Statistiques clés pour l'action AT&T
- Prix actuel : $25.38
- Prix cible (scénario médian) : ~$41
- Cible consensus : ~$29
- Rendement total potentiel : ~61%
- TRI annualisé : ~12% / an
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Que s'est-il passé ?
AT&T (T) a augmenté les prix de ses anciens forêts de 10 à 20 dollars par mois cette année, et en août, les prix des services de téléphonie mobile ont bondi de 5,9%, un record selon les données gouvernementales publiées le 11 septembre. Yahoo Finance a rapporté que les hausses d'AT&T et les modifications de forêts de T-Mobile (TMUS) ont contribué à ce bond, et des économistes de Bank of America, Barclays et Pantheon Macroeconomics ont désigné les deux opérateurs comme les probables responsables. Le Bureau of Labor Statistics a refusé de préciser comment ces changements ont affecté la lecture. Le 16 septembre, la Réserve fédérale a relevé ses taux pour la première fois depuis 2023. AT&T publiera ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture des marchés le 21 octobre, et ses documents de relations avec les investisseurs en contiendront les chiffres.
Une flambée des factures téléphoniques, une hausse des taux et un dépôt de dossier SpaceX
Sur les forêts illimités retirés, les 10 $ s'appliquent à une ligne unique et les 20 $ à plusieurs lignes, et cette augmentation a d'abord touché les factures en avril avant d'atteindre un nouveau groupe de forêts en août. Les changements de T-Mobile ont inclus le retrait de plus de 1 000 anciens forêts. Selon Bloomberg, le bond des tarifs mobiles a ajouté environ un dixième de point de pourcentage à l'inflation sous-jacente d'août, qui a augmenté de 0,3% contre une prévision de 0,2%. Cette hausse a également suivi le retour du pétrole au-dessus de 100 $ et un rapport sur les prix à la production plus élevé que prévu.
Les opérateurs ont chuté ensemble entre les clôtures du 11 et du 18 septembre. T-Mobile a perdu 7,8%, Verizon (VZ) 5,0% et AT&T 2,5%. Les taux ont été un facteur. Le 17 septembre, SpaceX a obtenu l'autorisation de la FCC de transporter le trafic Starlink Mobile à l'international, et T-Mobile avait indiqué des prévisions plus faibles d'ajouts de comptes au T3.
Des taux plus élevés pèsent sur 148 186 millions de dollars de dette nette sur les douze derniers mois, à un multiple de 2,91x l'EBITDA. Les analystes projettent environ 7,3 milliards de dollars de charges d'intérêts pour 2026, selon TIKR. L'action a tout de même clôturé à 25,38 $ le 25 septembre, soit 22,6% au-dessus de sa clôture à 20,70 $ du 30 juin.
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Le manuel tarifaire d'AT&T, selon ses dirigeants
Jenifer Robertson est vice-présidente exécutive et directrice générale des marchés de masse chez AT&T. Lors d'une conférence de Bank of America le 10 septembre, la veille de la publication de l'IPC, elle a déclaré que les "études d'impact pour ces actions tarifaires ont tendance à être beaucoup plus conservatrices concernant le taux de désabonnement que nous prévoyons." Elle a ajouté que "nous avons tendance à obtenir un taux de désabonnement inférieur à nos attentes." Le T2, qui incluait la vague d'augmentations d'avril, correspondait à ce schéma. AT&T a affiché 432 000 abonnés postpayés nets et un taux de désabonnement postpayé de 0,86%, ainsi que sa plus forte croissance de comptes mobiles postpayés grand public depuis plus de trois ans.
Le directeur financier Pascal Desroches, qui prend sa retraite le 31 décembre, a déclaré : "Je pense que nous avons montré une histoire d'efficacité dans l'augmentation des prix du portefeuille existant, tant pour le mobile que pour la fibre." Augmenter les prix du portefeuille existant signifie relever les tarifs pour les clients actuels, et il a qualifié cela de "quelque chose que nous faisons périodiquement." Concernant les téléphones, il a tenu bon : "Ce n'est pas parce que le fabricant a décidé d'augmenter ses prix pour diverses raisons que cela change notre budget de subventions."
La fibre va dans l'autre sens. Robertson a déclaré que la rentabilité d'AT&T lui permettait de "tolérer une légère dilution du revenu moyen par utilisateur (ARPU) de la fibre" pour augmenter la valeur par foyer. La direction s'attend à ce que l'ARPU de la fibre au T3 montre cet impact.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $25.38
- Prix cible (scénario médian) : ~$41
- Rendement total potentiel : ~61%
- TRI annualisé : ~12% / an
Les hypothèses du scénario médian sont d'environ 3% de croissance annuelle du chiffre d'affaires et une marge nette d'environ 13%. Les ~61% représentent uniquement la variation de prix, le rendement du dividende de 4,4% sur les douze derniers mois d'AT&T s'ajoutant par-dessus. La cible se situe au-dessus de la cible la plus élevée du consensus à 36 $, en partie parce que les cibles consensus ont un horizon de 12 mois. Au 25 septembre, la moyenne d'environ 29 $ reflète 24 prix cibles. Les recommandations sont réparties comme suit : 12 Achat, 4 Surperformance, 9 Conserver, 1 Sans opinion et 1 Vendre.
Le principal risque est que les augmentations de prix périodiques entraînent une hausse du taux de désabonnement tandis que des taux plus élevés augmentent les charges d'intérêts. Les forêts Starlink Mobile de SpaceX constituent une menace à plus long terme. Facteur positif : le taux de désabonnement reste faible malgré les hausses de prix. Facteur négatif : le taux de désabonnement augmente et le ratio P/E se comprime par rapport à environ 11x les bénéfices des douze prochains mois. Le résultat du modèle est un scénario.
Conclusion
Un trimestre propre montrerait un taux de désabonnement postpayé proche des 0,86% du T2 après la vague d'août. Il montrerait également un flux de trésorerie disponible proche des 4,865 milliards de dollars du T3 2025, le point médian que TIKR indique pour les prévisions de la direction pour le T3. Un taux de désabonnement nettement supérieur à 1% accompagné d'un ARPU fibre plus faible signifierait que les augmentations ont coûté à AT&T plus en clients qu'elles n'ont rapporté en revenus.
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