Alibaba publie ses résultats du quatrième trimestre mercredi. La vision cloud de 100 milliards de dollars de BABA peut-elle survivre aux gros titres ?

Statistiques clés pour l'action Alibaba

• Cours actuel : 138,19
• Prix d'entrée du modèle TIKR : 140,06
• Prix cible (moyen) : ~$193
• Objectif de la rue : ~$189
• Rendement total potentiel : ~38%
• TRI annualisé : 8,5% / an
• Réaction aux bénéfices (T3 FY26, publié le 19/3/26) : -1.99%

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Qu'est-ce qui s'est passé ?

Alibaba (BABA) se négocie environ 28% en dessous de son plus haut de 52 semaines de 192,67 $, et l'ambiance à l'approche du rapport Q4 FY26 de mercredi n'est pas au beau fixe. Les optimistes soulignent l'accélération de l'activité "cloud" à son rythme le plus rapide depuis des années et l'objectif de 100 milliards de dollars de chiffre d'affaires dans le domaine de l'IA que le PDG Eddie Wu a exposé avec une précision inhabituelle lors de la conférence téléphonique sur les résultats de mars. Les détracteurs évoquent l'effondrement des bénéfices à court terme, une menace géopolitique qui a fait disparaître des milliards de capitalisation boursière sans avertissement à deux reprises cette année, et une enquête sur la contrebande de puces qui a éclaté trois jours avant la publication des résultats. La question centrale est de savoir si le cycle d'investissement dans l'IA est en train de construire quelque chose de durable, ou de brûler des liquidités pour un gain qui ne cesse de s'éloigner.

Un nouveau titre, trois jours avant les résultats

Le 8 mai, Bloomberg a rapporté que les autorités américaines soupçonnaient les puces avancées de Nvidia d'être passées en contrebande vers la Chine par l'intermédiaire d'une société basée à Bangkok, OBON Corp, Alibaba étant cité comme l'un des nombreux clients finaux présumés. Ce rapport, confirmé par Reuters, est lié à un acte d'accusation du ministère de la justice datant de mars 2026 et visant le cofondateur de Super Micro, Yih-Shyan Liaw, qui aurait fait transiter des serveurs d'intelligence artificielle par l'Asie du Sud-Est afin d'échapper aux contrôles américains à l'exportation. L'acte d'accusation ne cite pas Alibaba. Les autorités américaines n'ont pas accusé publiquement l'entreprise d'actes répréhensibles. La réponse d'Alibaba est sans ambiguïté : "Alibaba n'a aucune relation d'affaires avec Super Micro, OBON ou tout autre courtier tiers qui aurait pu être mentionné dans l'acte d'accusation en question. Nous ne sommes pas impliqués dans les activités de contrebande présumées".

Cette décision fait suite à l'incident survenu en février, lorsque le Pentagone a brièvement ajouté Alibaba à sa liste 1260H d'entreprises présumées liées à l'armée, avant de la retirer le jour même. L'action a chuté d'environ 3 % à Hong Kong avant que les faits ne soient connus. Le schéma est clair : le risque de gros titres sur BABA se déplace d'abord, puis se résout plus tard.

Selon les données de TipRanks sur les prix des options, les traders évaluent un mouvement implicite d'environ 7,35 % dans l'une ou l'autre direction à la suite de la publication de mercredi. La direction sera déterminée principalement par les rapports de Cloud Intelligence Group.

Ce que la direction a dit aux investisseurs en mars

La conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de l'exercice 26, qui s'est tenue le 19 mars, contenait l'articulation la plus claire de la stratégie d'Alibaba en matière d'IA depuis des années, et il s'agit d'un contexte essentiel pour lire les chiffres de mercredi.

Le PDG Eddie Wu a affirmé que les entreprises ne considèrent plus la consommation de jetons, l'unité de base du calcul de l'IA, comme une dépense informatique. Elles la traitent comme un intrant de production, ce qui signifie que la demande évolue avec l'activité de l'entreprise plutôt qu'avec les cycles budgétaires de l'informatique. Cette distinction, si elle se confirme, élargit considérablement le plafond d'Alibaba Cloud. Wu a déclaré lors de la conférence téléphonique : "Au cours des cinq prochaines années, notre objectif est de dépasser les 100 milliards de dollars de revenus externes combinés pour le cloud et l'IA, y compris le MaaS."

MaaS, ou Model-as-a-Service, signifie vendre des capacités d'inférence de l'IA aux entreprises clientes plutôt que de créer des applications finales propriétaires. M. Wu a cité trois moteurs de croissance : MaaS comme moteur principal, le déploiement d'infrastructures d'IA pour les entreprises privées comme deuxième marché, et la transformation du cloud traditionnel centré sur le processeur en une infrastructure optimisée pour les agents comme troisième moteur.

Pour s'organiser autour de cela, Alibaba a créé l'Alibaba Token Hub Business Group (ATH), qui unifie la famille de modèles Qwen, la plateforme d'agents d'entreprise Wukong et les applications d'IA grand public. L'objectif est d'assurer une intégration étroite entre le développement de modèles et le déploiement d'applications, ce que des unités commerciales distinctes ne pourraient pas réaliser, selon M. Wu.

Les chiffres du troisième trimestre qui sous-tendent la stratégie étaient solides dans le domaine du cloud, mais sous pression dans tous les autres domaines :

• Le directeur financier Xu a confirmé 42,5 milliards de dollars de trésorerie nette au 31 décembre 2025.
• Les revenus externes du Cloud Intelligence Group ont augmenté de 35 % d'une année sur l'autre, contre 29 % au trimestre précédent, a déclaré le directeur financier Toby Xu lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre.
• Les revenus des produits liés à l'IA ont enregistré une croissance à trois chiffres pour le dixième trimestre consécutif.
• Selon la direction, la part de marché domestique d'Alibaba Cloud a atteint 36 % et a augmenté pendant trois trimestres consécutifs.
• Qwen a dépassé les 300 millions d'utilisateurs actifs mensuels
• T-Head, l'unité d'Alibaba spécialisée dans les puces d'IA, a livré 470 000 puces en février 2026, avec un chiffre d'affaires annuel atteignant 10 milliards de RMB, selon le PDG Wu lors de la conférence téléphonique.
• Le chiffre d'affaires du commerce rapide a augmenté de 56 % pour atteindre 20,8 milliards de RMB, mais l'EBITA ajusté du China E-commerce Group a chuté de 43 %, Alibaba ayant investi massivement pour être compétitif dans le domaine de la livraison instantanée.
• Le bénéfice net GAAP a chuté de 66% et l'EBITA ajusté a chuté de 57%, tous deux entraînés par des investissements délibérés dans l'infrastructure de l'IA et le commerce rapide

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Ce que mercredi doit montrer

Deux choses sont importantes le 13 mai. Tout d'abord, la croissance de l'informatique dématérialisée doit se maintenir ou s'accélérer. Toute décélération vers 25-29% fait passer l'histoire d'un cycle d'investissement productif à un sacrifice de marge dont les bénéfices sont incertains. Deuxièmement, les pertes commerciales rapides doivent montrer un chemin crédible vers l'objectif de rentabilité de la direction pour l'année fiscale 29.

À 138,19 $, BABA se négocie à 22,08x le P/E NTM et à 13,67x l'EV/EBITDA NTM, selon les données de TIKR. Ce multiple reflète le poids total de la compression des marges, du flux de trésorerie disponible négatif et de la décote géopolitique persistante sur la technologie chinoise. Le consensus TIKR prévoit que les marges de flux de trésorerie disponibles remonteront à environ 14 % d'ici à l'exercice 30. Ce redressement s'accompagne d'une charge de travail et nécessite la mise en œuvre de la thèse de l'investissement dans le cloud.

Sur les 46 analystes couvrant BABA sur TIKR au 8 mai, 31 ont une note d'achat, 8 une note de surperformance, 2 une note d'attente et 1 une note de sous-performance. L'objectif moyen de Street se situe autour de 189 $, soit environ 37 % au-dessus du prix actuel, l'un des écarts les plus importants entre le consensus et le prix de BABA au cours des dernières années.

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Analyse du modèle avancé TIKR

• Prix actuel (entrée du modèle) : $140.06
• Prix cible (milieu) : ~$193
• Rendement total potentiel : ~38%
• TRI annualisé : 8,5% / an

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L'hypothèse moyenne utilise un TCAC des revenus d'environ 8 % et une marge de revenu net de 10 %. Les deux moteurs de revenus sont le Cloud Intelligence Group, dont les revenus externes s'accélèrent à mesure que la monétisation de l'IA s'étend, et le commerce électronique chinois, qui devrait se stabiliser à mesure que les investissements dans le commerce rapide atteignent leur apogée autour de l'exercice 28. Le moteur de la marge est l'intégration de la puce T-Head dans l'infrastructure en nuage d'Alibaba, que la direction a directement liée à la réduction des coûts d'inférence. Le principal risque est le calendrier : si la croissance du cloud se ralentit avant que les marges bénéficiaires ne se rétablissent, le calendrier des bénéfices s'étendra au-delà du multiple actuel.

Conclusion

Surveillez le taux de croissance du chiffre d'affaires total de Cloud Intelligence Group le 13 mai. S'il se maintient à 35 % ou plus, la thèse du rétablissement des marges gagne en crédibilité et l'objectif de 100 milliards de dollars sur cinq ans d'Alibaba passe de l'ambition à une trajectoire précoce. S'il ralentit de manière significative, l'histoire devient un long cycle d'investissement dont les bénéfices sont retardés. L'allégation concernant les puces constitue un véritable obstacle, mais aucune mesure officielle n'a été prise par les États-Unis à l'encontre d'Alibaba, et la société a nié toute implication. La croissance du cloud est le test fondamental. Alibaba dispose de l'infrastructure, des modèles et des liquidités nécessaires. Mercredi, nous verrons si l'exécution suit le rythme.

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