Points clés :
- Perturbation algorithmique : une panne technique chez le principal partenaire publicitaire d'Oddity a entraîné un quasi-doublement des coûts d'acquisition de clients d'IL MAKIAGE, freinant considérablement la croissance des premières commandes.
- Prévisions de cours : selon les hypothèses actuelles, l'action ODD pourrait atteindre 17 $ d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels : cet objectif laisse entrevoir un rendement total de 49 % par rapport au cours actuel de 11,72 $.
- Rendement annuel : les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 17 % par an au cours des 2,5 prochaines années.
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Oddity Tech (ODD) a connu un premier trimestre 2026 difficile. Son chiffre d'affaires a chuté de 26 % en glissement annuel, une panne technique de sa principale plateforme publicitaire ayant fait grimper en flèche les coûts d'acquisition de clients. Les premières commandes ont chuté d'environ 50 %. Ce n'est pas l'entreprise qui a échoué, mais son algorithme publicitaire.
- Les commandes renouvelées ont représenté environ les deux tiers du chiffre d'affaires, reflétant la fidélité des clients existants.
- La marge brute s'est comprimée à 69,7 %, en partie en raison des mesures correctives mises en place au cours du trimestre dans le cadre d'une approche « test-and-learn ».
- L'EBITDA ajusté s'est établi à -7 millions de dollars.
- La société a racheté environ 6 millions d'actions pour un montant d'environ 82 millions de dollars, réduisant ainsi le nombre d'actions d'environ 10 %.
- Le mois de mai a montré la première amélioration séquentielle du coût par acquisition depuis des mois, avec une baisse estimée à 28 % par rapport à avril.
L'action Oddity se négocie à 11,72 dollars, en forte baisse par rapport à ses précédents sommets. Les investisseurs qui estiment qu'il s'agit d'un problème temporaire et résolvable plutôt que d'une défaillance structurelle font face à un pari très binaire.
Ce que dit le modèle pour l'action Oddity Tech
Nous avons examiné Oddity comme une entreprise de beauté native du numérique touchée par un problème sans rapport avec ses produits, ses clients ou la santé de sa marque.
Le cœur de l'activité est solide. Le taux de fidélisation sur une cohorte de 12 mois reste supérieur à 100 %. Les clients existants continuent d'acheter davantage. La plateforme qui génère des revenus grâce aux clients fidèles n'a pas connu de défaillance. Ce qui a défailli, c'est l'algorithme chargé de trouver de nouveaux clients.
Le PDG Oran Holtzman a qualifié ce problème d’anomalie technique. Les coûts d’acquisition de clients ont atteint, certains mois, le double de leur niveau habituel simultanément aux États-Unis, au Canada, au Royaume-Uni, en Australie et en Israël.
La direction affirme qu'aucun événement spécifique à la marque ne pourrait causer une telle défaillance simultanée sur cinq marchés. Le partenaire publicitaire lui-même a estimé qu'il pouvait récupérer 40 % à 60 % de l'amélioration du coût d'acquisition grâce à ses propres corrections système.
La nouvelle marque METHODIQ, lancée à la fin de l'année dernière, est en passe de générer 25 millions de dollars de chiffre d'affaires cette année. Ce chiffre est conforme aux performances de SpoiledChild lors de sa première année, qui est ensuite devenue un contributeur significatif.
En se basant sur une hypothèse de chiffre d'affaires de -1 % à court terme et une marge d'exploitation de 5,4 %, le modèle prévisionnel prévoit que l'action atteindra 17 dollars d'ici décembre 2028.
Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 23,3x, inchangé par rapport au PER prévisionnel actuel de 23,3x. Le modèle reflète une vision prudente, compte tenu du manque de visibilité sur le moment où l'algorithme se normalisera.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'entrer vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple de PER d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action ODD :
1. Croissance du chiffre d'affaires: -1 %
Le modèle guidé table sur un chiffre d'affaires stable à légèrement négatif à court terme, compte tenu des perturbations actuelles du marché publicitaire.
Avant la panne, Oddity avait enregistré une croissance de son chiffre d'affaires de 25 % au cours de l'année écoulée et de 35 % par an sur trois ans. La direction espère revenir à une croissance du chiffre d'affaires de 20 % et à des marges d'EBITDA ajusté de 20 % une fois que l'algorithme se sera normalisé.
Les prévisions pour le deuxième trimestre tablent sur une baisse du chiffre d'affaires de 25 % à 30 %, la direction s'attendant à ce que l'EBITDA ajusté pour l'ensemble de l'année reste positif.
2. Marges d'exploitation: 5,4 %
Les marges EBIT se sont situées juste en dessous de 20 % au cours de l'année écoulée et ont atteint en moyenne 20 % sur trois ans.
La compression actuelle des marges est entièrement due à un effet de levier opérationnel négatif résultant d'une baisse du chiffre d'affaires et d'une hausse des coûts d'acquisition.
Une fois que le volume des commandes de premier ordre se sera redressé, les marges devraient augmenter fortement compte tenu de la nature des coûts fixes de l'activité.
3. Multiple de PER de sortie : 23,3x
Oddity se négocie aujourd'hui à un peu près 23 fois les bénéfices prévisionnels. Nous maintenons ce multiple inchangé. Les moyennes historiques se situent autour de 24 à 25 fois.
Tout retour à la croissance du chiffre d'affaires pourrait faire grimper le multiple de manière significative, compte tenu des antécédents de la société.
Que se passera-t-il si la situation s'améliore ou empire ?
Oddity est confrontée à un risque binaire lié à une seule variable technique. Voici comment l'action pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :
- Scénario pessimiste : si le chiffre d'affaires se redresse lentement à 3 % par an et que les marges nettes se stabilisent autour de 6,5 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 99,1 % (16,3 % par an).
- Scénario intermédiaire : avec une croissance de 3,2 % et des marges de 7,2 %, le modèle prévoit un rendement total de 171,4 % (24,5 % par an).
- Scénario optimiste : si l'algorithme se normalise pleinement et génère une croissance de 3,5 % avec des marges de 7,7 %, les rendements pourraient atteindre 257,6 % au total (32,3 % par an).
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La fourchette est large car le timing est primordial.
Dans le scénario pessimiste, la correction de l'algorithme prend plus de temps que prévu, la cohorte de nouveaux clients de 2026 est définitivement perdue et l'impact se répercute sur 2027.
Dans le scénario optimiste, l'amélioration observée en mai se poursuit tout au long du second semestre, METHODIQ se développe, et Oddity renoue avec une croissance à deux chiffres de son chiffre d'affaires, avec des marges repassant au-dessus de 20 %.
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