Le bénéfice de Citi a augmenté de 45 % et son action a progressé de 13 % cette année, alors que reste-t-il à gagner ?

Principales indicateurs pour l'action Citigroup

• Fourchette sur 52 semaines : $94 à $148
• Capitalisation boursière : environ $225 milliards
• Objectif de cours moyen des analystes : environ $155
• Croissance du chiffre d'affaires prévue sur 2 ans (TCAC) : environ 8%
• Croissance du BPA prévue sur 2 ans (TCAC) : environ 31%
• PER sur 12 mois glissants : environ 12x
• Price to Book : environ 1,2x
• Rendement du dividende : 1,9%
• Rentabilité des capitaux propres tangibles au T2 : 13,0%

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Comment Citi a ramené sa rentabilité à 13%

Le redressement de Citigroup (C) se traduit désormais dans les chiffres. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a atteint $24,8 milliards, en hausse de 14%, soit le trimestre le plus fort depuis une décennie selon la PDG Jane Fraser, et le résultat net a augmenté de 45% pour atteindre $5,8 milliards.

Le bénéfice par action est passé de $1,96 à $3,15, et la rentabilité des capitaux propres tangibles, le profit que Citi génère sur les capitaux propres détenus par les actionnaires, a atteint 13,0% contre 8,7% un an plus tôt.

La plupart des activités de la firme ont contribué, quatre des cinq divisions de Citi affichant une croissance du chiffre d'affaires à deux chiffres. Services a établi un record, le chiffre d'affaires de Banque a augmenté de 34%, et celui des Actions de 45%. Le ratio d'efficacité s'est amélioré, passant de 63% à 57%, bien que la direction s'attende à ce qu'il se situe plutôt autour de 60% pour l'année complète à mesure que les dépenses augmentent.

Les analystes ont intégré une grande partie de cette dynamique dans leurs modèles, et le graphique du BPA ci-dessous montre jusqu'où ils s'attendent à voir le bénéfice remonter depuis le creux de 2023.

Les estimations tablent sur une progression du bénéfice par action de $7,53 en 2025 à environ $11 cette année et environ $15 d'ici 2030.

Cette trajectoire implique une croissance annuelle d'environ 30% jusqu'en 2027, puis un rythme plus lent proche de 5% par an. Les propres objectifs de Citi vont dans le même sens, avec une rentabilité des capitaux propres tangibles de 11% à 13% en 2027 et 2028 et de 14% à 15% à moyen terme.

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Que reste-t-il aux investisseurs après la hausse ?

L'action a progressé d'environ 13% cette année, aidée par de fortes distributions de capitaux. Citi a renvoyé environ $5 milliards aux actionnaires au cours du trimestre, a lancé un nouveau rachat d'actions de $30 milliards et a augmenté son dividende de 12%, tout en maintenant un ratio de fonds propres de base de catégorie 1 (CET1) de 12,8%.

Par ailleurs, Citi a réduit sa participation dans Banamex, sa banque de détail mexicaine, de 73% à 49% et prévoit de la déconsolider début 2027, avec une introduction en bourse à suivre lorsque les marchés le permettront.

Citi cote à environ 12 fois le bénéfice anticipé et environ 1,2 fois la valeur comptable, et l'objectif de cours moyen des analystes d'environ $155 se situe à peu près 15% au-dessus du cours de l'action.

Le modèle de valorisation de TIKR, présenté ci-dessous, aboutit à un niveau plus élevé dans le scénario médian, autour de $180 d'ici fin 2030, ce qui représente un rendement total d'environ 33% ou environ 7% par an.

Le modèle suppose que Citi maintient une marge nette supérieure à 21%, contre environ 15% sur la dernière année, il repose donc sur une reprise durable de la rentabilité. Même le scénario bas rapporte environ 3% par an.

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Devriez-vous acheter l'action C ?

L'argument haussier est que Citi exécute un plan pluriannuel, avec une rentabilité qui progresse vers son objectif à moyen terme de 14% à 15% et un rachat d'actions représentant environ 13% de sa valeur boursière, tandis que les estimations de bénéfice se situent déjà bien au-dessus des niveaux de 2025.

Les actionnaires perçoivent également un rendement de dividende de 1,9% en attendant, et Citi augmente le dividende de 12%.

L'argument baissier est qu'une grande partie du redressement est déjà intégrée dans le cours, puisque le modèle pointe vers environ 7% par an et des estimations qui se stabilisent après 2027.

La direction prévoit également de dépenser davantage, poussant le ratio d'efficacité vers 60%, et l'introduction en bourse de Banamex n'a pas de date fixe. Si la rentabilité stagne en dessous de la fourchette de 11% à 13% visée pour 2027 et 2028, une action cotant environ 1,2 fois sa valeur comptable laisse peu de marge d'erreur.