Points clés
- L'action Logitech a chuté de 11% aujourd'hui après avoir publié des prévisions pour le trimestre des fêtes allant d'une baisse de 5% à une stagnation. Cette fourchette inclut un impact de 70 à 80 millions de dollars dû à un incident dans une usine d'un fournisseur de puces.
- Le problème de puces semble temporaire, mais le marché le valorise comme un ralentissement durable.
- La marge brute du trimestre des fêtes devrait reculer à 41%-42% en raison de coûts de fret, de logistique et de matières plus élevés, et c'est là qu'il faut être vigilant.
- Les analystes s'attendent toujours à une croissance du chiffre d'affaires d'environ 6% pour l'exercice 2028, ce qui rend la vente massive d'actions exagérée.
Logitech International (LOGI) perd 11% en trading pré-marché aujourd'hui, bien que son trimestre ait dépassé les estimations.
Le problème vient du trimestre des fêtes : Logitech prévoit une baisse des ventes pouvant atteindre 5%. Comme l'a déclaré la PDG Hanneke Faber lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre, "Le T3 supporte le gros de l'impact de cet incident chez le fournisseur."
Que s'est-il exactement passé
Pour le trimestre clos le 30 septembre, publié après la clôture de mardi :
- Les ventes ont augmenté de 3% à 1,22 milliard de dollars, marquant le 11ème trimestre consécutif de croissance pour Logitech.
- La marge brute non-GAAP a progressé de 1,4 point à 45,2%.
- Le BPA ajusté a augmenté de 4% à 1,51$, bien au-dessus des estimations.
Mais Logitech a publié des prévisions pour le trimestre des fêtes allant d'une baisse de 5% à une stagnation en monnaie constante (1,36 à 1,43 milliard de dollars). Cette fourchette inclut un impact de 70 à 80 millions de dollars dû à un fournisseur de puces dont l'usine a fermé fin juin.
Le problème de puces s'atténue
L'usine a rouvert en septembre et devrait être à pleine capacité d'ici fin d'année. L'impact devrait être largement résolu d'ici le quatrième trimestre fiscal, qui se termine en mars. En juillet, Logitech avait averti que l'impact pourrait atteindre 200 millions de dollars, le trou est donc bien plus petit que craint.
La demande semble également correcte. Faber a noté que les périphériques de pointage et les claviers ont connu une croissance à un chiffre moyen même si les expéditions mondiales de PC ont chuté de 20% au trimestre.
Les analystes s'attendent toujours à une croissance des ventes, à 4,91 milliards de dollars cet exercice fiscal et 5,20 milliards de dollars pour l'exercice 2028, soit une croissance d'environ 6%...
Et avec l'impact des puces largement disparu d'ici mars, rien dans ces prévisions ne devrait tirer l'exercice 2028 vers le bas.
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La compression des marges est la partie la plus problématique
La marge brute de 45% du T2 a dépassé celle de chaque année complète depuis au moins l'exercice 2022, la meilleure étant celle de l'exercice 2026 à 43,4%...
Logitech prévoit une marge brute pour le trimestre des fêtes de 41% à 42%, soit environ 2 points de moins qu'il y a un an. Cela vient principalement de coûts de fret, de logistique et de matières plus élevés, plus environ un demi-point de promotions supplémentaires. Ces coûts ne se résoudront pas d'eux-mêmes lorsque l'usine de puces aura rattrapé son retard. Logitech s'attend toujours à ce que sa marge opérationnelle annuelle se situe dans la partie haute de sa fourchette cible de 15% à 18%.
Désormais un peu moins cher que d'habitude
Logitech se négociait à 20x les bénéfices futurs à la clôture de mardi, légèrement au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 19x...
Après la baisse d'aujourd'hui, il est plus proche de 18x.
Mon analyse : le marché valorise un problème d'approvisionnement d'un trimestre comme un ralentissement durable, et je pense que la vente massive est exagérée.
Bien sûr, si l'usine ne respecte pas son objectif de fin d'année ou si les coûts de fret continuent d'augmenter, le quatrième trimestre pourrait également décevoir. Le rapport du trimestre des fêtes fin janvier le dira.
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