Statistiques clés pour l'action BRK.B
- Performance de la semaine dernière : 0,7 %
- Fourchette sur 52 semaines : 464 $ à 538 $
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Un nouveau président et un pari plus important sur l'immobilier
Les actions de Berkshire Hathaway (BRK.B) ont légèrement progressé d'environ 0,7 % au cours de la semaine dernière, clôturant vendredi près de 505 $. Ce mouvement discret masquait un moment historique. Le 18 septembre, Warren Buffett, 96 ans, a démissionné de son poste de président et est devenu président émérite. Son fils Howard Buffett, administrateur depuis 1993, occupe désormais le poste de président non exécutif, tandis que Greg Abel dirige l'entreprise en tant que PDG.
Berkshire a également continué d'acheter des actions du promoteur immobilier Lennar. Elle a ajouté environ 1,7 million d'actions de catégorie A du 23 au 25 septembre, après en avoir acheté environ 2,7 millions la semaine précédente. Ces achats ont porté sa participation au-dessus de 10 %. Associé à l'acquisition de Taylor Morrison en juillet, Berkshire fait clairement le pari du marché immobilier américain.
Berkshire ne tient pas de conférences téléphoniques sur les résultats, mais son dépôt du T2 a donné le ton. Le résultat d'exploitation a augmenté de 16 % pour atteindre 12,98 milliards de dollars, et l'entreprise a racheté environ 4,5 milliards de dollars de ses propres actions. « La solidité financière et la liquidité redondante seront toujours d'une importance primordiale chez Berkshire », a écrit l'entreprise dans son rapport du T2. Cette phrase indique aux investisseurs qu'Abel dépensera prudemment.
Le sentiment des investisseurs est calme mais curieux. Les actionnaires veulent la preuve qu'un Berkshire post-Buffett peut déployer sa trésorerie sans surpayer. À l'avenir, le rythme des rachats d'actions et des nouvelles transactions déterminera la manière dont le marché valorisera le leadership d'Abel.
La position de Berkshire par rapport aux géants de l'assurance et de la banque
L'assurance reste le pilier de la valeur de Berkshire, et le principal rival de GEICO est Progressive (PGR). Les primes nettes émises de Progressive ont augmenté de 6 % en août pour atteindre 7,61 milliards de dollars. Son ratio combiné, qui mesure les sinistres et les frais par dollar de prime, s'est détérioré, passant de 83,1 à 89,3. Tout chiffre inférieur à 100 signifie qu'un assureur réalise un bénéfice de souscription.
Cette pression est directement liée à GEICO. GEICO a repris une publicité plus intensive cette année pour regagner des parts de marché, ce qui a intensifié la concurrence sur les prix. Le bénéfice de souscription de Berkshire a chuté de 13 % au T2, donc les deux assureurs échangent une partie de leur marge contre de la croissance.
Parmi les géants financiers de grande capitalisation, JPMorgan Chase offre un contraste de valorisation utile. JPMorgan se négocie à environ 14,2 fois les bénéfices futurs et a réalisé un rendement des capitaux propres de 17,8 % sur l'année écoulée. Berkshire, en comparaison, se négocie près de 23,1 fois les bénéfices futurs avec un rendement des capitaux propres de 12,1 %. Les investisseurs paient donc une prime claire pour la diversification de Berkshire et son bilan solide comme un roc.
Le float d'assurance est le véritable avantage concurrentiel durable (moat) de Berkshire. Le float est l'argent des primes qu'un assureur détient avant de payer les sinistres, et Berkshire l'investit. Peu de concurrents pourraient investir 20 milliards de dollars en actions en un trimestre tout en conservant des centaines de milliards en réserve.
Qu'est-ce qui motive l'action BRK.B à l'avenir ?
Les résultats du T3, attendus vers le 6 novembre, constituent le prochain point de contrôle. Les investisseurs s'attendront à ce que les rachats d'actions se poursuivent après environ 4,5 milliards de dollars au T2. Ils voudront également que les marges de l'assurance se stabilisent.
Le flux de transactions est le deuxième moteur. Itochu a déclaré que Berkshire pourrait augmenter ses participations dans les maisons de commerce japonaises, et Berkshire détient déjà plus de 10 % de Mitsui et Marubeni. Ces participations offrent à Berkshire une exposition régulière aux matières premières et au commerce mondiaux.
L'immobilier est un thème plus récent. Taylor Morrison et la participation croissante dans Lennar lient Berkshire à la construction de logements aux États-Unis. Ce pari pourrait porter ses fruits si les taux hypothécaires baissent, bien que les rendements des obligations du Trésor aient récemment atteint un sommet de 19 ans.
La continuité du leadership complète le tableau. Le rôle de Howard Buffett est de protéger la culture de Berkshire, tandis qu'Abel s'occupe de l'allocation du capital. À l'avenir, une exécution régulière dans le cadre de cette structure pourrait aider l'action à combler l'écart avec son sommet de 538 $.
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