En baisse de 42 % au cours des 12 derniers mois, l'action Novo Nordisk peut-elle rebondir en 2026 ?

Points clés :

• Étape importante pour le comprimé Wegovy : plus d’un million de personnes ont commencé à utiliser le comprimé Wegovy dans les 16 semaines suivant son lancement, ce qui en fait le produit à base de GLP-1 ayant connu l’adoption la plus rapide de l’histoire des États-Unis.
• Prévisions de cours : sur la base de la performance actuelle, l'action NVO pourrait atteindre 52 $ d'ici décembre 2028.
• Gains potentiels : cet objectif laisse entrevoir un rendement total de 20 % par rapport au cours actuel de 43,19 $.
• Rendement annuel : les investisseurs pourraient bénéficier d’une croissance d’environ 7 % par an au cours des 2,5 prochaines années.

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Novo Nordisk (NVO) traverse une année difficile tout en menant à bien le lancement de plusieurs produits. Le chiffre d’affaires ajusté a reculé de 4 % au premier trimestre 2026 en raison de la baisse des prix réalisés aux États-Unis, partiellement compensée par la croissance des volumes à l’international.

Les ventes dans le domaine du traitement de l’obésité ont progressé de 22 % à l’échelle mondiale, avec une hausse de 44 % pour les activités internationales.

• Le comprimé Wegovy a généré plus de 2 millions d’ordonnances au total depuis son lancement, le nombre d’ordonnances hebdomadaires atteignant 207 000 à la mi-avril.
• La version à forte dose de Wegovy (7,2 milligrammes) a été approuvée aux États-Unis et lancée en avril, permettant une perte de poids moyenne de 20,7 % lors des essais cliniques.
• La gamme Wegovy détient désormais environ 65 % des parts de marché des nouvelles prescriptions de médicaments anti-obésité.
• Novo Nordisk emploie environ 68 000 personnes, soit près de 10 000 de moins qu’il y a un an, dans le cadre d’une transformation en cours.
• La société a revu à la hausse ses prévisions pour 2026 et table désormais sur une baisse de son chiffre d’affaires ajusté et de son résultat d’exploitation comprise entre 4 % et 12 % à taux de change constants.

Malgré ce recul marqué, l’action NVO se négocie autour de 43 $. Les investisseurs qui estiment que le pire des difficultés liées aux prix est désormais derrière l’entreprise pourraient considérer le cours actuel comme un point d’entrée pour une position à long terme.

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Ce que révèle le modèle pour l’action Novo Nordisk

Nous avons examiné Novo Nordisk comme une entreprise ayant bâti l’une des gammes de produits les plus prospères de l’histoire pharmaceutique, mais qui est aujourd’hui confrontée à des pressions sur les prix et à une concurrence de plus en plus intense sur ses marchés clés que sont l’obésité et le diabète.

• La situation à court terme est complexe. Les ventes américaines de médicaments anti-diabétiques à base de GLP-1 ont chuté de 11 % au premier trimestre, pénalisées par l’érosion des prix et la réduction de la couverture Medicaid.
• La marge brute ajustée s’est resserrée à 80,6 %, contre 83,5 % il y a un an.
• Mais le lancement du comprimé Wegovy vient changer la donne.
• Près de 80 % des utilisateurs de ce comprimé découvrent le traitement par GLP-1, ce qui signifie que le produit élargit le marché plutôt que de simplement transférer des patients existants.

Le pipeline ajoute une autre dimension.

• Le CagriSema, qui associe le cagrilintide et le sémaglutide, devrait faire l’objet d’une décision de la FDA d’ici fin 2026.
• L’etavopivat vient d’atteindre ses deux critères d’évaluation principaux dans un essai clinique sur la drépanocytose.
• Le zenagamtide entre en phase III.
• Ces programmes étendent les perspectives de croissance de Novo bien au-delà de sa plateforme actuelle dédiée à l’obésité.

En se basant sur une croissance annuelle du chiffre d’affaires de 1 % et une marge d’exploitation de 40,7 %, notre modèle prévisionnel table sur un cours de l’action atteignant 52 dollars d’ici 2,5 ans. Ce scénario repose sur un multiple cours/bénéfice de 13, inchangé par rapport au PER prévisionnel actuel.

Cette hypothèse prudente en matière de chiffre d’affaires tient compte des difficultés à court terme liées aux prix et à la concurrence, une reprise étant attendue à mesure que les nouveaux produits prendront de l’ampleur.

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Le modèle d’évaluation de TIKR vous permet d’intégrer vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d’affaires, les marges d’exploitation et le multiple cours/bénéfice d’une entreprise, et calcule les rendements attendus de l’action.

Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action NVO :

1. Croissance du chiffre d’affaires: 1 %

Le chiffre d’affaires a progressé de 6,4 % au cours de l’année écoulée etde 19,5 % par an sur cinq ans. La croissance à court terme est freinée par l’érosion des prix aux États-Unis, la réduction de la prise en charge de l’obésité par Medicaid et l’expiration de brevets sur certains marchés internationaux.

La reprise devrait provenir de la montée en puissance du comprimé Wegovy, de l’adoption de Wegovy HD et du lancement éventuel de CagriSema s’il est approuvé.

2. Marges d’exploitation: 40,7 %

Les marges EBIT se sont maintenues à 41,3 % au cours de l’année écoulée, un niveau qui s’est révélé remarquablement stable sur des périodes de trois, cinq et dix ans.

La direction vise une marge d’exploitation de 40 % pour 2026, en réinvestissant les économies réalisées grâce à son programme de réduction des effectifs dans la R&D et les lancements commerciaux.

3. Multiple de capitalisation boursière : 13x

NVO se négocie aujourd’hui à un peu près 13x les bénéfices prévisionnels, bien en dessous de ses moyennes historiques comprises entre 24 et 27x. Nous maintenons ce multiple inchangé.

Historiquement, le titre bénéficiait d’une prime en raison de son profil de croissance. Un retour à la croissance du chiffre d’affaires pourrait entraîner une réévaluation significative à terme.

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Que se passerait-il si la situation s’améliorait ou empirait ?

Les laboratoires pharmaceutiques sont confrontés à des risques liés aux prix, à l’expiration des brevets et à l’incertitude concernant leur pipeline. Voici comment l’action Novo Nordisk pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu’en décembre 2031 :

• Scénario pessimiste : si le chiffre d’affaires ne progresse que de 2 % par an et que les marges nettes se stabilisent autour de 35,1 %, les investisseurs bénéficieraient tout de même d’un rendement total de 36,5 % (7,1 % par an).
• Scénario intermédiaire : avec une croissance de 2 % et des marges de 37,4 %, le modèle prévoit un rendement total de 61,8 % (11,2 % par an).
• Scénario optimiste : si les autorisations de mise sur le marché de nouveaux produits et l’expansion internationale font grimper les marges à 39,3 %, le rendement total pourrait atteindre 85,9 % (14,6 % par an).

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La fourchette est large compte tenu du nombre de variables en jeu.

Dans le scénario pessimiste, la croissance des ventes du comprimé Wegovy stagne, CagriSema subit des retards d’autorisation et la pression sur les prix s’intensifie.

Dans le scénario optimiste, le comprimé Wegovy devient un blockbuster tant aux États-Unis qu’à l’international, CagriSema est lancé avec succès en 2027, et les multiples reviennent vers leurs moyennes historiques à mesure que la croissance du chiffre d’affaires reprend.

Quel potentiel de hausse l’action Novo Nordisk présente-t-elle à partir de là ?

Grâce au nouvel outil de modélisation de valorisation de TIKR, vous pouvez estimer le cours potentiel d’une action en moins d’une minute.

Il suffit de saisir trois données simples :

• Croissance du chiffre d’affaires
• Marges d’exploitation
• Multiplier de PER de sortie

Si vous ne savez pas quelles valeurs saisir, TIKR remplit automatiquement chaque champ à l’aide des estimations consensuelles des analystes, vous offrant ainsi un point de départ rapide et fiable.

À partir de là, TIKR calcule le cours potentiel de l'action et les rendements totaux selon des scénarios haussier, de base et baissier, afin que vous puissiez rapidement déterminer si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.

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