Principaux enseignements :
- Catalyseur de séparation : Corteva scinde ses activités de semences et de protection des cultures en deux sociétés cotées en bourse, la séparation étant prévue pour le quatrième trimestre 2026, créant ainsi des plateformes ciblées qui, selon la direction, devraient générer 1 milliard de dollars de revenus nets de redevances d'ici à 2035.
- Résolution de Bayer : Corteva s'est engagée à verser 610 millions de dollars pour résoudre tous les litiges en cours avec Bayer dans le domaine des semences, ce qui permettra d'accélérer l'octroi de licences pour les traits de maïs de 5 ans, jusqu'en 2027, et de débloquer le marché des licences pour le coton aux États-Unis, avec une augmentation des bénéfices cumulés de 1 milliard de dollars au cours des 10 prochaines années.
- Projection de prix : Sur la base d'un TCAC de 3 % et d'une augmentation des marges d'exploitation vers 18 %, l'action Corteva pourrait atteindre 93 $ d'ici décembre 2028, soutenue par un multiple C/B de 19x sur des bénéfices normalisés en hausse.
- Augmentation totale : À 93 $, à partir d'un cours actuel de 75 $, l'action Corteva représente un rendement total de 24 % sur 2,9 ans, ce qui se traduit par un rendement annualisé de 8 % par an jusqu'en 2028.
Analyse des arguments en faveur de Corteva, Inc.
Corteva, Inc.(CTVA) est une entreprise mondiale de sciences agricoles qui produit des technologies de semences exclusives et des produits de protection des cultures dans plus de 140 pays, générant un chiffre d'affaires de 17 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année 2025.
En février dernier, les ventes nettes trimestrielles de 4 milliards de dollars n'ont pas atteint l'estimation consensuelle de 4 milliards de dollars de Wall Street, en raison d'une baisse de 8 % du volume des semences liée à des livraisons retardées en Amérique du Nord et au calendrier des commandes en Amérique latine.
Les résultats de l'année 2025 ont été plus solides, l'EBITDA opérationnel ayant augmenté de 14 % pour atteindre 4 milliards de dollars, les marges brutes s'étant élargies à 47 % et le flux de trésorerie disponible s'étant amélioré de 1 milliard de dollars par rapport à l'année précédente pour atteindre 3 milliards de dollars.
L'entreprise a résolu tous les litiges en cours avec Bayer dans le domaine des semences grâce à un paiement de 610 millions de dollars, ce qui a permis de débloquer l'octroi de licences pour les traits de maïs à trois niveaux cinq ans plus tôt que prévu et d'ouvrir pour la première fois le marché des licences pour le coton aux États-Unis.
La direction a décidé de scinder Corteva en deux sociétés indépendantes, l'une spécialisée dans les semences et l'autre dans la protection des cultures. La séparation est prévue pour le quatrième trimestre 2026 et les événements de la journée des investisseurs devraient avoir lieu à la mi-septembre.
Le PDG Chuck Magro a déclaré directement : "Cela représente une énorme création de valeur pour nos actionnaires - les opportunités de licences continuent de croître et, même aujourd'hui, nous avons plus de demande que d'offre."
Le guide 2026 vise 4 milliards de dollars d'EBITDA opérationnel, reflétant une croissance de 7 %, soutenue par 120 millions de dollars d'amélioration nette des redevances et 200 millions de dollars d'économies de productivité, partiellement compensés par un vent tarifaire de 80 millions de dollars dans la protection des cultures.
À 75 dollars avec un objectif de 93 dollars en 2028, le rendement total de 24,6 % implique un TRI annualisé de 7,9 %, ce qui est inférieur au TRI historique sur 5 ans de 11,2 %, ce qui soulève la question de savoir si la décote de séparation est une opportunité ou simplement un juste reflet du risque d'exécution.
Ce que dit le modèle pour l'action CTVA
La résolution Bayer de 610 millions de dollars de Corteva, l'accélération de l'octroi de licences pour le maïs de 5 ans jusqu'en 2027, et la scission prévue au quatrième trimestre 2026 en deux sociétés publiques soutiennent directement l'expansion des marges exigée par le modèle.
L'hypothèse de marché d'une croissance des revenus de 3,2 % et de marges d'exploitation de 18,4 %, bien supérieure à la marge historique de 6,4 % sur 5 ans, soutient un multiple de sortie de 19,5, ce qui donne un prix cible de 93 $.
Avec un rendement total de 24,6 % par rapport au prix actuel de 75 $, le rendement annualisé de 7,9 % est inférieur au taux de rendement minimum des actions de 10 %, ce qui laisse une marge de manœuvre insuffisante pour le risque d'exécution lié à la séparation prévue.
Le modèle signale un Hold - le rendement annualisé de 7,9 % ne franchit pas la barre des 10 % de capitaux propres, ce qui signifie que Corteva ne dédommage pas suffisamment les investisseurs pour les risques liés à ses hypothèses de scission de l'entreprise et d'expansion des marges.
Le rendement annualisé de 7,9 % du modèle ne franchit pas la barre des 10 % de capitaux propres, ce qui signifie que Corteva ne compense pas suffisamment les risques liés à ses hypothèses de scission de l'entreprise et d'expansion des marges. À un multiple de sortie de 19,5 fois, cela représente une modeste appréciation du capital, qui n'est pas justifiée compte tenu du risque d'exécution de la séparation et de l'expansion de la marge nécessaire pour atteindre 93 dollars.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action Corteva :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3.2%
Corteva a affiché une croissance des revenus de 2,9% en 2025, atteignant 17 milliards de dollars, les gains de prix des semences et la reprise du volume des produits phytosanitaires ayant compensé la pression persistante sur les prix en Amérique latine et la faiblesse des volumes au quatrième trimestre.
Le CAGR historique sur 3 ans, négatif de 0,1 %, reflète le cycle baissier de l'industrie en 2023-2024, lorsque le déstockage des canaux et la concurrence des produits génériques ont comprimé les volumes dans les deux segments simultanément.
La séparation des activités prévue pour le quatrième trimestre 2026 introduit une perturbation structurelle dans les rapports de revenus consolidés, car deux sociétés autonomes absorbent environ 100 millions de dollars de dissynergies nettes qui se trouvent actuellement dans la base de coûts et de revenus unifiée.
En février dernier, l'octroi de licences pour le soja Conkesta E3 de Corteva au Brésil affichait un taux de pénétration à un chiffre moyen, la direction visant un taux de pénétration à un chiffre moyen d'ici la fin de l'année 2026 - cette progression de l'octroi de licences ajoute directement des revenus de redevances que la ligne de revenus consolidés doit maintenant supporter pendant la période de transition.
L'hypothèse de marché d'une croissance de 3,2 % est supérieure au TCAC historique sur trois ans de -0,1 %, étant donné que la progression des revenus de licence et la reprise du volume des produits phytosanitaires constituent des sources de revenus supplémentaires, et que tout retard dans la pénétration de Conkesta ou dans l'exécution de la séparation réduit directement la trajectoire de croissance vers le niveau de référence historique inférieur.
2. Marges d'exploitation : 18.4%
Corteva a quitté 2025 avec des marges d'exploitation de 14,9 %, un redressement significatif par rapport aux 11,5 % de 2024, grâce à 650 millions de dollars d'améliorations des coûts combinés des semences et de la protection des cultures et à une évolution vers des produits différenciés à marge plus élevée.
La marge d'exploitation historique de 6,4 % sur cinq ans reflète la période précédant la restructuration, lorsque les coûts de production représentaient une part beaucoup plus importante du chiffre d'affaires, avant que la déflation du coût des intrants et l'expansion de la gamme de produits biologiques ne modifient sensiblement la structure des coûts fixes.
Pour atteindre 18,4 %, Corteva doit maintenir une expansion de la marge d'environ 350 points de base supplémentaires par rapport à son niveau actuel, ce qui dépend de la réalisation de 200 millions de dollars d'économies de productivité en 2026, de 120 millions de dollars d'amélioration nette des redevances et de la maîtrise de 80 millions de dollars de vents contraires tarifaires.
En février dernier, la direction a confirmé qu'environ 50 millions de dollars de dissynergies nettes provenant de la séparation prévue sont déjà intégrés dans le guide 2026, ce qui signifie que l'hypothèse de marché de 18,4 % pour 2028 doit absorber d'autres coûts de séparation qui ne sont pas encore entièrement quantifiés au-delà de cette année.
Les prix des produits phytosanitaires restent sous pression en Amérique latine et en Asie-Pacifique, et une baisse de prix à un chiffre dans ce segment en 2026 comprime directement les marges mixtes, car les produits phytosanitaires représentent actuellement plus de la moitié du chiffre d'affaires total de Corteva.
Ce chiffre est supérieur à la marge d'exploitation historique de 12,7 % sur un an, car la déflation du coût des intrants et les revenus des licences ont structurellement modifié le profil des bénéfices, et le maintien de 18,4 % jusqu'en 2028 exige que chaque hypothèse majeure en matière de coûts et de redevances soit composée sans perturbation significative.
3. Multiple P/E de sortie : 19,5x
Un multiple C/B final convertit la capacité bénéficiaire que le modèle prévoit à la fin de la période de prévision en un prix de l'action, et à 19,5x, il reflète ce que le marché paierait pour les bénéfices normalisés de Corteva dans un environnement stable après la séparation.
Le ratio cours/bénéfice actuel de NTM en février dernier est de 20,6x sur une base normalisée, ce qui signifie que le multiple de sortie de 19,5x du modèle est en fait une modeste décote par rapport au prix actuel de Corteva sur le marché, ce qui rend l'hypothèse du multiple conservatrice par rapport à la tarification actuelle du marché.
Le multiple de sortie de 19,5x absorbe déjà l'avantage de l'expansion des marges à 18,4% et de la croissance des revenus de redevances à 1 milliard de dollars d'ici 2035, ce qui signifie qu'une nouvelle expansion du multiple en plus de ces gains de revenus compterait doublement la même amélioration que le modèle capture déjà par le biais du compte de résultat.
Si les marges d'exploitation sont décevantes et se rapprochent du niveau actuel de 14,9 % plutôt que des 18,4 % supposés, la base de bénéfices qui soutient le multiple de 19,5x se rétrécit considérablement, et le prix de l'action qui en résulte tombe bien en dessous de 93 dollars sans aucun changement du multiple lui-même.
Ce chiffre est inférieur au ratio C/B historique sur un an de 21,3x, car le modèle tient compte de manière prudente du risque d'exécution de la séparation et de l'incertitude des coûts jusqu'en 2028, et le fait de ne pas atteindre l'objectif de marge supprime la base de bénéfices dont le multiple de 19,5x a besoin pour produire le prix cible de 93 dollars.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
La fourchette des actions de Corteva jusqu'en 2030 est déterminée par trois variables réelles : le rythme de croissance des revenus de licence provenant de la résolution Bayer, le redressement des marges dans les deux segments et l'exécution jusqu'à la séparation des activités prévue pour le quatrième trimestre 2026.
- Cas faible : Si les coûts de séparation dépassent les estimations et que les prix des produits phytosanitaires en Amérique latine restent bas, le chiffre d'affaires augmente d'environ 1,9 % et les marges de revenu net restent proches de 13,8 % → 1,7 % de rendement annualisé.
- Cas moyen : Avec l'homologation de Conkesta qui progresse vers une pénétration de l'ordre de 10 % au Brésil et des économies de productivité de 200 millions de dollars qui se convertissent comme prévu, le chiffre d'affaires augmente d'environ 2,1 % et les marges s'améliorent pour atteindre 15 % → 6,2 % de rendement annualisé.
- Cas élevé : Si l'octroi de licences pour le maïs s'accélère par rapport à l'objectif de 2027, que les produits biologiques enregistrent une croissance en volume supérieure à celle prévue et que les deux sociétés autonomes fonctionnent correctement après la séparation, le chiffre d'affaires atteint 2,4 % et les marges se rapprochent de 15,9 % → 10,2 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Corteva à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, afin que vous puissiez rapidement voir si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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