Chiffres clés d'Applied Digital Corporation
- Fourchette sur 52 semaines : de 9,02 $ à 50,73 $
- Cours actuel : 32,23 $
- Cours cible moyen des analystes : 73,36 $
- Cours cible médian des analystes : 79,00 $
- Capitalisation boursière : environ 9 milliards de dollars
- Chiffre d'affaires du 3e trimestre de l'exercice 2026 : 126,6 millions de dollars (en hausse de 139 % en glissement annuel)
- EBITDA ajusté (3e trimestre de l'exercice 26) : 44,1 millions de dollars
- Capacité sous contrat : 600 MW sur l'ensemble des sites de calcul haute performance (HPC)
- Dette nette : environ 1,1 milliard de dollars sur les douze derniers mois
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Le titre a passé la majeure partie de l’année 2026 en baisse. L’activité, quant à elle, n’a pas faibli
Applied Digital (APLD) a connu une évolution très volatile, même selon les normes du secteur des infrastructures d’IA. Le titre est passé de 9 $, son plus bas niveau sur 52 semaines, à plus de 50 $, les investisseurs s’enthousiasmant pour sa réorientation de l’hébergement de cryptomonnaies vers les centres de données d’IA à grande échelle.
Puis la réalité a repris le dessus, comme c’est souvent le cas pour les entreprises d’infrastructure qui ne sont pas encore rentables, et Applied Digital a reculé pendant la majeure partie de l’année.
Le graphique des baisses illustre parfaitement la situation. Applied Digital a enregistré une baisse maximale de 50,31 % fin mars, lorsque le sentiment vis-à-vis de l’IA s’est inversé et que des inquiétudes concernant la structure du capital ont fait chuter le titre de près de moitié par rapport à son pic précédent.
Le titre est remonté à un recul proche de zéro à la mi-mai, avant de subir une nouvelle chute ; début juillet, il s’établissait à -36,68 % par rapport à son plus haut. Que cela soit un signal d’alerte ou un point d’entrée dépend d’un seul facteur : croyez-vous que les étapes clés de la construction continueront d’être franchies dans les délais prévus ?
Les résultats opérationnels enregistrés jusqu’à présent indiquent que oui. Applied Digital vient de mettre en service la phase 1 du bâtiment 2 de Polaris Forge 1, fournissant ainsi 75 MW de capacité d’IA opérationnelle et portant la capacité totale du site à 175 MW. Le PDG Wes Cummins a toujours été clair sur ce qui compte pour l’entreprise : transformer la puissance sous contrat en capacité opérationnelle dans les délais. Jusqu’à présent, c’est ce qu’ils continuent de faire.
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Le chiffre d’affaires progresse à un rythme qui dépasse presque les limites du graphique
Applied Digital a généré 126,6 millions de dollars de chiffre d’affaires au cours de son troisième trimestre fiscal, soit une hausse de 139 % par rapport à la même période de l’année précédente. Lorsque l’on prend davantage de recul, ces chiffres deviennent difficiles à replacer dans un contexte traditionnel.
Le graphique du chiffre d’affaires montre ce qui s’est passé et ce que les analystes prévoient pour la suite. De l’exercice 22 à l’exercice 25, Applied Digital a généré un chiffre d’affaires modeste, principalement en tant qu’hébergeur de centres de données cryptographiques. Puis l’activité d’hébergement HPC a démarré, et le graphique s’est pratiquement mis à monter en flèche.
Le chiffre d’affaires s’est établi à environ 216 millions de dollars pour l’exercice 25. Les estimations consensuelles pour l’exercice 26 s’élèvent à environ 420 millions de dollars, soit un doublement par rapport à l’année précédente, la progression se poursuivant jusqu’à environ 1,6 milliard de dollars d’ici l’exercice 28 et approchant les 4,7 milliards de dollars d’ici l’exercice 30.
Le modèle à l’origine de cette progression est simple. Applied Digital construit des centres de données à haute densité et refroidis par liquide, puis les loue à des hyperscalers dans le cadre de contrats de 15 à 30 ans.
Le premier bâtiment de 100 MW de Polaris Forge 1 représente environ un sixième de la capacité sous contrat de la société. Polaris Forge 2 (200 MW, loué à un hyperscaler noté « investment grade »), Delta Forge 2 (210 MW, contrat récemment signé) et d’autres sites entreront en service au cours des prochaines années. Chaque bâtiment ajoute une nouvelle source de revenus à long terme.
L’objectif affiché par la direction est d’atteindre 1 milliard de dollars de résultat d’exploitation net d’ici cinq ans, et le graphique des revenus montre la trajectoire qui, selon les analystes, leur permettra d’y parvenir.
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Les analystes sont massivement optimistes, et les objectifs ont été revus à la hausse tout au long de l’année
Compte tenu d’un résultat net GAAP fortement négatif, dû à la rémunération en actions, aux coûts de construction et à des éléments comptables liés à la scission de l’activité Cloud Services, un modèle d’évaluation traditionnel ne permet pas, à ce stade, d’obtenir un résultat fiable pour Applied Digital. Le tableau des objectifs de marché offre une vision plus réaliste de la valeur que les analystes attribuent à l’action.
Il y a un an, l’objectif moyen des analystes s’établissait à environ 10,50 $, ce qui correspondait à peu près au cours de l’action, alors à 6,83 $. Depuis lors, les objectifs ont fortement progressé, parallèlement à l’activité de l’entreprise. Au 8 juillet, l’objectif moyen s’établissait à environ 73 $ et la médiane à 79 $, contre un cours de 31,44 $.
Le rapport entre l’objectif moyen et le cours actuel est de 233 %, un écart inhabituellement important, même selon les normes des petites capitalisations du secteur de l’IA. L’analyste le plus prudent de Wall Street prévoit encore une hausse d’environ 25 % à partir de ce niveau. On dénombre 9 recommandations « d’achat » et 2 de « surperformance », et aucune recommandation de « conservation » ou de « vente ».
L’écart entre la moyenne et la médiane mérite d’être souligné. La moyenne est tirée vers le bas par une ou deux valeurs aberrantes basses, tandis que la médiane de 79 dollars reflète la position sur laquelle se concentre effectivement la majeure partie de la communauté des analystes. Quoi qu’il en soit, ces deux chiffres indiquent que l’action se négocie avec une forte décote par rapport aux estimations fondamentales.
Cet écart s’explique par l’importance des pertes comptables (GAAP), la complexité de la structure du capital et le fait que l’essentiel de la croissance du chiffre d’affaires reste à venir et n’est pas encore reflété dans les chiffres publiés. Les investisseurs qui adoptent une horizon de deux à trois ans se basent sur des hypothèses très différentes de celles des investisseurs qui se concentrent sur le compte de résultat actuel.
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Applied Digital n’est pas un titre destiné aux investisseurs qui recherchent des résultats clairs et un modèle économique simple. La perte nette selon les PCGR est bien réelle, l’endettement est considérable, et la voie vers un NOI d’un milliard de dollars nécessite un calendrier de construction qui doit être exécuté sans faille sur plusieurs sites et sur plusieurs années. Ce sont là des risques légitimes, et le graphique des baisses de cours montre que le marché les prend très au sérieux.
L’argument en faveur de la hausse se résume ainsi : Applied Digital dispose actuellement de l’un des atouts les plus précieux dans le domaine des infrastructures d’IA, à savoir une capacité opérationnelle, livrée dans les délais et refroidie par liquide, soutenue par des baux à long terme conclus avec des locataires solvables.
La société se construit un flux de revenus récurrent et durable sur un marché où les hyperscalers dépensent près de 700 milliards de dollars par an et commencent à manquer d’emplacements de qualité pour investir. Si les étapes clés continuent d’être franchies et que la structure du capital s’améliore encore, le cours de 32 dollars semble bien différent des objectifs fixés par les analystes.
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