Principales Statistiques pour l'Action Merck
- Prix Actuel : $148.74
- Prix Cible (Moyen) : ~$166
- Cible du Marché : ~$154
- Rendement Total Potentiel : ~12%
- TRI Annualisé : ~3% / an
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Que s'est-il passé ?
Daiichi Sankyo et Merck (MRK) ont retiré leur demande d'approbation accélérée aux États-Unis pour l'ifinatamab deruxtecan, un médicament anticancéreux expérimental qu'ils co-développent, dans le cancer du poumon à petites cellules préalablement traité. La FDA avait indiqué que les données de soutien, y compris les résultats de Phase 2 présentés pour la première fois en octobre 2025, étaient insuffisantes. Les entreprises ont annoncé le retrait après la clôture du 25 septembre, l'action se négociant à $148.74.
Ce retrait est intervenu 11 jours après que le PDG Robert Davis ait déclaré que les récentes publications de données de Merck "se sont pratiquement toutes avérées positives". La retranscription de la conférence dans les documents des relations avec les investisseurs de Merck montre qu'il a également affirmé que l'estimation du pipeline de l'entreprise avait un potentiel de hausse.
Terns et MK-2010 ne sont pas inclus dans l'estimation de 70 milliards de dollars
Merck voit plus de 70 milliards de dollars d'opportunité commerciale non ajustée au risque dans son pipeline d'ici le milieu des années 2030. En février, elle a comparé ce chiffre aux 35 milliards de dollars de revenus de pointe consensuels pour Keytruda en 2028. Lors de la conférence Morgan Stanley Global Healthcare du 14 septembre, Davis a déclaré "vous devez supposer que nous voyons un potentiel de hausse par rapport aux 70 milliards de dollars."
TERN-701, un médicament expérimental oral contre la leucémie issu de l'acquisition de Terns pour 6,7 milliards de dollars annoncée en mars, n'est pas inclus dans ce chiffre ; Davis l'a qualifié d'"opportunité de plusieurs milliards de dollars". MK-2010, un bispécifique PD-1/VEGF que Merck a licencié après qu'un rival de cette classe ait battu Keytruda dans un essai en tête-à-tête, n'y est pas non plus. Merck est un nouvel entrant dans cette classe, mais elle détient désormais une participation dans ce type de médicament qui menace son plus gros produit.
INT, le vaccin anticancéreux personnalisé que Merck développe avec Moderna (MRNA), est déjà inclus dans le chiffre, mais Davis a déclaré que son opportunité "pourrait probablement être plus grande". Il souhaite également que LIPFENDRA, la nouvelle pilule orale contre le cholestérol de Merck, porte l'utilisation de sa classe de médicaments à 50% ou plus des patients éligibles, contre les 5% environ qu'il a cités. Il s'agit d'ambitions de la direction, et non de prévisions actualisées.
Le consensus a également évolué à la hausse. Avec 12 analystes contribuant aux deux dates, l'estimation de revenus pour l'exercice 2030 est passée d'environ 70 milliards de dollars au 31 décembre 2025 à environ 76 milliards de dollars au 28 septembre 2026.
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Un Multiple de 17x Laisse Moins de Marge pour les Revers
Le retrait était volontaire, la demande bénéficiait d'une Revue Prioritaire, et Daiichi Sankyo indique que le recrutement pour la Phase 3 de IDeate-Lung02 est presque terminé. Le 24 septembre, le remigromig, un médicament expérimental pour les yeux, a égalé le médicament standard ranibizumab sur l'acuité visuelle dans l'œdème maculaire diabétique, mais Merck étudie encore des taux plus élevés de rétinopathie aggravée, de saignements oculaires et d'abandons. La FDA a approuvé Welireg plus Lenvima dans le cancer du rein préalablement traité le même jour, bien que l'essai ait échoué sur la survie globale.
Les revers coûtent plus cher à 17x. Le P/E NTM de Merck est passé d'environ 9x au 30 septembre 2025 à environ 17x au 25 septembre 2026, tandis que l'estimation du BPA normalisé des 12 prochains mois a légèrement baissé. La hausse sur cette période est entièrement due à un multiple plus élevé.
Ce multiple se situe au-dessus de celui de Bristol Myers Squibb (BMY) à environ 10x mais en dessous de Johnson & Johnson (JNJ) à environ 24x et d'Eli Lilly (LLY) à environ 28x. Maintenir la prime par rapport à Bristol nécessite que le pipeline remplace Keytruda. Combler l'écart avec Johnson & Johnson nécessite que le potentiel de hausse de Davis se concrétise dans les chiffres publiés.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $148.74
- Prix Cible (Moyen) : ~$166
- Rendement Total Potentiel : ~12%
- TRI Annualisé : ~3% / an
Le scénario médian du modèle TIKR cible environ 166$ au 31 décembre 2030, mesuré à partir du prix d'entrée de 148,78$. Ses entrées, affichées de 2025 à 2035, supposent une croissance des revenus proche de 2% par an et des marges nettes proches de 33%. Cette trajectoire implique que les nouveaux lancements compensent largement Keytruda plutôt que de s'y ajouter.
Le principal risque est que l'expiration du brevet américain de Keytruda en 2028 intervienne avant que les produits de remplacement ne soient à l'échelle. Les objectifs du marché vont d'environ 105$, soit environ 29% en dessous de la clôture du 25 septembre, à environ 186$, soit environ 25% au-dessus.
Conclusion
Les résultats à un an du remigromig seront présentés lors de la réunion de l'AAO le 10 octobre. L'événement d'investisseurs en oncologie de Merck à l'ESMO le 26 octobre et les résultats du troisième trimestre le 29 octobre suivront. Des chiffres plus clairs sur la sécurité oculaire et un plan de développement divulgué pour MK-2010 ou TERN-701 donneraient une forme concrète au potentiel de hausse de Davis. Une révision officielle à la hausse du chiffre de 70 milliards de dollars pourrait attendre le début de l'année, comme il l'a indiqué. Un autre faux-pas réglementaire au préalable laisserait une action à 17x valorisée pour un potentiel qu'elle n'a pas encore démontré.
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