Points clés
- SK hynix a conclu des accords à long terme avec une dizaine de clients, d'une durée d'environ cinq ans et incluant des acomptes, après un deuxième trimestre affichant un résultat opérationnel de 60 500 milliards de KRW et une marge de 76 %.
- Les données TIKR indiquent un résultat opérationnel annuel 2025 de 47 200 milliards de KRW et une marge opérationnelle de 48,59 %, contre une marge opérationnelle de -23,59 % en 2023.
- Le consensus TIKR prévoit un pic de chiffre d'affaires à 439,39 milliards de dollars en 2028, puis un repli à 366,87 milliards de dollars d'ici 2030, soit dans la fenêtre que les contrats sont censés couvrir.
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SK Hynix transforme un boom historique de la mémoire en contrats quinquennaux
Le PDG de Bull s'est exprimé vendredi dans l'usine de la société à Angers et a nommé le dernier composant majeur que l'Europe ne peut pas sourcer localement. « Le problème, c'est la mémoire », a déclaré Emmanuel Le Roux à Reuters. « Nous ne voyons rien venir. »
C'est ce type de rareté que SK hynix (SKHY) est en train de verrouiller. Lors de l'appel sur les résultats du T2 2026, la direction a annoncé avoir conclu les négociations d'accords à long terme avec une dizaine de clients. Les termes s'étendent sur environ cinq ans, avec des mécanismes de tarification « conçus pour faire face à la volatilité des prix » et des acomptes pour soutenir l'exécution.
Le trimestre montre la marge qui se cache derrière ces prix. Le résultat opérationnel du deuxième trimestre, encore provisoire en attente de l'audit, a atteint 60 500 milliards de KRW avec une marge de 76 %.
Les données annuelles de TIKR montrent l'ampleur du mouvement. Le résultat opérationnel était de 47 200 milliards de KRW pour l'ensemble de 2025, donc le seul deuxième trimestre l'a dépassé. La marge opérationnelle était de 48,59 % en 2025, contre -23,59 % en 2023.
Les contrats courent sur cinq ans, mais le consensus prévoit un pic de chiffre d'affaires en 2028
Le consensus ne considère pas ces contrats comme un plancher permanent. Les estimations de TIKR, en dollars, prévoient une hausse du chiffre d'affaires de 67,91 milliards de dollars en 2025 à 253,78 milliards de dollars en 2026 et 439,39 milliards de dollars en 2028, avant un repli à 437,46 milliards de dollars en 2029 et 366,87 milliards de dollars en 2030. Le BPA normalisé passe de 26,43 $ à 41,65 $ jusqu'en 2028.
Ce repli se situe dans la fenêtre des contrats. Des termes quinquennaux conclus en 2026 pourraient courir jusqu'en 2031 environ, mais la direction a déclaré qu'elle « ne peut pas dire quelle part de nos ventes totales sera couverte par les ATL. »
L'offre explique cette prudence. SK hynix prévoit des dépenses en capital 2026 dans la fourchette haute des 40 000 milliards de KRW, et le chinois CXMT annonce que sa plateforme DRAM de cinquième génération est entrée en production de masse.
Le jugement est que les contrats soutiennent les bénéfices pendant la phase de développement, mais ne prouvent pas encore un cycle modifié. La couverture n'est pas divulguée, et la marge de 76 % a bénéficié de fortes hausses de prix.
Le prochain test est le troisième trimestre. Les expéditions de bits DRAM devraient augmenter d'environ 10 %, et une marge se maintenant près des niveaux actuels montrerait que les prix tiennent. Des révisions à la hausse du chiffre d'affaires 2029 et 2030 montreraient que les analystes y croient.
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