Chiffres clés
- Prix actuel : ~$78
- Chiffre d'affaires T2 FY2026 : 4,23 milliards de dollars | +6% par rapport à l'année précédente
- Croissance organique du chiffre d'affaires net au deuxième trimestre de l'exercice 2026 : +4% par rapport à l'année précédente
- Bénéfice par action (BPA) du T2 de l'exercice 2026 : 0,89 $ | +43 % par rapport à l'année précédente
- Croissance organique des ventes de parfums au premier semestre : +10%
- Objectif de chiffre d'affaires pour l'exercice 2026 (revu à la hausse) : +1% à +3% organique
- Perspectives de BPA pour l'exercice 2026 (revues à la hausse) : 2,05 $ - 2,25 $ - croissance de 36 % à 49 %.
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~ 120
- Hausse implicite : +54%
L'action Estée Lauder affiche une croissance de 43 % du BPA alors que Beauty Reimagined atteint son premier anniversaire
L'action Estée Lauder(EL) a publié un BPA de 0,89 $ au deuxième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 43% par rapport à l'année précédente, le plan de redressement Beauty Reimagined de la société ayant entraîné une expansion des marges à la fois sur les lignes de revenu brut et de revenu d'exploitation.
Le chiffre d'affaires publié au deuxième trimestre s'est élevé à 4,23 milliards de dollars, en hausse de 6 % par rapport à l'année précédente, avec une croissance organique du chiffre d'affaires net de 4 %, les segments des soins de la peau et de la parfumerie ayant chacun enregistré une croissance organique de 6 %.
La parfumerie a été le secteur le plus performant du premier semestre de l'exercice 2026, avec une croissance organique de 10 %, soutenue par une présence accrue dans les aéroports d'Europe et du Moyen-Orient et par une croissance à deux chiffres des ventes au détail chez plusieurs grands détaillants.
La Chine continentale a enregistré une croissance à deux chiffres au deuxième trimestre et a surpassé la beauté de prestige sur le marché, la société gagnant des parts dans les quatre catégories : soins de la peau (+22 points de base), maquillage (+87 points de base), parfums (+100 points de base), et soins capillaires (+85 points de base), selon le PDG Stéphane de la Faverie lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
Le travel retail reste le principal frein, avec des perturbations dans les aéroports de Pékin et de Shanghai suite à la transition des activités duty-free de Sunrise vers de nouveaux détaillants tels que China Duty Free, Wangfujing, et Avolta ; la direction s'attend à une normalisation au fur et à mesure de la finalisation des plans d'affaires conjoints.
L'Amérique du Nord est restée stable au 2ème trimestre, avec une amélioration séquentielle par rapport au 1er trimestre, grâce à l'expansion des canaux en ligne, avec désormais 12 marques sur Amazon U.S. et l'entrée imminente de MAC dans Sephora aux Etats-Unis.
Estée Lauder a revu à la hausse ses perspectives pour l'ensemble de l'exercice 2026, réduisant la croissance organique des ventes à +1% à +3% et augmentant les prévisions de BPA à 2,05-$2,25, ce qui implique une croissance de 36% à 49% d'une année sur l'autre.
La société a également relevé ses prévisions de marge d'exploitation pour l'ensemble de l'année à 9,8 %-10,2 %, contre une fourchette précédente de 9,4 %-9,9 %, ce qui représente la première augmentation de la marge d'exploitation en quatre ans.
Les finances de l'action Estée Lauder : Le redressement des marges s'accélère après un creux pluriannuel
Le compte de résultat du 2ème trimestre montre clairement que la restructuration des coûts de Beauty Reimagined est en cours : le résultat d'exploitation a plus que doublé par rapport à sa base basse du cycle, et les marges brutes se maintiennent à des niveaux proches des sommets, alors que les revenus reprennent leur croissance.
Le bénéfice brut du T2 s'est élevé à 3,24 milliards de dollars, avec une marge brute de 76,5 %, en hausse par rapport aux 76,1 % du T2 de l'exercice 2025 et la marge brute trimestrielle la plus élevée des huit trimestres indiqués.
Le résultat d'exploitation du deuxième trimestre s'élève à 0,60 milliard de dollars, en hausse de 31 % par rapport à l'année précédente, avec une marge d'exploitation de 14,3 %, en nette reprise par rapport aux 11,5 % du deuxième trimestre de l'exercice 2025.
Le redressement de la marge d'exploitation est la plus forte amélioration trimestrielle sur les huit dernières périodes, inversant un arc de compression qui a atteint son niveau le plus bas à 4,7 % au cours du trimestre de juin de l'exercice T2 2025.
La trajectoire sur les huit trimestres présentés est un contexte important : les marges d'exploitation ont oscillé entre 4,2 % et 14 % au cours des deux dernières années, reflétant la profondeur de la perturbation des coûts et des revenus avant que les économies du PRGP ne commencent à s'accumuler.
La direction a prévu que la marge d'exploitation du troisième trimestre de l'exercice 2026 se contracterait d'environ 50 points de base par rapport à l'année précédente, étant donné que les investissements destinés aux consommateurs augmentent pour le plus grand calendrier d'innovation de l'année, avant d'augmenter à nouveau au quatrième trimestre.
Modèle de valorisation
Le modèle TIKR fixe le prix de l'action Estée Lauder à un objectif d'environ 120 $, ce qui implique une hausse totale d'environ 54 % par rapport au prix actuel d'environ 78 $, avec un rendement annualisé d'environ 11 % par an au cours des 4,2 prochaines années.
Le modèle intermédiaire suppose un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires de 3,2% et une marge bénéficiaire nette de 7,8%, ce qui suppose la poursuite de la mise en œuvre des économies de coûts de Beauty Reimagined et un retour à une croissance organique des ventes supérieure à la fourchette de 1% à 3% prévue pour l'année fiscale 2026.
Les résultats du T2 renforcent légèrement le cas d'investissement pour l'action Estée Lauder du côté des marges : les 14,3% de marge d'exploitation du T2 et la hausse des perspectives pour l'ensemble de l'année confirment que le PRGP porte ses fruits, réduisant ainsi l'un des deux principaux risques du modèle.
Le cas d'investissement ne se renforce que si la reprise du chiffre d'affaires correspond à la reprise des marges, et la croissance organique de 4 % du deuxième trimestre, bien que positive, se situe toujours au bas de l'échelle de ce que le modèle exige à long terme.
La tension centrale : Le redressement des marges de l'action Estée Lauder est en avance sur le plan, mais le moteur des revenus reste faible sur les deux marchés les plus importants - les Amériques et le travel retail - et le modèle a besoin de ces deux éléments pour combler l'écart de valorisation.
Cas de figure haussier
- La marge d'exploitation de 14,3% au deuxième trimestre indique que les économies réalisées grâce au PRGP sont réelles et durables. La direction prévoit une marge d'exploitation annuelle de 9,8% à 10,2%, soit une expansion de 165 à 200 points de base pour la première fois en quatre ans.
- La Chine continentale a affiché une croissance à deux chiffres et des gains de parts dans les quatre catégories au deuxième trimestre, Hainan affichant une croissance à un chiffre des ventes au détail et la direction citant une croissance à deux chiffres en janvier.
- La perturbation de la vente au détail dans le secteur du voyage due à la transition des détaillants des aéroports de Beijing et de Shanghai est explicitement transitoire ; les plans d'affaires conjoints des nouveaux détaillants sont en cours de finalisation, et la direction prévoit une normalisation d'ici le quatrième trimestre.
- L'entrée de MAC dans Sephora U.S., 12 marques maintenant sur Amazon U.S., et l'expansion de TikTok Shop représentent des gains de distribution qui n'ont pas encore été entièrement pris en compte dans les ventes nettes déclarées.
Cas de l'ours
- Les prévisions pour l'ensemble de l'année pour les Amériques sont inchangées, et le rééquilibrage des canaux de distribution en Amérique du Nord par rapport aux grands magasins reste incomplet après une décennie de perte de parts de marché dans la région.
- L'interruption de la vente au détail dans le secteur du voyage ajoute un deuxième semestre consécutif de vent contraire en Asie ; l'application Universal reste fermée, supprimant un canal de conversion important dans l'écosystème chinois.
- La marge d'exploitation du troisième trimestre de l'exercice 2026 devrait se contracter d'environ 50 points de base alors que les dépenses d'investissement s'accélèrent, ce qui signifie que le redressement de la marge n'est pas linéaire et que le taux de sortie dépend fortement de l'exécution du quatrième trimestre.
- L'hypothèse d'un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires de 3,2 % du modèle TIKR nécessite une reprise soutenue au-dessus de la fourchette actuelle de 1 % à 3 % pour l'exercice 2026, ce qui n'a pas encore été démontré dans les résultats déclarés.
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