Points clés
- L'accord sur les puces sur mesure d'Amazon du 8 septembre donne à Qualcomm un client nommé pour son plan dans le centre de données, avec des revenus commençant au trimestre de décembre et des bons de souscription liés à des achats potentiels de 60 milliards de dollars sur 10 ans.
- La direction a donné des prévisions de croissance hors téléphonie mobile supérieure à 60 % pour l'exercice 2027 pour remplacer les revenus des produits Apple, tandis que la baisse progressive des revenus Apple s'accélère après le prochain lancement d'iPhone.
- Le consensus TIKR place le BPA normalisé à 10,20 $ pour l'exercice 2027, en baisse par rapport à 10,48 $ pour l'exercice 2026, avant 12,95 $ pour l'exercice 2028.
Qualcomm ajoute Amazon alors que les revenus Apple chutent, et Wall Street modélise une pause
Le directeur financier de Qualcomm a ouvert la conférence Goldman Sachs du 8 septembre avec une annonce. Amazon a signé un accord pluriannuel sur des puces sur mesure et la connectivité optique, avec des revenus commençant au trimestre de décembre et des bons de souscription s'acquérant sur des achats Amazon pouvant atteindre 60 milliards de dollars sur 10 ans.
Le timing est important car Apple était déjà en train de partir. Lors de l'appel sur les résultats du T3 2026, la direction a déclaré que sa part du prochain iPhone serait "nettement inférieure" aux 20 % prévus, et a donné des prévisions d'une baisse d'environ 50 % des revenus des produits Apple entre septembre et décembre.
Le plan de remplacement est en marche. La direction s'attend à une croissance hors téléphonie mobile supérieure à 60 % pour l'exercice 2027 pour "remplacer la totalité des revenus des produits Apple" de l'exercice 2026, tout en visant 5 milliards de dollars de revenus dans le centre de données. Ses deux engagements de puces sur mesure à court terme ont déjà des bons de commande en main.
Les données par segment de QCOM montrent ce qui est en cours de reconstruction. Les revenus de QCT sont passés de 30,38 milliards de dollars pour l'exercice 2023 à 38,37 milliards pour l'exercice 2025, tandis que les redevances de licence QTL ont à peine bougé, de 5,31 milliards à 5,58 milliards. La prolongation de la licence de brevet d'Apple du 24 septembre soutient ce flux de redevances.
L'écart de bénéfice pour l'exercice 2027 est le prix de l'échange
Les analystes modélisent déjà cette passation comme une pause. Le consensus sur les revenus est de 42,88 milliards de dollars pour l'exercice 2026 et de 44,91 milliards pour l'exercice 2027, contre 44,14 milliards pour l'exercice 2025. Le BPA normalisé passe de 10,48 $ à 10,20 $ avant d'atteindre 12,95 $ pour l'exercice 2028.
Les propres divulgations de la direction expliquent ce recul. Les puces sur mesure devraient peser sur la marge brute de QCT de 1,5 à 2 points, et les dépenses d'exploitation du quatrième trimestre sont prévues à environ 2,7 milliards de dollars sur une base non-GAAP, car les dépenses Modular et centre de données avancent plus vite que les revenus.
Le jugement est que l'exercice 2027 est une année de transition et que l'exercice 2028 décidera de la thèse. Le consensus de 51,88 milliards de dollars pour cette année suppose une reprise de la croissance après la transition. Le centre de données est une partie importante de cette accélération : la direction s'attend à une forte croissance en glissement annuel du centre de données entre l'exercice 2027 et l'exercice 2028, tandis que sa première solution de calcul haute bande passante est prévue pour mi-2027.
Le principal risque est la marge. Les augmentations de prix se mettent en place progressivement, donc la marge brute pourrait se réaligner plus lentement que la croissance des revenus.
Le trimestre de décembre est le prochain test : les premiers revenus Amazon, et le premier signe de reprise de la marge brute. Un échec sur l'un ou l'autre laisserait l'estimation pour l'exercice 2028 prématurée.
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