Compléter une position gagnante semble contre-intuitif. L'action a déjà augmenté, ce qui signifie que vous payez un prix plus élevé qu'auparavant. Votre instinct vous dit d'attendre un repli, d'acheter quelque chose de moins cher ou simplement d'être reconnaissant des gains que vous avez réalisés. L'idée d'investir plus d'argent dans quelque chose qui a déjà fonctionné ressemble à une course à la performance.
Pourtant, certains des meilleurs rendements d'investissement proviennent de l'ajout d'actions aux actions gagnantes. Une action qui monte le fait souvent parce que l'entreprise fonctionne bien, que la thèse se vérifie et que le marché reconnaît une valeur qui avait été négligée auparavant. Il peut être bien plus judicieux d'ajouter des capitaux à une idée qui fonctionne que de les investir dans une position qui n'a pas fait ses preuves ou dans une action qui n'a pas évolué.
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La difficulté consiste à faire la distinction entre une action qui a augmenté pour de bonnes raisons et une autre qui est simplement devenue chère. Tous les gagnants ne méritent pas un capital supplémentaire. Certaines actions augmentent en raison d'un enthousiasme temporaire, d'une expansion multiple sans amélioration fondamentale ou d'une rotation sectorielle sans rapport avec l'activité sous-jacente. L'augmentation de ces positions accroît le risque plutôt que le rendement.
L'essentiel est de disposer d'un cadre permettant de distinguer les ajouts rationnels de la poursuite émotionnelle. L'ajout à un titre gagnant doit être basé sur la valorisation, la trajectoire fondamentale et la taille de la position plutôt que sur le fait que le titre a augmenté. Ce guide explique quand il est judicieux d'ajouter à un titre, quand ce n'est pas le cas, et comment utiliser TIKR pour évaluer systématiquement quand c'est le cas.
Pourquoi l'ajout aux titres gagnants fonctionne-t-il ?
La sagesse conventionnelle veut que l'on achète à bas prix et que l'on vende à prix élevé. Les investisseurs sont donc constamment à la recherche d'actions bon marché et évitent tout ce qui a déjà augmenté. Le problème est que les actions bon marché le sont souvent pour une raison précise, alors que les actions qui continuent à monter le font souvent parce que les entreprises derrière elles continuent à s'améliorer.
Les recherches universitaires confirment l'idée que les gagnants ont tendance à continuer à gagner. Le momentum est l'un des facteurs les plus persistants sur les marchés des actions. Les actions qui se sont bien comportées au cours des six à douze derniers mois ont tendance à surperformer au cours des six à douze mois suivants. Il ne s'agit pas d'une garantie, mais cela reflète une tendance réelle dans la manière dont les marchés traitent les informations.
La raison est en partie comportementale. Les investisseurs ne réagissent pas suffisamment aux nouvelles positives et actualisent lentement leurs attentes. Une entreprise qui dépasse les estimations de bénéfices et relève ses prévisions continue souvent à dépasser les attentes pendant plusieurs trimestres. Le marché s'ajuste progressivement plutôt que d'un seul coup, ce qui crée une tendance haussière durable qui récompense les investisseurs qui restent investis ou qui complètent leurs positions.
Il existe également une explication fondamentale. Une hausse du cours de l'action reflète souvent une véritable amélioration de l'entreprise. Le chiffre d'affaires s'accélère, les marges se développent ou le rendement du capital augmente. Ces tendances ont tendance à persister car les avantages concurrentiels s'accumulent au fil du temps. Une entreprise qui gagne des parts de marché au cours d'une année est souvent mieux positionnée pour en gagner davantage l'année suivante.
En investissant dans les entreprises gagnantes, vous alignez votre capital sur les entreprises qui connaissent le succès plutôt que sur celles dont vous espérez un redressement. L'inconfort psychologique lié au fait de payer un prix plus élevé est le coût de l'investissement dans la qualité.
Conseil TIKR : utilisez l'onglet Estimations de TIKR pour voir si les analystes ont revu à la hausse les prévisions de bénéfices. Les révisions constantes à la hausse accompagnent souvent les actions qui continuent à surperformer.
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Vérifier la valorisation avant d'ajouter
La hausse du cours d'une action ne signifie pas automatiquement qu'elle est chère. Ce qui compte, c'est la relation entre le prix et les fondamentaux. Si les bénéfices ont augmenté plus rapidement que le cours de l'action, l'évaluation peut être plus attrayante que lors de l'achat initial.
Prenons l'exemple d'une action que vous avez achetée à 50 dollars avec des bénéfices de 2,50 dollars par action, ce qui lui donne un ratio cours/bénéfice de 20 fois. Deux ans plus tard, l'action se négocie à 80 dollars et les bénéfices sont passés à 5,00 dollars par action. Le ratio cours/bénéfice a en fait été ramené à 16 fois, bien que l'action ait progressé de 60 %. D'un point de vue fondamental, cette action est moins chère que lorsque vous avez investi à l'origine.
L'inverse peut également se produire. Une action peut passer de 50 à 80 dollars alors que les bénéfices passent de 2,50 à seulement 3,00 dollars par action. Le ratio cours/bénéfice est passé de 20x à près de 27x. Augmenter cette position signifie payer un multiple nettement plus élevé pour chaque dollar de bénéfice. Cela peut être justifié ou non, mais vous devez reconnaître le changement de profil de risque.
Avant de compléter une position gagnante, comparez l'évaluation actuelle à celle qui prévalait au moment où vous avez pris la position et à sa fourchette historique. Si le multiple s'est comprimé ou est resté stable alors que les fondamentaux se sont améliorés, il est judicieux d'investir. Si le multiple a augmenté de manière significative sans amélioration correspondante de la croissance ou de la qualité, la prudence est de mise.
Conseil de TIKR : l'onglet Valorisation de TIKR affiche les multiples historiques à côté des chiffres actuels. Comparez le P/E ou l'EV/EBITDA au moment de l'achat à son niveau actuel. Une action qui a augmenté mais qui se négocie à un multiple similaire ou inférieur est un meilleur candidat à l'achat.
Confirmer que les fondamentaux soutiennent toujours la thèse
Compléter une position revient à réaffirmer votre thèse initiale. Avant d'engager plus de capital, confirmez que les raisons pour lesquelles vous avez acheté le titre restent intactes et que l'entreprise continue de fonctionner.
Passez en revue les indicateurs clés qui ont motivé votre investissement initial. Si vous avez acheté en raison de la croissance du chiffre d'affaires, vérifiez si la croissance s'est accélérée, si elle s'est maintenue ou si elle a commencé à ralentir. Si vous avez acheté pour augmenter les marges, vérifiez qu'elles continuent de s'améliorer. Si vous avez acheté pour obtenir un rendement élevé du capital, confirmez que le rendement du capital investi reste élevé.
La trajectoire compte autant que le niveau absolu. Une entreprise dont le chiffre d'affaires augmente de 15 % par an est attrayante, mais celle qui a décéléré de 25 % à 15 % n'a pas la même histoire que celle qui a accéléré de 10 % à 15 %. Dans le premier cas, la dynamique s'estompe, tandis que dans le second, les fondamentaux se renforcent.
Prêtez attention à ce que dit la direction au sujet de l'avenir. Les appels d'offres et les présentations aux investisseurs révèlent si les dirigeants considèrent les performances actuelles comme durables ou exceptionnelles. Si la direction relève ses prévisions et se montre confiante, elle est favorable à un renforcement de la position. S'ils tempèrent les attentes en dépit de la solidité récente de l'entreprise, il convient de procéder avec prudence.
Conseil de TIKR : Utilisez les données financières détaillées de TIKR pour suivre la croissance du chiffre d'affaires, les marges et le rendement du capital au cours des dernières années. Recherchez les tendances qui sont stables ou qui s'améliorent plutôt que celles qui se détériorent.
Considérations relatives à la taille des positions
Même si l'évaluation est raisonnable et que les fondamentaux sont solides, la taille de la position est importante. Ajouter à un titre gagnant augmente votre concentration sur un seul nom. Cette concentration amplifie à la fois les gains et les pertes potentiels.
Avant d'ajouter une position, réfléchissez à ce qu'elle représentera en pourcentage de votre portefeuille après l'achat. Si un titre est déjà passé de 5 à 8 % de votre portefeuille et que vous en ajoutez d'autres, vous risquez de le porter à 10 % ou plus. Ce niveau de concentration exige une grande conviction et une grande tolérance à la volatilité.
Une approche consiste à échelonner les ajouts en fonction de la conviction et de l'évaluation. Une petite augmentation de 1 à 2 % de votre portefeuille peut être appropriée lorsque vous avez une confiance modérée et que l'action est évaluée de manière équitable. Un ajout plus important, de l'ordre de 3 à 5 %, peut se justifier lorsque la conviction est forte et que l'évaluation reste attrayante malgré l'augmentation du prix.
Réfléchissez à ce que vous ressentirez si l'action baisse de 30 % immédiatement après l'ajout. Si ce résultat vous fait paniquer ou nuit considérablement à votre situation financière, c'est que la position est trop importante. La bonne taille est celle qui vous permet de conserver une position confortable en dépit de la volatilité, sans prendre de décisions émotionnelles.
Conseil TIKR : Suivez les positions de votre portefeuille dans une liste de surveillance TIKR. Avant d'ajouter une position, calculez le nouveau poids et décidez si ce niveau de concentration correspond à votre tolérance au risque.
Quand ne pas ajouter
Il n'est pas toujours judicieux d'ajouter des titres aux gagnants. Plusieurs situations justifient la prudence, même lorsqu'un titre a enregistré de bonnes performances.
Lorsque l'évaluation s'est considérablement étirée. Si un titre a progressé principalement grâce à l'expansion des multiples plutôt qu'à la croissance des bénéfices, le fait d'en ajouter augmente le risque. Vous payez plus pour chaque dollar de bénéfice et vous comptez sur le fait que le sentiment reste élevé. Les multiples peuvent se comprimer rapidement en cas de correction du marché, effaçant ainsi les gains qui ont mis des années à s'accumuler.
Lorsque la croissance ralentit. Une action peut continuer à monter même si la croissance ralentit, mais les mathématiques finissent par la rattraper. Si la croissance du chiffre d'affaires est passée de 20 % à 12 % au cours des deux dernières années, le marché ne récompensera peut-être plus l'action avec le même multiple. Ajouter pendant la décélération signifie acheter dans une dynamique qui s'estompe.
Lorsque la position est déjà importante. La concentration peut améliorer les rendements, mais elle amplifie également le risque. Si une seule action représente déjà 10 % ou plus de votre portefeuille, en ajouter d'autres peut créer un déséquilibre qui vous rendra vulnérable aux problèmes propres à l'entreprise.
Lorsque votre thèse s'est partiellement concrétisée. Si vous avez acheté une action dans l'attente d'un catalyseur spécifique, tel que le lancement d'un produit ou l'amélioration d'une marge, et que ce catalyseur s'est déjà produit, les gains faciles sont peut-être derrière vous. À ce stade, il est nécessaire d'élaborer une nouvelle thèse expliquant pourquoi l'action continuera à surperformer.
Lorsque les initiés vendent massivement. Les cadres ont de nombreuses raisons de vendre, mais des ventes massives et soutenues de la part de plusieurs initiés peuvent indiquer que les personnes les plus proches de l'entreprise ne voient qu'une hausse limitée. Si les initiés se retirent alors que vous achetez, réfléchissez à ce qu'ils peuvent savoir de plus que vous.
Conseil TIKR : vérifiez l'onglet Propriété dans TIKR avant d'augmenter une position. Si les initiés vendent régulièrement depuis plusieurs trimestres, mettez cela en balance avec votre conviction avant d'engager plus de capital.
Utiliser les replis de manière stratégique
L'un des moyens d'accroître les gains tout en gérant le risque est d'attendre les replis au sein d'une tendance haussière. Les actions évoluent rarement en ligne droite. Même les plus performantes subissent des corrections de 10 à 20 % en cours de route. Ces replis peuvent constituer des points d'entrée intéressants pour compléter les positions.
La clé consiste à faire la distinction entre un repli sain et le début d'une baisse plus importante. Un repli au sein d'une tendance haussière intacte se produit généralement dans un volume plus faible, ne coïncide pas avec une détérioration des fondamentaux et trouve un soutien à des niveaux prévisibles. Un effondrement s'accompagne souvent d'un volume élevé, de révisions négatives des bénéfices et d'une incapacité à maintenir le support précédent.
L'utilisation des replis exige de la patience. Vous devez être prêt à regarder une action monter sans vous en attendant une opportunité qui ne se présentera peut-être pas. Si l'action continue de grimper, vous devez décider d'ajouter des actions à des prix plus élevés ou de rater complètement le mouvement.
L'une des solutions consiste à diviser l'achat envisagé en plusieurs achats. Ajoutez une partie au prix actuel, puis réservez du capital pour un éventuel repli. Cela permet d'établir une moyenne du prix d'entrée et de s'assurer d'être exposé, que le repli ait lieu ou non.
Conseil de TIKR : utilisez l'onglet Estimations de TIKR pour surveiller les révisions des analystes lors d'un repli. Si les estimations restent stables ou continuent d'augmenter alors que le cours de l'action baisse, il est plus probable que le repli soit d'origine technique que fondamentale.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
Compléter des positions gagnantes est l'un des outils les plus puissants de l'arsenal d'un investisseur, mais cela exige de la discipline. L'objectif est d'allouer davantage de capital aux idées qui fonctionnent parce que les entreprises sous-jacentes sont performantes, et non pas simplement parce que le cours de l'action a augmenté.
La décision doit être prise en fonction de la valorisation, de la trajectoire fondamentale et de la taille de la position. Une action qui a augmenté mais qui se négocie à un multiple raisonnable et dont les fondamentaux s'améliorent est un bon candidat à l'ajout. Un titre qui a augmenté principalement grâce à l'expansion des multiples avec une croissance ralentie ne l'est pas.
TIKR facilite cette évaluation en regroupant les valorisations, les tendances financières, les estimations des analystes et l'activité des initiés sur une seule plateforme. Vous pouvez comparer les multiples actuels aux fourchettes historiques, déterminer si la croissance s'accélère ou se ralentit et voir si la direction achète ou vend en même temps que vous.
Les meilleurs investisseurs laissent courir leurs gagnants et ajoutent des titres de manière sélective lorsque l'opportunité est convaincante. Un cadre discipliné permet de s'assurer que l'on procède à des ajouts pour les bonnes raisons plutôt que de simplement rechercher la performance.
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Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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