Chiffres clés de l'action KLA Corp
- Cours actuel : 244,49 $
- Cours cible (moyen) : environ 365 $
- Cours cible du marché : environ 205 $
- Rendement total potentiel : environ 49 %
- Taux de rendement interne (TRI) annualisé : environ 10 % par an
- Réaction aux résultats : -3,63 % (29 avril 2026)
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Que s'est-il passé ?
KLA Corporation (KLAC) a perdu 9,17 % le 23 juin, juste un jour après avoir atteint un plus haut historique. Cette chute n’avait rien à voir avec KLA. Une information selon laquelle le sud-coréen SK Hynix ralentissait la montée en puissance de sa production de mémoires à haute bande passante a secoué l’ensemble du secteur des puces d’IA, et KLA a chuté avec le reste du groupe.
C’est exactement le genre d’évolution que guettent les chasseurs de valeur : une excellente entreprise pénalisée par l’actualité d’un tiers. Mais voici le hic. Même après cette chute, les analystes prévoient en moyenne que le titre KLA va encore baisser. L’objectif de cours moyen se situe en dessous du cours actuel. La véritable question concernant l’action KLA en 2026 n’est donc pas de savoir pourquoi elle a chuté, mais si cette chute l’a rendue bon marché, ou si les analystes avaient raison de la considérer comme surévaluée.
Pourquoi KLA a chuté alors que KLA n’a rien fait
Selon le média sud-coréen Chosun Biz, SK Hynix ralentit sa transition vers la HBM4 de nouvelle génération, cette mémoire empilée qui alimente les puces d’IA, et réoriente cette capacité vers la DRAM conventionnelle, où les pénuries ont fait grimper les marges.
Les investisseurs y ont vu une fissure dans le récit de la mémoire dédiée à l’IA. L’indice sud-coréen Kospi a clôturé en baisse d’environ 10 %, SK Hynix et Samsung ont chacun chuté de plus de 12 %, et la vague de ventes s’est propagée aux États-Unis. KLA, qui fournit des outils d’inspection à ces fabricants de puces, a été entraînée dans leur chute.
La réaction semble plus sévère que ne le justifie l’actualité. SK Hynix fait un choix en matière de marges, et ne réduit pas sa production. L’entreprise fabrique des puces différentes, et non pas en moindre quantité. Les outils de KLA inspectent les deux types de puces ; ce changement n’affecte donc pratiquement pas la demande pour les produits de KLA. Le marché a de toute façon réagi en premier, et c’est ce qui a soulevé la question qui mérite d’être examinée.
Le problème qui se cache derrière le titre
Il est difficile de se prononcer sur l’action KLA en 2026, car l’activité est excellente et le titre n’est toujours pas manifestement bon marché.
Après cette baisse, KLA se négocie à un PER prévisionnel proche de 51. C’est un multiple élevé pour une entreprise liée à un marché final cyclique. La division par 10 du titre, entrée en vigueur le 12 juin, a modifié le cours de l’action, mais pas le multiple, et c’est ce multiple que les baissiers ont dans le collimateur.
Le signal le plus clair provient des données des analystes. L’objectif moyen du marché se situe autour de 205 dollars, soit en dessous du cours actuel de 244,49 dollars. La répartition est la suivante : 13 recommandations « Achat », 5 « Surperformance », 10 « Ne pas vendre », 1 « Sous-performance » et 1 « Vente ». La tendance est plutôt haussière, mais les objectifs indiquent que l’analyste moyen considère que le titre a déjà pris de l’avance. Lorsqu’une baisse de 9 % laisse encore le cours au-dessus du consensus, la décote est moins importante que ne le suggère le rouge.
Les optimistes rétorquent que les analystes s’appuient sur une base de référence dépassée. KLA a dépassé les estimations de chiffre d’affaires au cours de chacun des cinq derniers trimestres ; les objectifs actuels pourraient donc simplement être en retard par rapport à l’évolution des estimations.
Ce qu’a déclaré la direction au moment crucial
Les arguments haussiers ont été clairement exposés ce mois-ci. Lors de la Bank of America Global Technology Conference du 3 juin, le directeur financier Bren Higgins a qualifié la situation de durable : « L’année s’annonce très bonne pour l’entreprise et pour le secteur, après plusieurs années déjà favorables. » Cela permet de dissiper les craintes d’un pic cyclique qui alimentent la vague de ventes.
Il a abordé directement les inquiétudes concernant la mémoire, décrivant l’environnement comme « très constructif pour les prochains trimestres », les clients se concentrant sur l’augmentation de leurs capacités plutôt que sur leur réduction. Si cela se confirme, l’annonce concernant SK Hynix n’est qu’un bruit de fond.
Où se situe KLA par rapport à ses concurrents ?
KLA est la valeur la plus chère parmi les grands noms de son secteur, ce qui est au cœur du débat. Sur la page « Concurrents » de TIKR, l’action se négocie à un ratio EV/EBITDA de 42,54, supérieur à celui d’Applied Materials (33,88) et d’ASML (34,86), et à peu près au même niveau que celui de Lam Research (42,13).
Cette prime est-elle justifiée ? La marge brute de KLA, à 61,4 %, est la meilleure du groupe, sa part de marché est en hausse et son activité de services apporte des revenus récurrents que ses concurrents ne peuvent égaler. La réponse des baissiers est plus simple : un multiple élevé pour une activité cyclique ne laisse aucune marge de manœuvre lorsque le sentiment du marché s'inverse, ce qui est exactement ce qu'a montré le 23 juin.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 244,49 $
- Cours cible (moyen) : ~365 $
- Rendement total potentiel : ~49 %
- Taux de rendement interne (TRI) annualisé : environ 10 % par an
Il s’agit d’un rendement solide, et non d’une affaire « deep value », ce qui correspond à une entreprise solide dont le cours a chuté en raison de l’actualité d’une autre société, et non à une entreprise en difficulté.
Le scénario central repose sur deux facteurs de croissance du chiffre d’affaires (TCAC): l’intensification du contrôle des processus dans les domaines de la logique IA, de la mémoire à large bande passante et du conditionnement avancé ; et des gains de parts de marché réguliers de l’ordre de 50 points de base par an. Le moteur de la marge est la marge brute, qui passe d’environ 62 % vers l’objectif de 63 % à 64 % fixé par la direction. Le principal risque concerne la Chine, qui représente environ un tiers du chiffre d’affaires de l’exercice 2025, où les contrôles à l’exportation se durcissent.
Scénario optimiste : si le cycle dure aussi longtemps que le laisse entendre la direction, les résultats dépassent le scénario central et le titre se réévalue.
Risque baissier : si la croissance ralentit, le multiple reviendra vers l’objectif des analystes, inférieur à 205 $.
Conclusion
La réponse honnête est : « moins cher », mais pas « bon marché ». Une baisse de 9 % liée aux perspectives de marge en Corée n’entame pas la valeur de l’entreprise, mais elle ne fait pas non plus descendre le cours en dessous du niveau auquel l’analyste moyen estime qu’il devrait se situer. Le scénario central table sur environ 10 % par an, ce qui récompense la patience sans promettre de gains exceptionnels.
Le chiffre décisif sera connu le 30 juillet, lorsque KLA publiera ses résultats du quatrième trimestre fiscal 2026, avec des prévisions de chiffre d’affaires d’environ 3,575 milliards de dollars. Un résultat égal ou supérieur à ce chiffre, associé à un assouplissement des contraintes d’approvisionnement au second semestre, fera apparaître le cours post-baisse comme la bonne affaire que les optimistes revendiquent. Un résultat inférieur aux prévisions donnerait aux baissiers l’argument qu’ils attendent en matière de valorisation.
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