Principaux enseignements :
- Une machine à flux de trésorerie : CAF (Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles) a connu un revirement massif en matière de génération de trésorerie, avec un flux de trésorerie disponible qui a bondi à 98,77 millions d'euros au cours des douze derniers mois, alors qu'il n'était que de 27 millions d'euros en 2023.
- Projection de prix : Notre modèle prévoit que l'action pourrait atteindre 83 € par action d'ici décembre 2027.
- Rendements attendus : Cet objectif implique un rendement annualisé puissant de 18,5 %, ce qui positionne l'action comme un "Strong Buy" pour les investisseurs orientés vers la valeur.
- Croissance des autobus : Le segment des autobus devient tranquillement un moteur important, avec des revenus passant de 695 millions d'euros en 2022 à 926 millions d'euros en 2024.
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CAF(CAF) est souvent éclipsé par des géants du secteur ferroviaire comme Alstom ou Siemens, mais le fabricant espagnol surperforme actuellement dans les domaines les plus importants : la rentabilité et les flux de trésorerie.
Si le segment ferroviaire reste le plus important, avec un chiffre d'affaires de 3,28 milliards d'euros, le segment des autobus (tiré par la marque Solaris) connaît une croissance rapide et représente désormais près de 20 % du chiffre d'affaires total.
Sur le plan financier, la société opère un redressement exemplaire. Le résultat d'exploitation à long terme a bondi à 239 millions d'euros (contre 136 millions d'euros en 2022), portant les marges d'exploitation à 5,4 %. Plus important encore, la société convertit ces bénéfices en liquidités, le flux de trésorerie disponible à long terme atteignant près de 99 millions d'euros.
L'action se négociant à 60 €, les investisseurs paient un multiple déprimé pour une entreprise qui accroît simultanément son chiffre d'affaires et son résultat net.
Ce que dit le modèle pour l'action CAF
Nous avons évalué le potentiel de CAF jusqu'en 2027, en tenant compte de la tendance à l'expansion des marges et de la croissance composée de sa double stratégie rail/autobus.
Sur la base d'une prévision de croissance du chiffre d'affaires de 7,2 % (CAGR) et de marges d'exploitation de 5,8 %, le modèle prévoit que l'action pourrait atteindre 83 € d'ici à la fin 2027.
Cela implique un rendement annualisé de 18,5 % au cours des deux prochaines années.
Il s'agit là d'un profil risque/rendement convaincant. Il suggère que si CAF se contente de maintenir sa trajectoire actuelle, sans avoir besoin d'hypothèses de croissance héroïques, l'écart de valorisation se réduira rapidement.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses de croissance du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation et de multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action CAF :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 7,2
La croissance est tirée par le rattrapage du segment Bus.
La composition du chiffre d'affaires de la société s'améliore. Alors que le segment ferroviaire a connu une croissance régulière pour atteindre 3,28 milliards d'euros, le segment des autobus a explosé, ajoutant plus de 230 millions d'euros de revenus au cours des deux dernières années.
Les revenus totaux du groupe ont atteint 4,46 milliards d'euros au cours de la période LTM, montrant une dynamique constante d'une année sur l'autre.
Nous prévoyons une croissance du chiffre d'affaires de 7,2% CAGR jusqu'en 2027, en supposant une demande continue de transport urbain durable (bus et tramways électriques) à travers l'Europe.
2. Marges d'exploitation : 5.8%
CAF a réussi à surmonter les vents contraires de l'inflation qui ont frappé le secteur en 2022/2023. Les marges brutes se sont rétablies à 48,3% et les marges d'exploitation ont augmenté à 5,4% au cours de la période LTM.
Nous prévoyons que les marges d'exploitation augmenteront encore légèrement pour atteindre 5,8%, à mesure que le carnet de commandes de services à marge plus élevée s'exécute et que les coûts de la chaîne d'approvisionnement se normalisent.
3. Multiple P/E de sortie : 13,5x
CAF se négocie actuellement à environ 10,9 fois les bénéfices, ce qui représente une décote par rapport à ses pairs industriels et à son propre historique.
Notre modèle suppose un multiple de sortie de 13,5x d'ici 2027.
Nous avons choisi un multiple qui reflète un retour à une évaluation industrielle "juste". Au fur et à mesure que la cohérence des flux de trésorerie s'améliore, le marché devrait récompenser CAF avec un multiple de l'ordre de 10 %, ce qui correspond à sa moyenne sur 10 ans d'environ 14 fois.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
L'évaluation offre une marge de sécurité importante (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Cas faible : même si les marges stagnent et que la croissance ralentit à 7 %, l'action offre un rendement annuel positif de 4,4 % (la baisse est amortie par la faible valorisation de départ).
- Cas moyen : si l'entreprise poursuit sa trajectoire actuelle sur quatre ans, nous prévoyons un rendement annuel solide de 10,0 %.
- Cas élevé : Si les marges augmentent jusqu'à 4,0 % (marge de revenu net) et que le marché réévalue l'action de manière agressive, les rendements pourraient atteindre 14,9 % à long terme.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action CAF à partir d'ici ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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