Principales indicateurs pour l'action Lululemon
- Performance après résultats : -18%
- Fourchette sur 52 semaines : $98 à $226
- Prix cible du modèle de valorisation : environ $128
- Potentiel de hausse implicite : environ 27%
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Que s'est-il passé ?
L'action Lululemon Athletica a chuté d'environ 18% après la publication de ses résultats, pour s'établir à environ $100 par action, après que les résultats du deuxième trimestre fiscal aient montré une demande plus faible dans ses principaux marchés et suscité de nouvelles inquiétudes quant à la durabilité de son redressement. Le chiffre d'affaires a reculé de 4% en glissement annuel pour atteindre $2,42 milliards, les ventes comparables ont chuté de 9% et le chiffre d'affaires des Amériques a baissé de 8%. La pression concurrentielle s'accroît également de la part des rivaux premium du secteur de l'athleisure Alo Yoga et Vuori, qui gagnent des parts de marché tandis que Lululemon s'efforce de renouer avec les clients à la recherche de nouvelles silhouettes et styles.
L'action Lululemon a fortement chuté après les résultats car un trafic plus faible, une baisse d'environ 20% des ventes de leggings et une nouvelle révision majeure à la baisse des prévisions ont convaincu les investisseurs que le redressement pourrait prendre plus de temps que prévu initialement. Les prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2026 ont été abaissées à une fourchette de $10,35 à $10,50 milliards, ce qui implique un recul de 5% à 7%, tandis que les prévisions de BPA sont passées de $10,95-$11,15 à $9,48-$9,73. Le BPA du T2 de $2,92 incluait également un bénéfice de $0,86 par action provenant de remboursements de droits de douane et des intérêts associés, tandis que les prévisions pour le T3 tablent sur un chiffre d'affaires de $2,29 à $2,32 milliards, en baisse de 10% à 11%, et un BPA de $0,93 à $0,98.
Cette semaine, la direction a indiqué que le trafic et l'acceptation irrégulière des produits restaient les problèmes centraux, en particulier pour les bas pour femmes. La co-PDG et CFO par intérim Meghan Frank a déclaré que "le trafic est le principal facteur dans les deux régions", tandis que les ventes de leggings ont chuté d'environ 20% et que Lululemon cherche à augmenter d'environ 20% le volume de produits qui se sont déjà avérés populaires auprès des clients. Les nouveaux styles plus amples, comme le Groove Wide-Leg et l'Align Foldover Jogger, affichent une meilleure demande, mais ils ne compensent pas encore pleinement la faiblesse de la franchise traditionnelle des leggings de Lululemon.
Wall Street a renforcé cette réévaluation après les résultats, les analystes ayant nettement abaissé leurs attentes concernant le redressement. JPMorgan a réduit son objectif de cours de $154 à $95, Morgan Stanley l'a abaissé de $93 à $83, UBS l'a réduit de $120 à $106, Baird l'a coupé de $140 à $115, Bank of America l'a abaissé de $140 à $122, et Truist l'a réduit de $94 à $82. La nouvelle PDG Heidi O'Neill prendra ses fonctions le 8 septembre, plaçant l'innovation produit, la reprise du trafic et la stabilisation en Amérique du Nord au cœur du redressement de Lululemon pour le reste de l'exercice 2026.
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Lululemon est-elle sous-évaluée ?
Dans le cadre des hypothèses de valorisation, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : environ 1%
- Marges opérationnelles : environ 14%
- Multiple de sortie P/E : environ 11x
Le modèle suppose une croissance annuelle du chiffre d'affaires presque nulle, ce qui signifie que la valorisation n'exige pas que Lululemon retrouve rapidement son ancien profil de croissance. Le scénario peut toujours fonctionner si des bas pour femmes plus amples et plus performants compensent une partie du déclin des leggings, si les marchés internationaux apportent un soutien et si les ventes en Amérique du Nord commencent à se stabiliser.
L'hypothèse de marge opérationnelle de 14% reflète un environnement de bénéfices beaucoup plus difficile. Lululemon a rapporté une marge opérationnelle au T2 de 18,8%, mais un remboursement de droits de douane de $134,5 millions a ajouté 560 points de base au trimestre, tandis que la direction s'attend à ce que la marge opérationnelle annuelle diminue d'environ 530 points de base et que la marge opérationnelle du T3 chute à environ 7% contre 17% un an plus tôt. Cela fait de la stabilisation des marges l'un des signes les plus clairs que le redressement améliore réellement la rentabilité sous-jacente plutôt que de dépendre d'avantages ponctuels.
Le graphique de l'EBIT renforce cette inquiétude. Les analystes s'attendent à ce que la rentabilité se détériore sensiblement avant de s'améliorer à nouveau, ce qui signifie qu'une vente au prix fort plus solide, des produits plus performants, une gestion des stocks plus stricte et un effet de levier sur les ventes amélioré importeront plus qu'une simple réduction des coûts si Lululemon veut reconstruire sa capacité à générer des bénéfices.
Le multiple de sortie P/E de 11x suppose également que les investisseurs continuent de valoriser Lululemon bien en dessous des multiples premium qu'elle affichait pendant sa période de croissance plus rapide. Cela rend le modèle relativement conservateur car le scénario de hausse n'exige pas un retour à l'ancienne valorisation de l'entreprise, mais seulement une amélioration opérationnelle suffisante pour soutenir une base de bénéfices plus stable.
Sur la base de ces hypothèses, le modèle TIKR estime un prix cible d'environ $128 sur environ 2,4 ans. Le modèle a été calculé initialement lorsque l'action se négociait près de $122, mais avec LULU maintenant autour de $100, ce même objectif implique une hausse potentielle d'environ 27% par rapport au cours actuel.
La reprise des produits reste le principal levier commercial pour le reste de l'exercice 2026. Les ventes de leggings ont chuté d'environ 20% au T2, mais une demande plus forte pour les bas pour femmes plus amples et le processus de réapprovisionnement plus rapide de Lululemon pourraient aider à récupérer une partie des ventes perdues si la direction parvient à mettre les styles gagnants en magasin tandis que ces tendances restent pertinentes. Le marketing peut amplifier cette amélioration via des créateurs, des athlètes, du contenu social et des événements communautaires, mais ces investissements deviennent beaucoup plus précieux si des produits plus performants donnent aux clients une raison de revenir.
À environ $100 par action, Lululemon semble sous-évaluée selon le modèle, mais la hausse potentielle dépend d'une véritable reprise opérationnelle plutôt que simplement d'un multiple de valorisation plus élevé. Des lancements de produits plus solides, une amélioration du trafic en Amérique du Nord, une meilleure vente au prix fort, une gestion disciplinée des stocks et une stabilisation des marges EBIT fourniraient la preuve la plus claire que les bénéfices peuvent se redresser et soutenir l'objectif du modèle d'environ $128.
Quel est le potentiel de hausse de l'action LULU à partir d'ici ?
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- Multiple de sortie P/E
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