Chiffres clés de l'action Microsoft
- Fourchette sur 52 semaines : 356,28 $ – 555,45 $
- Cours actuel : 379,05 $
- Cours cible moyen des analystes : environ 561 $
- Cours cible selon le modèle TIKR : environ 775 $ (scénario intermédiaire, réalisé au 30/06/30)
- Taux de rendement interne (TRI) annualisé : environ 19 %
- Chiffre d'affaires du 3e trimestre de l'exercice 2026 : 82,9 milliards de dollars (en hausse de 18 % en glissement annuel)
- Croissance d'Azure au 3e trimestre de l'exercice 2026 : 40 % à taux de change constant
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La meilleure entreprise au monde, qui traverse une mauvaise année
Microsoft ne connaît pas beaucoup de mauvaises années, comme le montre clairement le graphique des baisses : au cours des trois dernières années, le titre a rarement reculé de plus de 20 %, et lorsque cela s'est produit, les rebonds ont été rapides. La baisse actuelle de 28 % par rapport aux plus hauts de juillet 2025 est la plus forte de cette période et dure depuis plus longtemps que toutes les précédentes.
Le graphique des baisses replace le recul actuel dans son contexte historique.
La cause immédiate n’est pas difficile à identifier : Microsoft a prévu 190 milliards de dollars de dépenses d’investissement pour 2026, soit une hausse de 61 % par rapport à l’année précédente, la directrice financière Amy Hood ayant souligné que ce chiffre intégrait un facteur défavorable de 25 milliards de dollars lié au prix des composants. Les marges brutes se sont comprimées à 67,6 % au troisième trimestre, leur plus bas niveau depuis 2022, à mesure que l’amortissement des centres de données s’alourdissait.
Le marché a examiné ces chiffres et a estimé que le cycle d’investissement dans l’IA était devenu suffisamment coûteux pour justifier une réévaluation du titre. Ce qu’il a largement ignoré, c’est tout le reste du rapport : une croissance d’Azure de 40 % contre une prévision consensuelle de 37 %, Microsoft 365 Copilot dépassant les 20 millions de licences professionnelles, et les obligations de performance résiduelles du secteur commercial atteignant 627 milliards de dollars, soit une hausse de 99 % en glissement annuel.
Ce dernier chiffre est le plus significatif de tous. Il signifie que le chiffre d’affaires est déjà acquis. La question est simplement de savoir quand il sera comptabilisé.
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190 milliards de dollars de dépenses d’investissement et pourquoi le marché se trompe
Le scénario baissier concernant Microsoft repose essentiellement sur une question de timing : l’entreprise investit massivement dans les infrastructures d’IA aujourd’hui, mais les retours sur investissement ne se refléteront pas dans le flux de trésorerie disponible avant plusieurs années, et le marché déteste payer pour des promesses.
À première vue, cette préoccupation est légitime. À eux seuls, les 31,9 milliards de dollars de dépenses d’investissement du troisième trimestre représentaient une hausse de 49 % en glissement annuel, et les chiffres annuels laissent entendre que ce rythme se maintient.
Mais considérez ce que ces dépenses d’investissement permettent d’acquérir. Le carnet de commandes de Microsoft a progressé de 99 % en un an. Le PDG Satya Nadella a souligné que l’utilisation hebdomadaire de Copilot se situait désormais au même niveau que celle d’Outlook, expliquant que les utilisateurs avaient intégré ce produit à leurs habitudes plutôt que de le considérer comme une simple nouveauté. Ce sont les contraintes de capacité d’Azure qui ont constitué le principal frein à la croissance, et non la demande.
L’entreprise met en place une infrastructure pour répondre à un carnet de commandes existant, ce qui est très différent de construire de manière spéculative en espérant que les clients se manifestent.
La pression sur la marge brute est réelle et mérite d’être surveillée. Mais elle est en grande partie due à l’amortissement d’actifs qui généreront des rendements sur de nombreuses années. Confondre la compression des marges à court terme avec une détérioration structurelle est l’erreur d’analyse que le marché semble commettre.
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Le multiple n’a jamais autant menti au sujet de cette entreprise
Voici le chiffre qui devrait donner à réfléchir aux investisseurs expérimentés. Le ratio cours/bénéfice (P/E) NTM de Microsoft s’établit actuellement à environ 20,5x, contre une moyenne historique à long terme de 25,6x. Il faudrait remonter jusqu’en 2017 sur le graphique pour trouver une période où cette entreprise se négociait à un niveau aussi bas sur la base des bénéfices prévisionnels.
Les multiples se sont comprimés alors que l’activité sous-jacente s’est accélérée. Le chiffre d’affaires a progressé de 18 % au troisième trimestre. Le segment « Intelligent Cloud », qui regroupe Azure, a enregistré une croissance de 30 %. Le segment « Productivité », qui comprend Office, LinkedIn et Dynamics, a progressé de 17 %.
Ce ne sont pas là les chiffres d’une entreprise en difficulté. Ce sont les chiffres d’une entreprise temporairement pénalisée pour avoir investi dans son propre avenir.
L’objectif moyen des analystes, situé autour de 561 $, implique un potentiel de hausse d’environ 48 % par rapport au cours actuel, ce qui représente l’un des écarts les plus importants entre le consensus et le cours du marché pour une entreprise de cette envergure.
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Ce qu’indique le modèle d’évaluation
Le modèle de TIKR vise un cours d’environ 775 $ pour Microsoft dans le scénario central, atteint fin juin 2030, ce qui représente un rendement annualisé d’environ 19 %.
Le modèle table sur une croissance du chiffre d’affaires d’environ 16 % par an, ce qui correspond globalement aux performances réelles de Microsoft sur cinq et dix ans, et sur une progression des marges de résultat net vers 39 % à mesure que le cycle d’investissement arrive à maturité et que les coûts d’amortissement se stabilisent.
La croissance du bénéfice par action (BPA), d’environ 17 % par an, assure la capitalisation des gains. Il convient de noter que le modèle suppose que le multiple de capitalisation (P/E) se réduise encore par rapport aux niveaux actuels au cours de la période de prévision, ce qui signifie que le rendement est presque entièrement tiré par la croissance des bénéfices plutôt que par une réévaluation du titre. Si le multiple revenait simplement à sa moyenne historique, le potentiel de hausse serait considérablement plus élevé.
Le scénario le plus pessimiste table sur environ 1 013 dollars d’ici 2035, et le scénario le plus optimiste sur environ 1 813 dollars. Le scénario qui suscite la discussion la plus intéressante est en réalité le scénario de base : une entreprise disposant d’un carnet de commandes de 627 milliards de dollars, d’une croissance de 40 % dans le cloud et d’une monétisation de l’IA de plus en plus poussée, dont le cours s’établit comme si le cycle d’investissement ne se résolvait jamais. C’est ce pari qui est proposé à 379 dollars.
Les risques sont bien réels. Un engagement de dépenses d’investissement de 190 milliards de dollars laisse peu de marge d’erreur si les délais de monétisation de l’IA prennent du retard. La concurrence de Google, d’Amazon et d’un écosystème open source en pleine évolution est bien réelle. Et un multiple qui s’est déjà autant comprimé peut toujours se comprimer davantage si le sentiment du marché se détériore. Mais pour les investisseurs ayant un horizon à plusieurs années, l’écart entre les performances réelles de cette entreprise et ce que le marché est prêt à payer pour elle mérite une attention particulière.
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Faut-il investir dans Microsoft Corporation ?
Microsoft n’est ni une entreprise en redressement ni un pari spéculatif. C’est l’une des entreprises les plus rentables de tous les temps, qui se négocie temporairement à une valorisation à son plus bas niveau depuis dix ans parce que le marché s’impatiente quant au délai de retour sur investissement de l’IA. Une telle combinaison est rare.
Consultez le cours de Microsoft sur TIKR, examinez le graphique du ratio cours/bénéfice par rapport à son historique, appliquez le modèle d’évaluation en partant d’hypothèses prudentes, et demandez-vous si un multiple de 20 pour une entreprise dont les bénéfices progressent de 17 % et qui dispose d’un carnet de commandes de 627 milliards de dollars est justifié. La réponse mérite d’être mûrement réfléchie.
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