Principales données pour l'action LLY
- Performance de la semaine dernière : 1,6 %
- Fourchette sur 52 semaines : 716 $ à 1 293 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 1 834 $
- Potentiel de hausse implicite : 54,9 % sur 2,3 ans
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Une insuline hebdomadaire rejoint la gamme croissante de Lilly
L'action Eli Lilly (LLY) a progressé d'environ 1,6 % au cours de la semaine dernière après que la FDA a approuvé Onswik, une insuline hebdomadaire pour les adultes atteints de diabète de type 2. L'insuline basale est la dose d'arrière-plan à action prolongée que de nombreux patients s'injectent quotidiennement. Onswik remplace ces injections quotidiennes par une seule injection hebdomadaire. Lilly prévoit de lancer des stylos préremplis aux États-Unis dans les prochains mois.
Lilly a également élargi son pipeline grâce à un accord de recherche avec le chinois InnoCare valant jusqu'à 3,35 milliards de dollars. La majeure partie de cette somme dépend de jalons futurs, donc le coût initial est faible. Cependant, un jury californien a ordonné à Lilly de verser 90 millions de dollars à Nektar Therapeutics suite à un ancien partenariat pharmaceutique. Ce montant est mineur pour une société qui prévoit au moins 85 milliards de dollars de revenus cette année.
La confiance autour de l'action reste élevée. Les revenus du T2 ont bondi de 48 % pour atteindre 23,0 milliards de dollars, les ventes de Mounjaro ayant augmenté de 91 % pour atteindre 9,9 milliards de dollars. « L'élan de Lilly se poursuit, puisque nous avons réalisé une croissance des revenus de 48 % et relevé nos prévisions pour l'année complète », a déclaré le PDG David Ricks avec les résultats. La direction prévoit désormais des revenus 2026 compris entre 85 et 87 milliards de dollars.
La concurrence est la préoccupation persistante. Novo Nordisk (NVO) a déclaré cette semaine que le CagriSema avait produit une perte de poids supérieure à celle d'un médicament de Lilly chez les patients diabétiques, et Roche (ROG) a rapporté une perte de poids de 15,5 % dans un essai de phase intermédiaire. À l'avenir, les investisseurs observeront si l'échelle de Lilly lui permet de garder son avance alors que davantage de médicaments anti-obésité atteignent les patients.
Une croissance valorisée en dessous de l'historique de Lilly
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance des revenus (TCAC) : 20,5 %
- Marges opérationnelles : 50,1 %
- Multiple P/E de sortie : 28,4x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 1 834 $, ce qui implique un rendement total de 54,9 % par rapport au cours actuel de 1 183 $ et un rendement annualisé de 21,3 % sur les 2,3 prochaines années.
Il s'agit d'une histoire d'accélération des revenus. Les ventes de Lilly ont augmenté de 44,7 % sur l'année écoulée et de 21,6 % par an sur cinq ans. Ainsi, un taux de croissance de 20,5 % jusqu'en 2028 suppose un ralentissement naturel plutôt qu'un effondrement.
Les marges font le gros du travail. La marge opérationnelle de 50,1 % du modèle semble bien supérieure aux 31,8 % de l'année dernière, mais d'importantes charges ponctuelles pour la recherche acquise ont pesé sur ce chiffre. Les prévisions de la direction pour 2026 tablent sur une marge de performance de 49 % à 50,5 %, une mesure qui exclut ces charges. Par conséquent, le modèle correspond simplement aux perspectives propres à l'entreprise.
C'est sur la valorisation que l'action semble attractive. Un P/E de sortie de 28,4x est égal au multiple forward actuel et se situe bien en dessous de la moyenne sur 5 ans de Lilly de 40,0x. En d'autres termes, le modèle n'a pas besoin que les investisseurs paient plus pour chaque dollar de bénéfice.
Un rendement annualisé de 21,3 % dépasse le seuil de 15 % qui signale une véritable sous-valorisation. En revanche, Novo prévoit que ses ventes ajustées pourraient baisser jusqu'à 6 % cette année. Cet écart de croissance explique la prime de Lilly et soutient un potentiel de hausse supplémentaire.
Lilly face aux challengers de l'obésité
Novo Nordisk (NVO) reste le principal rival de Lilly dans les médicaments GLP-1, la classe de médicaments à l'origine de l'actuel boom de la perte de poids. Ces médicaments imitent une hormone intestinale qui contrôle la glycémie et l'appétit. Au T2, les ventes ajustées de Novo ont augmenté de 7 % à taux de change constants, tandis que les revenus de Lilly ont bondi de 48 %. Novo prévoit également des ventes ajustées 2026 comprises entre stables et une baisse de 6 %.
La rentabilité raconte une histoire similaire. Le bénéfice opérationnel ajusté de Novo au T2 de 33,4 milliards de DKK sur 78,5 milliards de DKK de ventes implique une marge proche de 42,5 %. Lilly, quant à elle, prévoit une marge de performance de 49 % à 50,5 %. Lilly est donc désormais à la fois l'opérateur à la croissance la plus rapide et le plus rentable.
Les pilules sont le prochain champ de bataille. La pilule Wegovy de Novo a dépassé les 2 millions d'ordonnances aux États-Unis environ quatre mois après son lancement en janvier. La pilule Foundayo de Lilly a été lancée en avril, et ses ordonnances totales ont doublé le mois précédant la conférence téléphonique du T2 de Lilly. Le PDG de Novo estime que les pilules pourraient capturer la moitié du marché de la perte de poids d'ici 2030.
Des challengers plus petits arrivent également. Le médicament expérimental de Roche a produit une perte de poids de 15,5 %, et Viking Therapeutics (VKTX) a rapporté des résultats durables ce mois-ci. Pourtant, le retatrutide de Lilly a entraîné une perte de poids moyenne allant jusqu'à 71,2 livres dans un essai de Phase 3. Cet avantage d'efficacité, ajouté à l'échelle de fabrication, constitue le **moat** (avantage concurrentiel durable) de Lilly.
Qu'est-ce qui va piloter l'action LLY à l'avenir ?
Le congrès de l'EASD sur le diabète se déroule du 28 septembre au 2 octobre, offrant à Lilly une tribune pour de nouvelles données. Les résultats du T3 arriveront ensuite le 29 octobre. Les investisseurs chercheront un nouveau dépassement par rapport aux prévisions de revenus de 85 à 87 milliards de dollars.
Le retatrutide est le plus grand catalyseur du pipeline. Lilly prévoit de déposer une demande d'approbation au T1 2027 pour l'obésité, l'apnée du sommeil et la douleur de l'arthrose du genou. Citi a déclaré cette semaine que ces efforts de nouvelle génération pourraient faire pencher davantage le marché en faveur de Lilly.
L'approvisionnement est un autre levier. Lilly a posé la première pierre à Houston de sa cinquième usine américaine pour les principes actifs pharmaceutiques, la substance médicamenteuse brute à l'intérieur de chaque dose. Plus de capacité permet à Lilly de répondre à la demande mondiale, et les ventes de Mounjaro hors des États-Unis ont augmenté de 172 % au T2.
La tarification reste le risque clé. Les prix réalisés ont baissé de 13 % au T2, les prix plus bas du Mounjaro et du Zepbound ayant compensé en partie les gains de volume. À l'avenir, le volume doit continuer à dépasser les baisses de prix pour que les marges restent proches de 50 %.
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