Chiffres clés de l'action Coinbase
- Cours actuel : 163,26 $ (clôture du 18 juin 2026)
- Cours cible (moyen) : environ 305 $
- Cours cible du marché : environ 230 $
- Rendement total potentiel : environ 87 %
- Taux de rendement interne (TRI) annualisé : environ 15 % par an
- Réaction aux résultats : 4,25 % (7 mai 2026)
- Perdes maximales : 66,39 % (12 février 2026)
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Que s’est-il passé ?
Coinbase Global, Inc. (COIN) vient d’expliquer précisément aux investisseurs ce qu’elle souhaite devenir, mais le titre n’a pas réagi. Le 16 juin, la société a tenu sa deuxième « System Update », l’extension de gamme la plus importante de ses 14 ans d’histoire. Le cours de l’action a légèrement progressé pendant la présentation. À la clôture du 18 juin, COIN s’établissait à 163,26 dollars, soit une baisse d’environ 63 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines, à 444,65 dollars.
C’est cet écart qui fait toute l’histoire. La direction met en place une « plateforme universelle » (Everything Exchange), un compte unique permettant de négocier des cryptomonnaies, des actions, des options et des marchés de prédiction 24 heures sur 24. Le marché continue de considérer Coinbase comme une entreprise soumise au cycle des cryptomonnaies, incapable d’échapper à la volatilité de ses revenus. Ces deux points de vue ne peuvent pas être tous deux corrects. La question à laquelle les investisseurs ne peuvent pas encore répondre est de savoir si cette offensive produit changera la trajectoire des bénéfices, ou s’il s’agit d’une option que le marché a raison d’ignorer jusqu’à ce que les chiffres prouvent le contraire.
Ce qu’a annoncé Coinbase
Le thème central était le trading. Coinbase lancera des options sur actions pour les utilisateurs américains dans les semaines à venir, suivies d’options sur cryptomonnaies plus tard dans l’année. La société a également introduit des « pre-IPO perps », c’est-à-dire des contrats à terme perpétuels qui permettent aux traders de s’exposer à des entreprises privées avant leur introduction en bourse. Max Branzburg, responsable des produits grand public et professionnels, a indiqué que SpaceX avait été lancé la semaine précédant l’événement, et qu’Anthropic et OpenAI suivraient. La société a également dévoilé des actions tokenisées adossées à raison d’une pour une : les détenteurs possèdent ainsi les actions réelles et bénéficient de dividendes et de droits de vote tout en pouvant négocier 24 h/24 et 7 j/7 sur la blockchain.
M. Branzburg a clairement formulé cette ambition : « The Everything Exchange est en passe de devenir la plateforme la plus puissante pour négocier tous les actifs du monde », a-t-il déclaré. Voilà en une phrase la thèse haussière. Si Coinbase devient la destination de choix des traders particuliers pour toutes les classes d’actifs, ses revenus ne dépendront plus de la hausse ou de la baisse du Bitcoin au cours d’un trimestre donné.
En matière d’IA, Coinbase a lancé Coinbase Advisor, un conseiller en investissement basé sur l’IA, sans frais et réglementé par la SEC, ainsi que Coinbase for Agents, qui permet à des agents IA de négocier pour le compte d’un utilisateur. L’entreprise a également déployé des prêts hypothécaires adossés à des cryptomonnaies avec Better, acceptés par Fannie Mae.
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Pourquoi le marché est resté de marbre
Le scepticisme réside dans le compte de résultat. Coinbase a désormais enregistré deux trimestres consécutifs de pertes. Dans ses résultats du premier trimestre 2026, publiés le 7 mai, la société a perdu 394,12 millions de dollars, soit 1,49 dollar par action, tandis que son chiffre d’affaires total a chuté à 1,41 milliard de dollars, en baisse de 21 % par rapport au trimestre précédent. La réaction du titre sur une journée a en réalité été positive (+4,25 %), car les attentes étaient déjà au plus bas.
Les écarts par rapport aux prévisions ont été considérables. Le BPA ajusté du premier trimestre 2026 s’est établi à une perte de 1,49 dollar, contre un bénéfice estimé à 0,04 dollar. Le trimestre précédent s’était soldé par une perte nette de 666,73 millions de dollars, alors qu’un bénéfice de 285,70 millions de dollars était attendu. Avec deux résultats nets aussi nettement inférieurs aux prévisions d’affilée, le marché met en doute la feuille de route jusqu’à ce que les résultats concrets soient au rendez-vous.
Derrière ces pertes, la composition des activités évolue. La direction indique que Coinbase a traité près de 1 000 milliards de dollars de volume de stablecoins sur l’ensemble de ses produits au cours de l’année écoulée, et que les produits dérivés génèrent des marges plus élevées que le trading au comptant. Les pessimistes estiment que ces chiffres sont trop faibles pour compenser le ralentissement de l’activité de trading. Les optimistes affirment qu’il s’agit là d’une transition typique pour une plateforme avant qu’elle ne prenne de l’ampleur.
La prime par rapport à ses concurrents est bien réelle. COIN se négocie à un PER NTM de 69,98 contre 45,84 pour Robinhood Markets (HOOD), et à un ratio EV/EBITDA de 17,99. Cette prime reflète l’étendue de la plateforme de Coinbase et son avantage concurrentiel en tant que plus grand dépositaire de cryptomonnaies aux États-Unis. Sa pérennité dépendra de la capacité de l’« Everything Exchange » à générer des revenus durables et moins cycliques. Pour l’instant, les investisseurs paient le prix fort pour une transition qui ne s’est pas encore traduite par des bénéfices.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 163,26 $
- Cours cible (moyen) : ~305 $
- Rendement total potentiel :~87 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~15 % / an
Le scénario médian table sur un objectif de cours d’environ 305 $, soit un potentiel de hausse d’environ 87 %, ou environ 15 % par an. Les deux moteurs de chiffre d’affaires sont la croissance des produits dérivés à forte marge et l’augmentation des revenus liés aux abonnements et aux services, qui, ensemble, réduisent la dépendance vis-à-vis des commissions au comptant, sujettes à la volatilité. Le levier opérationnel est le moteur des marges, car les revenus récurrents progressent alors que la base de coûts reste stable, et la marge nette remonte vers un niveau supérieur à 15 %. Le principal risque réside dans la sensibilité au cycle des cryptomonnaies, car un ralentissement prolongé des volumes de trading réduirait les revenus, dont cette thèse prévoit la reprise.
Le scénario optimiste : l’étendue de la plateforme transforme Coinbase en un acteur de services financiers à croissance composée dont la valorisation s’améliore à mesure que la cyclicité s’estompe. Le scénario pessimiste : les volumes restent déprimés, les nouveaux produits mettent des années à porter leurs fruits, et l’action reste bon marché car les bénéfices restent faibles.
Conclusion
La mise à jour du système a constitué une déclaration d’intention claire. Elle n’a toutefois pas permis de répondre à la seule question qui fait évoluer ce titre : les volumes de transactions se redressent-ils ? Le prochain test sera celui des résultats du deuxième trimestre 2026, attendus début août. Surveillez le chiffre d’affaires lié aux transactions. S’il se stabilise ou progresse après deux baisses brutales, la feuille de route se solidifiera et le marché pourrait commencer à valoriser cette option. S’il recule à nouveau, COIN restera un titre « crypto-bêta », quel que soit le nombre de produits lancés. La feuille de route est définie. La preuve viendra en août.
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