Statistiques clés de l'action GE Aerospace
- Fourchette de 52 semaines : 228 $ à 348
- Prix actuel : 292
- Objectif moyen : 349
- Objectif supérieur de la rue : 405
- Consensus des analystes : 15 Achat / 3 Surperformance / 2 Maintien / 1 Sous-performance
- Objectif du modèle TIKR (Déc. 2030): 519
Que s'est-il passé ?
GE Aerospace(GE) est le plus grand fabricant mondial de moteurs d'avions commerciaux, avec plus de 80 000 moteurs en service et un carnet de commandes de services commerciaux qui s'élève à plus de 170 milliards de dollars.
La société a publié ses résultats du premier trimestre 2026 le 21 avril, affichant un chiffre d'affaires de 11,61 milliards de dollars, soit un bond de 29,03 % en glissement annuel qui a dépassé de 900 millions de dollars les estimations des analystes.
Les commandes sont le chiffre le plus frappant : 23 milliards de dollars au total, soit une hausse de 87 %, les commandes de moteurs et de services commerciaux ayant presque doublé et les commandes de défense ayant atteint des niveaux record pour la décennie.
Le bénéfice par action ajusté a atteint 1,86 $, en hausse de 24,83 % d'une année sur l'autre et de 16,31 % par rapport à l'estimation de 1,60 $ des analystes, grâce au volume et au prix des services, à un taux d'imposition plus faible et à une réduction du nombre d'actions de 24 millions.
Le chiffre d'affaires des services commerciaux a augmenté de 39 %, le chiffre d'affaires des visites d'ateliers internes a augmenté de 35 % en raison de l'augmentation du volume et les ventes de pièces détachées ont augmenté de plus de 25 % en raison de l'amélioration de la disponibilité des matériaux.
Le PDG Larry Culp a été direct sur ce que les résultats impliquaient : "S'il n'y avait pas les événements actuels, nous parlerions d'une augmentation du guide ce matin, et non d'une couleur et d'un langage corporel vers le haut de la fourchette existante".
Les événements actuels en question sont le conflit entre les États-Unis, Israël et l'Iran, qui a fait doubler les prix du kérosène par rapport à leur niveau d'avant le conflit, a poussé les principales compagnies aériennes à réduire leur capacité de vol et a introduit suffisamment d'incertitude au niveau de la demande pour que la direction choisisse de maintenir ses prévisions pour l'ensemble de l'année plutôt que de les revoir à la hausse.
Les prévisions de BPA pour l'année entière sont maintenues entre 7,10 et 7,40 dollars, avec une tendance de GE vers le haut de cette fourchette, et les prévisions de flux de trésorerie disponible sont maintenues entre 8 et 8,4 milliards de dollars.
La société a réduit ses prévisions de départs pour l'ensemble de l'année, passant d'une croissance moyenne à un chiffre à une croissance nulle à un chiffre faible, reflétant une baisse à deux chiffres des vols au Moyen-Orient, mais elle a souligné que le carnet de commandes des services commerciaux offrait une visibilité de la demande sur plusieurs années, indépendamment de la faiblesse du trafic à court terme.
En ce qui concerne la Chine, M. Culp s'est rendu à Pékin avec la délégation de M. Trump le 15 mai, alors que l'administration annonçait une commande de 200 jets de Boeing, en deçà des 500 jets attendus par les marchés.
En tant que principal fournisseur de moteurs de Boeing, GE Aerospace devrait bénéficier de toutes les annonces de commandes d'avions, même si l'échelle compte : le chiffre de 200 jets a déçu les investisseurs qui s'attendaient à un accord plus large et a fait baisser les actions de Boeing et de GE au cours de la journée.
Les moteurs à plus long terme restent intacts : les commandes de défense ont été multipliées par deux pour le deuxième trimestre consécutif, la franchise de moteurs LEAP gagne des partenaires MRO dans le monde entier, et la société investit 1 milliard de dollars dans la fabrication aux États-Unis pour la deuxième année consécutive afin d'augmenter la production de moteurs jusqu'en 2030.
Le point de vue de Wall Street sur l'action GE
Les résultats du premier trimestre montrent que le moteur de services commerciaux de GE Aerospace est en avance sur ses propres objectifs, et le carnet de commandes de 170 milliards de dollars signifie que la société perçoit des revenus de services qui ont été contractuellement bloqués des années avant le début du conflit avec l'Iran.
L'EBITDA de GE pour le T1 2026 s'est élevé à 2,84 milliards de dollars, en hausse de 16,16 % en glissement annuel, et les estimations consensuelles prévoient un EBITDA d'environ 2,90 milliards de dollars pour le T2 et d'environ 3,04 milliards de dollars pour le T3, ce qui représente une expansion continue au cours du second semestre de l'année, même dans le cadre des hypothèses macroéconomiques délibérément prudentes de la société.
Sur 21 analystes couvrant l'action GE Aerospace, 15 la classent dans la catégorie "Achat", 3 dans la catégorie "Surperformance", 2 dans la catégorie "Maintien" et 1 dans la catégorie "Sous-performance", avec un objectif de prix moyen de 349 dollars, ce qui implique une hausse d'environ 20 % par rapport aux niveaux actuels ; la Bourse attend de voir si la prolongation du cessez-le-feu en Iran tient et si la croissance des services au deuxième trimestre atteint le taux prévu de 10 %.
La fourchette cible s'étend de 270 $ en bas à 405 $ en haut, un écart qui reflète un véritable désaccord : les baissiers voient un cycle de services différé qui pèse sur les chiffres de 2027, tandis que les haussiers soulignent la sursouscription d'un tiers dans le pipeline de visites d'atelier du T2 et du T3 comme preuve que le carnet de commandes absorbe le choc macroéconomique avec un impact minime sur les revenus.
Le risque est lié à la durée : si le conflit iranien se prolonge jusqu'à la fin de l'année au lieu d'être résolu au troisième trimestre comme le prévoit la direction, les reports de maintenance des compagnies aériennes pourraient repousser la croissance du chiffre d'affaires des services à 2027 au lieu de l'atteindre au deuxième semestre 2026, comprimant ainsi les bénéfices à court terme par rapport à un guide qui prévoit déjà un deuxième semestre prudent.
Le catalyseur est constitué par les résultats du T2 2026, pour lesquels la direction a prévu une croissance des services de l'ordre de 10 % et une amélioration des bénéfices d'une année sur l'autre et d'une année sur l'autre ; une amélioration des services validerait la thèse du carnet de commandes et déclencherait probablement un relèvement des objectifs des analystes, compte tenu de l'écart actuel entre le consensus et la fourchette haute.
Que dit le modèle de valorisation ?
Le tableau des estimations de TIKR montre un EBITDA d'environ 2,90 milliards de dollars pour le T2 2026, d'environ 3,04 milliards de dollars pour le T3 et d'environ 3 milliards de dollars pour le T4, ce qui permet de suivre l'EBITDA de l'année entière bien au-dessus du taux d'exécution de 2025, soutenu par un carnet de commandes de services qui dépassait 170 milliards de dollars à la fin du trimestre et par un carnet de commandes de pièces détachées avec plus de 95 % des revenus du T2 déjà bloqués.
À 25,97x NTM EV/EBITDA contre une moyenne historique de 19,33x, une prime qui s'est comprimée à partir de plus de 30x au sommet de 2025 mais qui reste bien au-dessus de la moyenne à long terme, l'action GE Aerospace est surévaluée sur une base multiple malgré la force de l'activité sous-jacente et du carnet de commandes.
La tension centrale dans ce cas d'investissement est de savoir si le conflit iranien comprime suffisamment la demande de services de S2 2026 pour déplacer la livraison des bénéfices en 2027, ou si le carnet de commandes de 170 milliards de dollars de GE et la sursouscription d'un tiers dans le pipeline de visites de l'atelier de S1 isolent entièrement les résultats de 2026.
Ce qui doit bien se passer :
- La croissance des services atteint les 10 % au T2 2026, validant la visibilité de la direction sur le carnet de commandes et déclenchant des révisions à la hausse des estimations du consensus vers la limite supérieure du BPA de 7,40 $.
- Le cessez-le-feu en Iran se maintient ou se prolonge jusqu'au troisième trimestre, ce qui limite la réduction des départs à la fourchette à un chiffre, plutôt que de s'enfoncer dans un scénario de type GFC que la direction a signalé comme un risque de queue.
- Les marges de l'après-vente LEAP continuent de s'améliorer pour atteindre les niveaux de marge de l'ensemble des services CES d'ici 2028, augmentant les bénéfices du segment plus rapidement que le vent contraire des moteurs installés provenant de livraisons 9X.
- L'accord China Boeing de 200 jets s'avère être un plancher plutôt qu'un plafond : des commandes supplémentaires de gros porteurs émergent du suivi du sommet de Pékin, chacune étant équipée de moteurs GE dans le cadre d'accords de service à long terme.
Ce qui pourrait mal tourner :
- Le conflit se prolonge au-delà de l'été, repoussant les reports de maintenance des compagnies aériennes à 2027 plutôt qu'à la reprise du troisième trimestre, et les impayés de pièces détachées (déjà en hausse d'environ 70 % depuis fin 2024) se transforment d'un signal de demande en un risque pour les recettes.
- Le kérosène reste au-dessus des hypothèses de la courbe du Brent de la société jusqu'au quatrième trimestre, ce qui déclenche un recul des dépenses des compagnies aériennes qui affecte l'introduction des visites d'atelier LEAP et GEnx au quatrième trimestre, précisément au moment où les prévisions de la direction supposent une normalisation.
- L'accord entre Boeing et la Chine se limite à 200 jets, ce qui est bien en deçà du paquet de 500 avions initialement discuté, limitant ainsi les annonces de commandes de moteurs à court terme qui viendraient s'ajouter au carnet de commandes de 210 milliards de dollars.
- La modification de la fatigue du joint central du GE9X entraîne des retards de livraison qui repoussent les revenus liés au 777X à 2027, ajoutant un autre vent contraire à des perspectives déjà prudentes pour le second semestre.
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