Points clés :
- Percée en matière de licences : Vicor a signé un nouvel accord de licence de brevets d'une valeur de 60 millions de dollars sur deux ans, faisant partie d'une activité croissante de concession de licences de propriété intellectuelle.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action VICR pourrait atteindre 350,37 $ d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 85,8 % par rapport au prix actuel de 188,55 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient voir une croissance annuelle d'environ 30,5 % au cours des 2,3 prochaines années.
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Vicor (VICR) vient d'afficher une forte hausse de son chiffre d'affaires trimestriel. Le chiffre d'affaires produit et redevances du T2 a atteint 143,4 millions de dollars, en hausse de près de 27 % par rapport au T1.
Le chiffre d'affaires des Produits Avancés, l'activité de modules d'alimentation à marge plus élevée de l'entreprise liée aux centres de données IA, a bondi de 45 % en séquentiel pour atteindre 94,2 millions de dollars.
Le PDG Patrizio Vinciarelli a relevé les objectifs à long terme de l'entreprise lors d'une récente assemblée d'actionnaires, visant désormais 2,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires avec des marges brutes de 70 %, contre un objectif précédent de 1 milliard de dollars et 65 % de marge.
Pour y parvenir, il faudra construire une deuxième usine de fabrication de puces, car l'installation actuelle d'Andover, dans le Massachusetts, approche de sa pleine capacité.
Le carnet de commandes de Vicor a bondi de 26 % en séquentiel pour atteindre 379,7 millions de dollars, et la direction a donné des prévisions de croissance du chiffre d'affaires de près de 10 % en séquentiel au T3, avec plus de 600 millions de dollars attendus pour l'année complète.
Une grande partie de l'enthousiasme porte sur la technologie de distribution d'alimentation verticale de deuxième génération, ou VPD, utilisée dans les puces IA et les centres de données.
La direction affirme que ses chiffres actuels de densité et d'efficacité sont bien supérieurs aux solutions concurrentes et s'attend à collaborer avec un hyperscaler et plusieurs clients OEM pour déployer cette technologie au cours de l'année prochaine.
Malgré la forte hausse de l'action cette année, VICR se négocie à 188,55 $. Notre modèle voit encore un potentiel de hausse substantiel à partir de ce niveau.
Ce que dit le modèle pour l'action Vicor
Vicor fonctionne avec deux moteurs connectés : la vente de modules d'alimentation directement aux clients, et la concession de licences de sa technologie brevetée de distribution d'alimentation à d'autres acteurs.
Le volet licences devient une histoire de plus en plus importante. La direction estime que de nombreuses entreprises de la chaîne d'approvisionnement IA utilisent la technologie brevetée de Vicor sans la payer, et l'entreprise a engagé des actions en justice pour faire respecter ses brevets afin d'inciter ces entreprises à conclure des accords de licence.
La direction s'attend à ce que ce moment de "franchissement du gouffre" se produise davantage dans l'ensemble du secteur au cours des deux prochaines années.
Du côté produit, l'architecture d'alimentation factorisée de Vicor offre une densité de courant nettement supérieure aux solutions concurrentes, un avantage important alors que les puces IA exigent plus de puissance dans des espaces plus réduits.
L'activité d'équipement de test automatique de l'entreprise connaît également une croissance rapide, profitant de l'expansion plus large des infrastructures IA.
En utilisant une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 32,3 % et de marges nettes de 34,4 %, notre modèle projette que l'action pourrait grimper à 350,37 $ d'ici 2,3 ans.
Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 43,0x, aligné sur le multiple actuel de 43x de VICR et bien en dessous de ses moyennes historiques.
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Le Modèle de Valorisation de TIKR vous permet de saisir vos propres hypothèses pour la croissance du chiffre d'affaires, les marges opérationnelles et le multiple P/E d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici ce que nous avons utilisé pour l'action VICR :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 32,3 %
Vicor a augmenté son chiffre d'affaires de 26,1 % au cours de l'année écoulée, et les nouvelles prévisions de la direction de plus de 600 millions de dollars pour 2026 impliquent une croissance continue solide.
Une deuxième usine de puces et l'expansion des accords de licence devraient soutenir une croissance élevée pendant des années.
2. Marges opérationnelles : 34,4 %
La marge nette s'établissait à seulement 7,4 % sur les douze derniers mois, mais ce chiffre devrait augmenter fortement à mesure que les revenus de licence, qui génèrent une marge proche de 100 %, représentent une part plus importante de l'activité parallèlement à l'amélioration de l'utilisation des usines.
3. Multiple P/E de sortie : 43x
VICR se négocie actuellement à un P/E forward de 43x, bien en dessous de ses moyennes sur cinq, dix et quinze ans, toutes supérieures à ce niveau.
Notre modèle maintient le multiple proche des niveaux actuels plutôt que de supposer un retour à ces multiples historiquement plus élevés.
Que se passe-t-il si les choses vont mieux ou moins bien ?
L'avenir de Vicor dépend fortement de la rapidité avec laquelle ses accords de licence se développent et de la mise en service de sa deuxième usine selon le calendrier prévu. Voici comment l'action pourrait se comporter dans différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :
- Scénario bas : Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à un TCAC de 26,1 % et que les marges nettes se stabilisent à 30,9 %, les investisseurs pourraient tout de même voir un rendement total de 131,8 % (21,4 % par an).
- Scénario médian : Avec une croissance de 28,9 % et des marges de 32,9 %, nous attendons un rendement total de 216,7 % (30,5 % par an).
- Scénario haut : Si de nouveaux accords de licence se concluent plus rapidement que prévu et que la VPD de deuxième génération se déploie en avance sur le calendrier, entraînant une croissance du chiffre d'affaires de 31,8 % et des marges de 34,6 %, les rendements pourraient atteindre 321,1 % au total (39,4 % par an).
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La fourchette reflète la conclusion de nouveaux accords de licence et le déploiement de la VPD de deuxième génération, avec la construction d'une deuxième usine de puces puisque l'actuelle est presque entièrement utilisée.
Dans le scénario bas, les licences ne se concrétisent pas comme prévu, entraînant une croissance plus lente du chiffre d'affaires ou des retards dans l'achèvement de la deuxième usine de puces.
Dans le scénario haut, de nouveaux accords de licence se concluent plus rapidement que prévu, la VPD de deuxième génération se déploie en avance sur le calendrier, et la deuxième usine de puces est mise en service comme prévu.
Quel est le potentiel de hausse de l'action Vicor à partir d'ici ?
Avec le nouvel outil Modèle de Valorisation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il suffit de trois entrées simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges opérationnelles
- Multiple P/E de sortie
Si vous ne savez pas quoi saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, vous donnant un point de départ rapide et fiable.
À partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios Hausse, Base et Baisse afin que vous puissiez rapidement voir si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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