Points clés
- Reversement IA : L'action Fastly a chuté de 10% à 27 $ jeudi 24 septembre.
- Retard de la Street : Les 12 analystes suivis par TIKR affichent 4 recommandations d'achat, 1 de surperformance, 6 de maintien et 1 de sous-performance, et leur objectif moyen de 28 $ ne dépasse que de 5% le cours de clôture de jeudi de l'action Fastly.
- Divergence des modèles : Le scénario médian de TIKR valorise Fastly à 49 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 85% et un gain annualisé de 15% par rapport au cours actuel.
- Marge de sécurité évanouie : Les analystes se situaient 31% au-dessus du cours de Fastly après le krach de juin ; cette prime s'est maintenant réduite à 5%, l'écart le plus faible depuis la hausse de l'action en mars.
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Pourquoi l'action Fastly a chuté de 10% après l'inversion de son rallye IA
L'action Fastly (FSLY) a chuté de 10% à 27 $ jeudi 24 septembre, effaçant presque toute la hausse de 14% de mercredi après que Citi a soutenu que le trafic IA à l'origine de ce rallye n'aurait pas d'impact sur la ligne de profits de Fastly.
Le titre avait bondi mercredi sur des rapports indiquant que le réseau de Fastly alimente Muse, le nouvel assistant IA de Meta. L'analyste de Citi, Fatima Boolani, a répliqué le lendemain matin, maintenant une recommandation neutre et expliquant aux clients que Fastly facture ses clients au gigaoctet, et non à la requête, et que les assistants IA envoient principalement de petites requêtes rapides plutôt que les gros fichiers qui génèrent réellement des revenus selon ce modèle. Elle a ajouté qu'il y a peu de signes que Meta achète les produits de sécurité où Fastly réalise ses marges les plus élevées, les mêmes options supplémentaires sur lesquelles l'entreprise s'appuie pour rentabiliser le trafic de diffusion.
Ce retournement s'est produit sur une action déjà sous pression. Les rendements des obligations du Trésor à 10 ans ont atteint cette semaine-là leurs plus hauts niveaux depuis 2007, un contexte qui pèse davantage sur les valeurs de croissance au prix élevé comme Fastly que sur la plupart des autres. Le directeur de la technologie, Artur Bergman, a également vendu 77 046 actions entre le 17 et le 22 septembre pour environ 2,1 millions de dollars, une transaction divulguée juste un jour avant la vente massive. Les ventes faisaient suite à des plans de trading préétablis et laissaient Bergman détenteur de plus de 1,5 million d'actions, mais leur timing, juste après une hausse de 164% depuis le début de l'année, a alimenté le sentiment que les initiés réalisaient des gains que le marché lui-même commençait à remettre en question. GuruFocus a signalé que l'action Fastly se négociait bien au-dessus de son propre modèle de juste valeur même après la baisse, de sorte que le repli a à peine entamé le caractère toujours onéreux de l'action.
Rien de tout cela n'efface ce que le bond de mercredi avait de juste : Fastly se trouve désormais bel et bien dans l'infrastructure IA de Meta. Ce que jeudi a confirmé, c'est que se trouver sur le chemin du trafic et être payé pour cela sont deux métiers différents, et l'action Fastly vient d'être réévaluée à l'aune de l'écart entre les deux.
Les objectifs 2029 de l'action Fastly alimentent les mêmes doutes sur l'IA
La Journée des Investisseurs n'a fait qu'élargir le même doute, deux jours de bourse plus tôt. Mardi 22 septembre, la direction a présenté des objectifs pour 2029 : 1,1 à 1,3 milliard de dollars de chiffre d'affaires, une croissance annuelle de 14% à 21% et des marges opérationnelles de 20% à 22%, tout en réitérant ses prévisions pour 2026 de 732 à 746 millions de dollars. Les objectifs reposent sur la même histoire d'IA et de sécurité que Citi a déconstruite jeudi, et le propre directeur financier de Fastly, Richard Wong, avait anticipé cette tension neuf jours plus tôt lors d'une conférence Piper Sandler.
Le trafic machine, a-t-il expliqué aux investisseurs, "croît plus vite" que le trafic humain en termes de requêtes, mais il "représente encore une très faible partie des gigaoctets transférés", la métrique exacte sur laquelle Fastly facture. Wong a désigné la sécurité, et non la diffusion brute, comme le "bénéficiaire le plus immédiat" du trafic IA, un flux qui a augmenté de 43% en glissement annuel au dernier trimestre. Le marché a passé du mardi au jeudi à décider si cette distinction, établie par le propre directeur financier de Fastly, était une raison de faire confiance aux calculs pour 2029 ou d'en douter.
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L'écart entre l'objectif des analystes et le cours de Fastly vient de se refermer brutalement
Les 12 analystes couvrant Fastly détiennent 4 recommandations d'achat, 1 de surperformance, 6 de maintien et 1 de sous-performance, avec un objectif moyen de 28 $, soit seulement 5% au-dessus de la clôture de jeudi, la marge la plus faible depuis les cours à un chiffre. Cet écart est passé de 53% en dessous du cours en mars à 31% au-dessus en juin, et s'est maintenant effondré à 5% alors que le rallye a de nouveau distancé la Street.
TIKR valorise l'action Fastly à 49 $, bien au-dessus de Wall Street
Le modèle de scénario médian de TIKR valorise l'action Fastly à 49 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 85% par rapport au prix actuel de 27 $, soit un gain annualisé de 15% sur les 4,3 prochaines années.
Ce type de rendement annualisé est ce que les investisseurs en croissance exigent d'une entreprise qui prouve encore un nouveau moteur de profit, et non d'un compounder établi qui se repose sur des revenus de diffusion hérités.
L'écart de 21 $ entre l'objectif de 49 $ de TIKR et la moyenne de 28 $ de la Street résume tout le débat ouvert par la vente massive de jeudi. La couverture du sell-side valorise ce à quoi ressemblera l'adoption de l'IA et de la sécurité au cours de l'année à venir, tandis que le modèle de TIKR valorise si la feuille de route décrite par Wong, et celle que la direction vient de défendre lors de la Journée des Investisseurs, parvient réellement à composer (compound) jusqu'en 2030.
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