Principaux points à retenir :
- La hausse repose sur une thèse agent-CPU. L'agent IA Muse de Meta pousse les traders à parier sur une demande de CPU serveur bien plus élevée. Le PDG de Qualcomm soutient l'idée, affirmant que « la demande en CPU continuera d'augmenter. »
- Les estimations pour AMD sont énormes, mais sa valorisation aussi. Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires d'AMD soit multiplié par près de 7 d'ici 2030. L'action AMD se négocie à environ 57 fois les bénéfices des douze prochains mois, soit environ trois fois le multiple de 18,7x de Nvidia, alors même que son chiffre d'affaires dans le data center n'est qu'une fraction de celui de Nvidia.
- L'action Intel a peut-être pris de l'avance sur ses fondamentaux. Les analystes s'attendent à une croissance du chiffre d'affaires d'Intel d'environ 15 % à 20 % au cours des deux prochaines années. Cela semble modeste face à une hausse de 223 % à 245 % depuis le début de l'année, et les CPU représentent encore une petite part des dépenses en IA par rapport aux GPU.
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Que s'est-il passé ?
Le PDG de Qualcomm (QCOM), Cristiano Amon, affirme que les CPU seront essentiels pour faire fonctionner les agents IA. Sur le podcast TBPN du 23 septembre, il a déclaré : « La demande en CPU continuera d'augmenter. »
Les traders parient qu'il a raison. L'agent IA Muse de Meta a déclenché une hausse des valeurs des semi-conducteurs. Stocktwits rapporte que l'action Intel (INTC) a progressé de 17,3 % cette semaine et Arm de 12,4 %.
L'action AMD (AMD) a également franchi la barre des 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière.
La question est de savoir si les estimations de bénéfices soutiennent ce mouvement, ou si la hausse a pris de l'avance sur elles.
Pourquoi Muse est important pour les CPU
Les chatbots répondent à une requête à la fois. Muse s'exécute dans sa propre machine virtuelle basée sur le cloud, il continue donc d'utiliser de la puissance de calcul.
Wccftech rapporte que les agents IA personnels pourraient nécessiter quatre à 40 CPU pour chaque GPU. Plus d'agents pourraient signifier plus de CPU serveur pour Intel, AMD et Arm.
Jeudi, l'action AMD a augmenté de 2,4 % et l'action Intel de 3,9 %. Depuis le début de l'année, Intel est en hausse de 212 % et AMD de 182 %. L'ETF iShares Semiconductor (SOXX) a progressé de plus de 80 %.
Ce qu'a dit Amon
Amon a déclaré que les CPU seraient essentiels pour orchestrer les agents. Il a également indiqué que la chaîne d'approvisionnement tournait à pleine capacité. Il a ajouté que Qualcomm ne fait que pénétrer le marché du data center, il parle donc aussi en tant que concurrent.
Le chiffre d'affaires d'AMD soutient-il le mouvement ?
Le chiffre d'affaires d'AMD était de 16,43 milliards de dollars en 2021 et de 34,64 milliards de dollars en 2025. C'est à peu près le double en quatre ans.
Les analystes s'attendent à bien plus :
- 2026 : 50,88 milliards de dollars, en hausse d'environ 47 %
- 2027 : 88,10 milliards de dollars, en hausse d'environ 73 %
- 2030 : 228,93 milliards de dollars, plus de six fois le niveau de 2025
Il s'agit de chiffres consolidés, pas uniquement du data center. Malgré cela, les estimations supposent déjà une très forte accélération. L'action AMD est valorisée en conséquence.
Le cours d'Intel a-t-il pris de l'avance sur les estimations ?
Le chiffre d'affaires d'Intel était de 52,85 milliards de dollars en 2025. Les analystes s'attendent à 63,08 milliards de dollars en 2026, en hausse d'environ 19 %. Pour 2027, ils prévoient 72,01 milliards de dollars, en hausse d'environ 14 %.
Le graphique ne montre pas si ces chiffres ont été récemment relevés, nous ne pouvons donc pas dire que les analystes ont rattrapé le mouvement.
Une croissance de 14 % à 19 % est solide. Mais l'action Intel avait progressé de plus de 200 % depuis le début de l'année au 24 septembre, selon 247 Wall St.
Le 24 septembre, l'action Intel a chuté de 3 % pour passer sous les 120 dollars, sans nouvelle spécifique à l'entreprise. Elle se négocie environ 11,5 fois le chiffre d'affaires, et 32 analystes sur 48 lui attribuent une recommandation « Hold ».
Les CPU représentent également une petite part des dépenses en IA par rapport aux GPU. Ensemble, cela suggère que l'action Intel a pris de l'avance sur les fondamentaux.
AMD est-elle valorisée comme un « lointain numéro 2 » ?
C'est ainsi que The Motley Fool décrit AMD par rapport à Nvidia. Son chiffre d'affaires data center au T2 était de 6,7 milliards de dollars, contre 89 milliards de dollars pour Nvidia. Elle détient également une part estimée à 5 % du marché des GPU.
Le graphique de valorisation raconte la même histoire.
AMD se négocie à environ 57 fois les bénéfices des douze prochains mois. Nvidia se négocie à environ 18,7 fois, près de son plus bas de 17,5 fois.
La moyenne propre à AMD est de 37,9 fois, et celle de Nvidia de 30,6 fois.
Ainsi, l'action AMD coûte désormais environ trois fois le multiple de Nvidia.
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