Points clés
- L'action Navitas a progressé de 12 % en 2026 jusqu'à la clôture de mardi, mais elle reste 73 % en dessous du sommet atteint en juin lors de l'engouement pour les puces d'alimentation IA.
- L'acquisition de Claros et les nouvelles conceptions 800 volts avec Nvidia et Microchip élargissent son argumentaire pour les centres de données IA, mais le chiffre d'affaires trimestriel reste d'environ 10 millions de dollars.
- Des ventes d'actions, un procès en brevet de Wolfspeed et une vente massive de puces ont effacé la majeure partie de la hausse du printemps, et le chiffre d'affaires doit presque tripler par rapport aux prévisions du troisième trimestre pour que l'entreprise atteigne le seuil de rentabilité.
- À environ 40 fois les ventes prévisionnelles, le cours valorise toujours une accélération qui ne s'est pas matérialisée, il vaut donc mieux attendre les résultats du troisième trimestre le 3 novembre avant d'acheter.
Navitas Semiconductor (NVTS) a progressé de 12 % en 2026 (jusqu'à la clôture de mardi). Cela semble correct jusqu'à ce que l'on remarque qu'elle est également en baisse de 73 % par rapport au sommet de 34 $ atteint le 3 juin.
Ce parcours en montagnes russes en dit long sur l'histoire des puces d'alimentation IA. Navitas fait face à son prochain test lorsqu'elle publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture le mardi 3 novembre 2026.
L'histoire de l'alimentation IA a porté le cours
Navitas a bondi de 20 % après avoir dépassé les attentes au quatrième trimestre en février. Le chiffre d'affaires du premier trimestre a ensuite augmenté de 18 % par rapport au quatrième trimestre pour atteindre 8,6 millions de dollars. Les investisseurs ont adhéré à l'argumentaire : les puces au nitrure de gallium (GaN) et au carbure de silicium (SiC) pour les baies 800 volts vers lesquelles se tournent les centres de données IA. La direction affirme que Nvidia (NVDA) a désigné Navitas comme partenaire sur cette conception.
Navitas a profité de la hausse pour vendre 380,7 millions de dollars d'actions en mai et juin, à un prix moyen de 22 dollars par action. Cela s'ajoute à des années de dilution…
…et au 30 juin, 261,1 millions d'actions étaient en circulation. Environ 6,9 millions supplémentaires ont été émises plus tard pour payer Claros.
Puis en juillet est arrivé un procès en brevet de Wolfspeed (WOLF), un procès pour secret commercial de Renesas et une vente massive de puces de petite capitalisation.
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L'activité croît à nouveau, à partir d'une base faible
Le chiffre d'affaires est passé de 83,3 millions de dollars en 2024 à 45,9 millions de dollars en 2025 alors que Navitas se retirait des chargeurs de téléphone en Chine. Les analystes estiment que la remontée prendra des années…
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre était de 10,53 millions de dollars, en hausse de 22 % par rapport au premier trimestre et supérieur aux 9,97 millions de dollars attendus par les analystes. La direction a donné des prévisions de 13,5 millions de dollars pour le troisième trimestre. C'est un progrès. Mais en mai, la direction a déclaré qu'elle avait besoin d'un chiffre d'affaires trimestriel de l'ordre de la haute trentaine de millions de dollars pour atteindre le seuil de rentabilité, soit près du triple de cette prévision.
Claros élargit l'argumentaire
Le 6 octobre, Navitas a finalisé son acquisition de Claros, pour une valeur pouvant atteindre 232,8 millions de dollars. Claros fabrique des puces qui délivrent l'alimentation directement au niveau du processeur. Le président et PDG Chris Allexandre a décrit le problème qu'elles sont censées résoudre :
« Ce 'mur de l'alimentation' a empêché les xPU de nouvelle génération dans les baies de serveurs de l'ordre du mégawatt d'atteindre la prochaine vague de performances IA. »
Navitas affirme que Claros porte le marché qu'elle peut servir en 2030 au-delà de 8 milliards de dollars. Mais la direction ne s'attend pas à ce que Claros stimule la croissance avant environ 2028 ou 2029.
D'autres nouvelles ont suivi :
- une subvention de l'armée américaine pour des puces SiC 10 kV le 28 septembre
- une conception de référence 800 volts avec Microchip (MCHP) le 5 octobre
- une carte d'alimentation de 24 kilowatts développée avec Nvidia le 12 octobre
Rien de cela n'a arrêté une baisse de 20 % au cours du mois écoulé (jusqu'à la clôture de mardi). Le cours a évolué avec les pairs des puces d'alimentation comme Wolfspeed et Microchip bien plus qu'avec ses propres nouvelles.
Valorisé pour une accélération qui ne s'est pas matérialisée
Même après une chute de 73 %, Navitas n'est pas bon marché. Elle se négociait à environ 36 fois les ventes prévisionnelles à la clôture de lundi, au-dessus de sa moyenne sur trois ans de 31x. Le bond de 11 % de mardi a porté ce ratio à environ 40x…
Wall Street est plus optimiste. L'objectif consensus de 14 $ se situe environ 51 % au-dessus de la clôture de mardi, et même Morgan Stanley, qui recommande de vendre l'action, a un objectif de 12,60 $.
Donc le 3 novembre, je surveillerai :
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre par rapport aux prévisions de 13,5 millions de dollars
- Des prévisions pour le quatrième trimestre d'environ 15 millions de dollars ou plus, à peu près ce qu'implique le consensus pour l'année complète
- Le montant de trésorerie restant après Claros, et si Navitas a vendu plus d'actions
Mon avis : l'argumentaire du 'mur de l'alimentation' est réel, et Nvidia et Microchip sont à bord. Mais environ 40 fois les ventes prévisionnelles est un prix élevé pour une entreprise qui doit presque tripler son chiffre d'affaires pour atteindre le seuil de rentabilité. J'attendrais le 3 novembre pour voir si l'accélération est conforme au calendrier.
Bien sûr, si les programmes de baies 800 volts que la direction attend au premier semestre 2027 démarrent à temps, le prix d'aujourd'hui pourrait sembler bon marché avec le recul.
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