En baisse de 55 % par rapport à ses plus hauts niveaux historiques, l'action Manhattan Associates peut-elle enfin se redresser en 2026 ?

Principaux enseignements :

• Innovation en matière d'IA : Manhattan vient de lancer des agents commerciaux d'IA, ce qui crée des opportunités immédiates de vente incitative au sein de sa base de clients cloud.
• Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action MANH pourrait atteindre 178 $ d'ici décembre 2028.
• Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 29 % par rapport au prix actuel de 137 $.
• Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 9 % au cours des 2,9 prochaines années.

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Manhattan Associates(MANH) a réalisé un quatrième trimestre record en 2025, avec des réservations de cloud atteignant des sommets historiques et la société a augmenté ses prévisions pour 2026 dans tous les domaines.

Le PDG Eric Clark a souligné le dynamisme de l'ensemble de l'entreprise. Le chiffre d'affaires du cloud a augmenté de 20% au quatrième trimestre, tandis que l'obligation de performance restante (RPO) de la société a bondi de 25% d'une année sur l'autre pour atteindre 2,2 milliards de dollars.

Plus de 75 % des nouvelles réservations de cloud proviennent de nouveaux logos nets, ce qui démontre la capacité de Manhattan à conquérir des parts de marché dans l'espace concurrentiel des logiciels de chaîne logistique.

• La société a introduit un nouvel indicateur, le " ramped ARR " (revenu récurrent annualisé à pleine tarification), qui a atteint 600 millions de dollars à la fin de l'année, soit une augmentation de 23 % par rapport à 2024.
• Cette mesure offre une meilleure visibilité sur la trajectoire des revenus cloud de Manhattan, car de nombreux contrats atteignent la pleine tarification dès la quatrième année.
• Il y a quelques semaines, Manhattan a annoncé la disponibilité commerciale de ses agents d'IA et d'Agent Foundry. Les premiers retours des utilisateurs suggèrent que ces outils apportent une valeur significative en augmentant l'automatisation et la productivité.
• Contrairement à ses concurrents qui nécessitent des implémentations coûteuses de lacs de données, l'architecture API-first de Manhattan permet aux clients d'activer les agents d'IA immédiatement au sein de leur plateforme Active existante.
• La base de clients de l'entreprise est très variée et couvre les secteurs de la distribution, de l'épicerie, de l'industrie, des sciences de la vie et de la logistique tierce.
• Parmi les récents contrats remportés au quatrième trimestre, citons une entreprise de rénovation du Fortune 100, une chaîne de grands magasins haut de gamme et le plus grand fournisseur mondial de produits médico-chirurgicaux.
• Pour 2026, la direction prévoit que le RPO atteindra 2,62 à 2,68 milliards de dollars (soit une croissance de 18 % à 20 %), le chiffre d'affaires total 1,14 milliard de dollars (croissance de 6 %, ou 10 % si l'on exclut la maintenance héritée et les baisses de licences), et le chiffre d'affaires cloud 492 millions de dollars (croissance de 21 %).

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Ce que dit le modèle pour l'action Manhattan Associates

Nous avons analysé la transformation de Manhattan en un fournisseur dominant de logiciels de chaîne d'approvisionnement, avec des capacités d'IA en expansion.

La société bénéficie de trois puissants moteurs de demande.

• Premièrement, l'acquisition de nouveaux clients se poursuit à un rythme rapide, Manhattan remportant des contrats dans de nombreux secteurs verticaux.
• Deuxièmement, la base installée de clients sur site représente une opportunité de conversion massive. Manhattan a lancé des programmes de conversion à frais fixes à la mi-2025 qui s'accélèrent actuellement.
• Troisièmement, les agents d'IA créent une toute nouvelle source de revenus. Pour la première fois depuis le lancement des produits cloud, Manhattan est en mesure de proposer des ventes incitatives immédiates à tous les clients cloud simultanément. L'entreprise a embauché 100 nouveaux associés de service en janvier 2026 pour soutenir cette opportunité.

En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 7,9 % et des marges d'exploitation de 35,4 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 178 $ dans 2,9 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 25,6x.

Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques du P/E de Manhattan de 38,5x (un an) et 59,1x (cinq ans). Ce multiple plus faible tient compte des investissements à court terme dans les ventes, le marketing et la capacité des services à saisir l'opportunité de l'IA.

La valeur réelle réside dans la capacité de Manhattan à monétiser les agents IA tout en maintenant des taux de rétention parmi les meilleurs du secteur et en développant sa plateforme unifiée à travers les applications d'entrepôt, de transport, de gestion des commandes et de point de vente.

Nos hypothèses de valorisation

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Nos hypothèses d'évaluation

Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.

Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action MANH :

1. Croissance du chiffre d'affaires: 7,9

La croissance de Manhattan est centrée sur la conquête de nouveaux logos, la conversion des clients sur site vers le cloud et la vente croisée de produits supplémentaires.

La société a enregistré des performances exceptionnelles en matière de nouveaux clients en 2025, mais la direction s'attend à ce que le mix se normalise au fil du temps à un tiers de nouveaux logos, un tiers de conversions et un tiers d'expansions.

Les conversions au cloud s'accélèrent. Manhattan propose désormais des contrats à prix et délais fixes qui permettent aux clients de s'assurer de la rapidité de la mise en œuvre.

L'entreprise a déjà conclu plusieurs conversions au début de l'année 2026.

Les agents d'IA représentent une nouvelle opportunité. Manhattan propose des projets pilotes de 90 jours à faible risque avec des ingénieurs déployés à l'avance pour démontrer la valeur.

Les premiers utilisateurs indiquent que ces agents génèrent des gains de productivité significatifs grâce à une automatisation accrue.

2. Marges d'exploitation: 35.4%

Manhattan a augmenté ses marges d'EBITDA ajusté à 36,4 % pour l'ensemble de l'année, grâce à l'efficacité opérationnelle et à une gestion rigoureuse des coûts.

L'entreprise vise 75 points de base d'expansion des marges en 2026 en excluant les vents contraires liés à la maintenance et aux licences.

Cependant, Manhattan investit massivement dans la croissance par le biais de nouveaux recrutements commerciaux, de programmes de partenariat élargis et de l'ajout de 100 associés de service en janvier.

3. Multiple P/E de sortie : 25,6x

Le marché évalue Manhattan à 26,4x les bénéfices aujourd'hui. Nous supposons une légère compression à 25,6x au cours de notre période de prévision.

Ce multiple conservateur tient compte du risque d'exécution concernant le calendrier de monétisation de l'IA et la transition en cours vers le cloud.

Compte tenu de la contribution constante de Manhattan au chiffre d'affaires de l'IA et des taux de réussite supérieurs à 70%, la société devrait faire l'objet d'une valorisation supérieure.

Les taux de rétention bruts de classe mondiale de la direction sont un gage de confiance. L'indicateur ARR (ramped ARR) suppose qu'il n'y a pas de désabonnement ni d'augmentation de prix, ce qui crée un potentiel de hausse lorsque les clients renouvellent leur contrat à des prix plus élevés.

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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?

Les logiciels de chaîne d'approvisionnement sont confrontés à des transitions technologiques et à des cycles de mise en œuvre. Voici comment l'action Manhattan pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :

• Scénario faible : si la croissance des revenus ralentit à 6,8 % et que les marges de revenu net se réduisent à 26,8 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 24 % (4,5 % par an).
• Cas moyen : Avec une croissance de 7,6 % et des marges de 28,7 %, nous prévoyons un rendement total de 54 % (9,3 % par an).
• Cas élevé : Si l'adoption de l'IA s'accélère et entraîne une croissance de 8,3 % du chiffre d'affaires tandis que Manhattan maintient des marges de 30,2 %, les rendements pourraient atteindre 87 % (13,6 % par an).

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La fourchette reflète l'exécution de la monétisation de l'IA, les conversions en nuage réussies et le positionnement concurrentiel.

Dans le scénario baissier, l'adoption de l'IA est décevante ou les contraintes de capacité limitent la croissance.

Dans le cas d'une hausse, l'IA crée des revenus supplémentaires substantiels tandis que l'effet de levier opérationnel entraîne une expansion plus rapide des marges.

Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Manhattan Associates à partir de maintenant ?

Avec le nouvel outil Valuation Model de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.

Il vous suffit d'entrer trois données simples :

• Croissance du chiffre d'affaires
• Marges d'exploitation
• Multiplicateur de prix de sortie

Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.

TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.

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Avis de non-responsabilité :

Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !