- Le flux de trésorerie disponible a atteint 18,10 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026 après un premier trimestre négatif de 1,55 milliard de dollars, et le rachat d'actions est resté dans sa fourchette de 10 à 20 milliards de dollars.
- L'action s'échange à 5,90x l'EV/EBITDA NTM contre une moyenne de 6,07x, et à 9,23x la capitalisation boursière NTM sur le flux de trésorerie disponible contre une moyenne de 11,27x, l'action étant proche de son plus haut sur 52 semaines à 214,71 dollars.
Le virage des dépenses caché dans le récit d'efficacité de Chevron
Le 8 septembre, lors de la conférence sur l'énergie de Barclays à New York, la directrice financière Eimear Bonner a résumé l'année de Chevron en six mots : « plus grande, meilleure et plus forte que nous ne l'avons jamais été. » L'action se situait à moins de deux dollars de son plus haut sur 52 semaines à 214,71 dollars.
L'argument derrière cette affirmation était un argument de récolte. Trois milliards de dollars de réductions de coûts structurels réalisés six mois plus tôt, dont 70 % provenant de gains d'efficacité plutôt que de réductions d'effectifs. Des synergies Hess de 1,5 milliard de dollars, également en avance. Le bassin du Permien a atteint un plateau proche d'un million de barils par jour avec des dépenses descendant sous les 3,5 milliards de dollars, les dépenses d'investissement organiques annuelles étant guidées vers le bas de la fourchette de 18 à 19 milliards de dollars.
Onze jours plus tard, le Financial Times rapportait quelque chose qui ne cadre pas avec ce scénario. Kevin McLachlan, vice-président de l'exploration chez Chevron, a déclaré que les dépenses d'exploration augmenteront d'environ 50 % l'année prochaine par rapport aux 1,5 milliard de dollars de cette année, avec environ 20 puits d'exploration plus cinq ou six puits d'évaluation en 2027 contre 10 en 2024.
La raison se trouve dans la base de réserves. Chevron a clôturé 2025 avec environ 10,6 milliards de barils équivalent pétrole de réserves prouvées tout en terminant l'année avec une production supérieure à 4 millions par jour, ce qui représente environ sept années de production. Le taux de remplacement des réserves de 158 % cette année-là provenait de l'acquisition de Hess, et non du forage.
L'exploration n'en est qu'une partie. Les nouvelles conditions fiscales du Venezuela, complétées par des clauses de stabilité et des droits d'arbitrage international, ont ouvert la voie à 7 milliards de dollars de dépenses brutes en coentreprise visant 600 000 barils par jour. L'Irak est en négociation exclusive sur West Qurna 2, Nasiriyah et un pipeline. Le contrat Microsoft de 2,67 gigawatts du projet Kilby atteint une décision d'investissement final cette année.
Le trimestre à 18,10 milliards de dollars de Chevron n'était que l'acompte
Ce chiffre est le plus important sur la fenêtre de deux ans, par un facteur de trois, et une partie est mécanique. Le premier trimestre comportait une accumulation de fonds de roulement et des effets de calendrier que la société avait signalés avant ses résultats, et 2,9 milliards de dollars de ce fonds de roulement se sont dénoués au deuxième. Le Brent au-dessus de 100 dollars après la guerre avec l'Iran a fait le reste.
Ce qu'il est advenu de l'argent est révélateur. Chevron a remboursé plus de 8 milliards de dollars de dette au cours du trimestre, réduisant le ratio dette nette sur flux de trésorerie d'exploitation à 0,6x, et a laissé le taux de rachat d'actions inchangé.
La raison invoquée par Bonner était la volatilité des prix : « nous n'aimons généralement pas modifier le taux de rachat en période de volatilité. » Elle a également déclaré que l'excédent de trésorerie finirait par revenir, que « ce n'est pas une question de si, mais de quand. » Les deux peuvent être vrais, et la séquence se lit d'une manière particulière. Les dividendes et les rachats d'actions ont toujours prélevé leur part habituelle, environ 6 milliards de dollars. Le reste est allé aux créanciers, six semaines avant que les conditions vénézuéliennes ne soient finalisées.
Ce que le marché paie réellement
Une action à deux dollars de son plus haut sur 52 semaines ne s'échange généralement pas en dessous de ses propres moyennes. Chevron, si. Les dénominateurs prospectifs expliquent en partie cela, puisque les estimations consensuelles ont augmenté avec le pétrole brut et ont mécaniquement comprimé les deux multiples par rapport à leurs pics de février. Ce qui reste, c'est un marché qui capitalise les barils que Chevron produit actuellement plutôt que ceux qu'il dépense pour trouver.
C'est la question d'investissement en une phrase. Si le Venezuela progresse vers 600 000 barils par jour à des coûts inférieurs à 20 dollars et que le programme 2027 remplace les réserves par le forage plutôt que par le chéquier, le multiple d'aujourd'hui ne paie pour rien de tout cela. Si le pétrole brut se normalise tandis que les dépenses d'investissement se rapprochent du haut de la fourchette à long terme de 21 milliards de dollars, le calcul de récolte qui a valu cette réévaluation s'amincit, et ces clauses de stabilité seront testées par un gouvernement qui a déjà réécrit ses propres règles une fois cette année.
Trois divulgations règlent davantage cette question que tout scénario macroéconomique : le budget d'investissement 2027 et si l'exploration atteint le palier guidé, le taux de rachat d'actions en tant que signal le plus clair de savoir si la direction considère toujours la trésorerie comme excédentaire, et le recouvrement de la dette vénézuélienne achevé début 2027, ce qui transforme une tranche de 1 % à 2 % du flux de trésorerie d'exploitation en un actif de croissance comptabilisé par la méthode de la mise en équivalence portant un risque pays.
Devriez-vous investir dans Chevron Corporation ?
La seule façon de vraiment le savoir est d'examiner vous-même les chiffres. TIKR vous donne un accès gratuit aux mêmes données financières de qualité institutionnelle que les analystes professionnels utilisent pour répondre précisément à cette question.
Ouvrez l'action CVX et vous verrez des années d'historiques financiers, ce que les analystes de Wall Street attendent en termes de revenus et de bénéfices pour les trimestres à venir, comment les multiples de valorisation ont évolué dans le temps, et si les objectifs de cours sont orientés à la hausse ou à la baisse.
Vous pouvez créer une liste de surveillance gratuite pour suivre Chevron Corporation aux côtés de toutes les autres actions que vous surveillez. Aucune carte de crédit requise. Juste les données dont vous avez besoin pour décider par vous-même.
Accédez aux outils professionnels pour analyser l'action CVX gratuitement sur TIKR →
À la recherche de nouvelles opportunités ?
- Découvrez quelles actions les investisseurs milliardaires achètent pour pouvoir suivre l'argent intelligent.
- Analysez des actions en seulement 5 minutes avec la plateforme tout-en-un et facile à utiliser de TIKR.
- Plus vous retournez de pierres… plus vous découvrirez d'opportunités. Recherchez plus de 100K actions mondiales, les portefeuilles des principaux investisseurs mondiaux, et plus encore avec TIKR.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les actualités récentes des entreprises ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
