Points clés :
- Demande en infrastructures : Primoris détient un carnet de commandes total de 11,6 milliards de dollars, dont près de 800 millions de dollars de contrats verbaux pour la production de gaz naturel uniquement.
- Prévisions de cours : sur la base de la performance actuelle, l'action PRIM pourrait atteindre 124 dollars d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels : cet objectif laisse entrevoir un rendement total de 26 % par rapport au cours actuel de 98,65 $.
- Rendement annuel : les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 9 % par an au cours des 2,5 prochaines années.
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Primoris Services (PRIM) a connu un premier trimestre 2026 difficile. Un petit nombre de projets solaires a connu des dépassements de coûts liés à des problèmes de main-d'œuvre, à des modifications de conception et à des perturbations météorologiques.
Le chiffre d'affaires a reculé de 5,4 % à 1,6 milliard de dollars, et les marges brutes se sont comprimées à 8,6 %. Le reste du portefeuille a affiché des résultats bien différents.
- Le chiffre d'affaires du segment des services publics a augmenté de 12,3 %, la division Power Delivery affichant une croissance à deux chiffres de sa marge.
- Le chiffre d'affaires de Pipeline Services a progressé de plus de 20 % en glissement annuel.
- Les prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année s'établissent entre 4,80 et 5,00 dollars, avec un EBITDA ajusté compris entre 480 et 500 millions de dollars.
- Primoris a finalisé l'acquisition de PayneCrest le 1er mai, ajoutant ainsi à son portefeuille un entrepreneur en électricité spécialisé dans les centres de données, dont environ 40 % du chiffre d'affaires provient des hyperscalers.
- Le carnet de commandes dans le domaine des énergies renouvelables dépasse désormais 15 milliards de dollars pour 2026 et au-delà.
Malgré le revers subi dans le secteur solaire, Primoris se négocie à 98,65 $ et reste l'un des entrepreneurs en infrastructures les mieux positionnés pour le développement de l'IA et de l'énergie au cours de cette décennie.
Ce que le modèle prévoit pour l'action Primoris
Nous avons examiné Primoris en tant que société de services d'infrastructure se situant à la croisée de trois puissants cycles de dépenses : les énergies renouvelables, le développement des centres de données et la production de gaz naturel.
Les problèmes rencontrés dans le secteur solaire au premier trimestre étaient réels mais limités. La direction a identifié six projets, tous soumis en 2024, qui ont rencontré des difficultés d'exécution dans de nouvelles zones géographiques.
La plupart seront achevés d'ici quelques semaines. Le dernier sera finalisé au quatrième trimestre. Il est important de noter qu'aucun nouveau contrat n'a été signé dans ces zones géographiques depuis mi-2024.
Au-delà du solaire, l'activité semble solide. Le carnet de commandes des services publics a augmenté de 476 millions de dollars en un seul trimestre, grâce aux renouvellements de contrats MSA dans le secteur de la distribution d'électricité.
La production de gaz naturel, que la direction qualifie de marché le plus favorable depuis plus d'une décennie, présente 7,1 milliards de dollars d'opportunités identifiées.
PayneCrest ajoute une exposition directe aux centres de données au sein de l’installation, complétant ainsi les travaux d’infrastructure existants de Primoris, qui ont généré plus de 400 millions de dollars de commandes au premier trimestre seulement.
Sur la base d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires de 6,7 % et d'une marge d'exploitation de 5,3 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 124 dollars d'ici 2,5 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 18, légèrement inférieur au P/E prévisionnel actuel de 19,2. Cette légère compression reflète le risque lié à l'exécution à mesure que les nouveaux contrats entrent en vigueur.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'entrer vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple de PER d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action PRIM :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 6,7 %
Primoris a enregistré une croissance de son chiffre d'affaires de plus de 15 % par an au cours des cinq dernières années.
Le ralentissement à court terme reflète le calendrier des projets solaires et une baisse du chiffre d'affaires des énergies renouvelables de 3 milliards de dollars à 2,3 milliards de dollars pour 2026.
Au-delà de cette année, la direction s'attend à ce que le ratio commandes/facturation du segment Énergie dépasse 1 pour l'ensemble de l'année 2026, la majeure partie des contrats devant être attribués au second semestre.
2. Marges d'exploitation: 5,3 %
Les marges du secteur des services publics progressent vers la fourchette cible de 10 à 12 %. Les marges du secteur de l'énergie devraient remonter à un niveau compris entre 9 % et 10 % d'ici la fin de l'année.
PayneCrest, dont les marges sont plus élevées que celles des activités solaires traditionnelles, améliore la composition du portefeuille à l'avenir.
3. Multiple de PER de sortie : 18x
Primoris se négocie actuellement à un peu près 19 fois les bénéfices prévisionnels. Nous tablons sur une légère compression à 18 fois.
À mesure que la mise en œuvre des projets liés au gaz naturel et aux énergies renouvelables s'améliore, le titre pourrait bénéficier d'une réévaluation à la hausse.
Les moyennes historiques ont varié entre 14x et 24x en fonction des conditions du marché.
Que se passera-t-il si la situation s'améliore ou empire ?
Les entrepreneurs en infrastructure sont confrontés au risque lié à l'exécution des projets et aux cycles des matières premières. Voici comment l'action Primoris pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :
- Scénario pessimiste : si le chiffre d'affaires augmente de 6,7 % par an et que les marges nettes s'établissent autour de 3,7 %, les investisseurs obtiennent un rendement total de 23,2 % (4,7 % par an).
- Scénario intermédiaire : avec une croissance de 7,5 % et des marges de 4 %, le modèle prévoit un rendement total de 54,4 % (10 % par an).
- Scénario optimiste : si la production de gaz et les contrats pour les centres de données s'accélèrent pour atteindre une croissance de 8,2 % et que les marges atteignent 4,2 %, les rendements pourraient atteindre 87,1 % au total (14,7 % par an).
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Cette fourchette reflète une entreprise confrontée à un revers temporaire dans un contexte de demande à long terme très solide.
Dans le scénario pessimiste, de nouveaux problèmes d'exécution dans le secteur solaire apparaissent et les retards des projets de gaz naturel persistent plus longtemps que prévu.
Dans le scénario optimiste, PayneCrest remporte de nouveaux contrats avec des hyperscalers, les contrats de production de gaz se concrétisent rapidement et l'activité Énergies renouvelables retrouve sa trajectoire antérieure en 2027.
Quel est le potentiel de hausse de l'action Primoris à partir de maintenant ?
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Il suffit de saisir trois données simples :
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- Marges d'exploitation
- Multiplier de PER de sortie
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À partir de là, TIKR calcule le cours potentiel de l'action et les rendements totaux selon des scénarios haussier, de base et baissier, afin que vous puissiez rapidement déterminer si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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