Chiffres clés de l'action Riot Platforms
- Cours actuel : 28,10 $
- Cours cible (moyen) : environ 39 $
- Cours cible du marché : environ 29 $
- Rendement total potentiel : environ 38 %
- Taux de rendement interne (TRI) annualisé : environ 7 % par an
- Réaction aux résultats : +7,31 % (30 avril 2026)
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Que s’est-il passé ?
Riot Platforms, Inc. (RIOT) est devenu l’un des sujets les plus en vue à Wall Street en matière de réévaluation. Début juin, Keefe, Bruyette & Woods a relevé son objectif de cours de 23 $ à 37 $, Clear Street est passé de 26 $ à 38 $, et Jefferies a lancé sa couverture avec une recommandation « Achat » et un objectif de cours de 37 $. Le titre a clôturé à 28,10 $ le 18 juin, en hausse d’environ 88 % depuis le début de l’année 2026 et juste en dessous de son plus haut sur 52 semaines, à 28,94 $.
La tension est simple. Un nombre croissant d’analystes table sur un cours de 37 dollars ou plus, mais la moyenne du consensus général se situe toujours autour de 28,55 dollars, soit juste au-dessus du cours actuel. Les optimistes affirment que Riot n’est plus un mineur de bitcoins, mais un bailleur de centres de données sous contrat. Les pessimistes soulignent qu’il s’agit d’une entreprise qui a perdu 500 millions de dollars au dernier trimestre et qui continue de brûler ses liquidités. Le marché n’est pas encore en mesure de répondre à la question qui compte : cette réorientation vers les centres de données est-elle suffisamment réelle pour justifier ces objectifs de cours plus élevés ?
Pourquoi les analystes sont-ils devenus optimistes ?
Le catalyseur, c’est l’exécution, pas l’espoir. La révision à la hausse de KBW a fait suite à une visite des installations de Riot à Corsicana, qui, selon la société, a renforcé sa confiance dans la capacité de Riot à louer des capacités de niveau 3 — c’est-à-dire des espaces entièrement construits et de classe hyperscale — à la fois à Corsicana et à Rockdale.
La preuve en a été apportée le 30 avril, lorsque Riot a annoncé une perte nette selon les principes comptables généralement admis (GAAP) de 500 millions de dollars, soit 1,44 dollar par action diluée. Cette perte était presque entièrement hors trésorerie, due à un ajustement à la valeur de marché de 326,7 millions de dollars sur ses avoirs en bitcoins et à 97,7 millions de dollars d’amortissements. L’action a tout de même progressé de 7,31 % à l’annonce de ces résultats, car les investisseurs se sont concentrés sur le contrat de location, et non sur les aspects comptables.
C’est ce bail qui fait toute l’actualité. AMD a exercé une option d’extension de 25 mégawatts supplémentaires, doublant ainsi sa superficie sous contrat à Rockdale pour la porter à 50 mégawatts. Le PDG Jason Les n’a pas mâché ses mots quant à ce que cela signifie. « Cette extension reflète la confiance inébranlable d’AMD en notre capacité à tenir nos engagements », a-t-il déclaré aux investisseurs. Un locataire noté « investment grade » qui s’agrandit quelques mois seulement après la signature du bail est la meilleure validation qu’un promoteur immobilier encore peu connu puisse obtenir.
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Les enjeux économiques de ce changement de cap
Le bail prolongé avec AMD représente un chiffre d’affaires total de 636 millions de dollars sur sa durée initiale de 10 ans et un résultat d’exploitation net annuel moyen d’environ 51 millions de dollars. Riot prévoit de terminer l’année 2026 avec un chiffre d’affaires annuel récurrent lié aux baux d’environ 38 millions de dollars, qui devrait atteindre environ 56 millions de dollars d’ici fin 2027, une fois que les 50 mégawatts seront mis en service.
Le directeur financier, Jason Chung, a souligné que la première livraison de 5 mégawatts avait généré une marge brute de 91 %, mais il a revu cette prévision à la baisse. « À mesure qu’AMD atteindra sa pleine capacité et que l’exploitation des sites arrivera à maturité, nous nous attendons à ce que les coûts d’exploitation et de maintenance augmentent naturellement », a-t-il déclaré, ramenant ainsi les marges vers l’objectif de plus de 80 %. Cette précision est importante : 91 % correspond à un chiffre de démarrage, et non à un état stable.
Le véritable enjeu réside à Corsicana. Riot a regroupé sa conception en un seul bâtiment de 168 mégawatts, contre 112 mégawatts auparavant, pour un coût identique en termes de gros œuvre et de finitions. Cela porte la capacité totale prévue du campus à 756 mégawatts. Les a qualifié l’ensemble du site d’inégalé : « Nous n’avons vu aucune transaction signée par nos concurrents à cette échelle. » Le hic, c’est qu’aucun bail n’a encore été signé pour Corsicana, et Les a admis que le calendrier était imprévisible, soulignant que des concurrents avaient vu des transactions « capoter avant même d’atteindre la ligne d’arrivée ».
Le bitcoin a également joué un rôle. Il est remonté au-dessus des 65 000 dollars le 15 juin après que les États-Unis et l’Iran ont conclu un accord-cadre visant à rouvrir le détroit d’Ormuz, ce qui a profité aux titres liés aux cryptomonnaies. Cette reprise est fragile, compte tenu des informations contradictoires concernant le détroit ; il vaut donc mieux y voir un regain de confiance plutôt qu’un changement fondamental.
En termes de valorisation, Riot se négocie à environ 17 fois la valeur d’entreprise sur les douze prochains mois par rapport au chiffre d’affaires, soit un niveau supérieur à celui de MARA Holdings (environ 9 fois) et de CleanSpark (environ 9 fois). Cette prime reflète la façon dont le marché évalue Riot en tant que développeur de centres de données bénéficiant de flux de trésorerie contractuels, et non comme un simple exploitant minier. Cette prime ne se maintient que si le prochain bail est signé. Si Corsicana parvient à attirer un hyperscaler, ce multiple semble bon marché ; si la signature du bail est retardée, il semble surévalué.
Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 28,10 $
- Cours cible (moyen) : ~39 $
- Rendement total potentiel : ~38 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~7 % / an
Le scénario central table sur un objectif de cours d’environ 39 $, soit un potentiel de hausse d’environ 38 %, mais un rendement annualisé d’environ 7 % seulement sur une période de plus de quatre ans. L’objectif est ambitieux, mais la progression sera lente en raison d’importantes dépenses à court terme. Les deux moteurs de chiffre d’affaires sont la montée en puissance des baux AMD vers environ 56 millions de dollars et la location à terme de Corsicana. Le moteur de marge est le glissement de la composition des activités, passant des travaux d’aménagement à faible marge vers des revenus locatifs récurrents supérieurs à 80 %.
Le principal risque réside dans le calendrier de mise en œuvre. Riot finance son développement par les ventes de bitcoins et ses flux de trésorerie d’exploitation plutôt que par des capitaux propres, ce qui est favorable aux actionnaires, mais le flux de trésorerie disponible reste fortement négatif et le modèle repose sur des baux qui n’ont pas encore été signés. Le scénario optimiste est celui d’un bail « hyperscale » à Corsicana qui intégrerait l’ensemble du campus dans les flux de trésorerie contractuels et propulserait l’action vers son plus haut niveau de 45 dollars. Le scénario pessimiste est celui d’une pénurie de baux face à un locataire unique, tandis que le Bitcoin ferait fluctuer les résultats publiés.
Conclusion
Il faudra surveiller la signature du prochain bail à Corsicana ou à Rockdale. Un bail de niveau 3 avec un locataire identifié et solvable confirmerait la thèse déjà intégrée par les analystes dans les cours ; un nouveau trimestre de « discussions actives » sans signature ne la confirmerait pas. Le prochain point de repère sera le rapport du troisième trimestre de Riot, prévu fin octobre ou début novembre 2026, qui devrait également montrer si la marge sur le bail AMD se normalise vers 80 %. Tant qu’un deuxième locataire n’aura pas signé, l’action s’échangera sur la base d’une hypothèse que la société n’a pas encore fini de prouver.
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