Principales conclusiones:
- Impulso de la industria agenética: Las acciones de Salesforce reflejan un cambio estratégico hacia los sectores regulados a medida que Salesforce amplía Agentforce a los servicios sanitarios y financieros con un ARR de 5.000 millones de dólares.
- Expansión del sector sanitario: Las acciones de Salesforce incorporan una mayor adopción de las ciencias de la vida después de que en enero de 2026 JPMorgan confirmara el uso por parte de 6 de los principales clientes farmacéuticos.
- Objetivo de valoración: Las acciones de Salesforce podrían alcanzar los 248 dólares en enero de 2028 sobre la base de un crecimiento de los ingresos del 10%, unos márgenes operativos del 36% y un PER de 15 veces.
- Retorno matemático: Las acciones de Salesforce implican un recorrido al alza total del 31% desde 190 $, lo que se traduce en una rentabilidad anualizada del 14% en 2 años.
Salesforce(CRM) proporciona software CRM empresarial que abarca ventas, servicios, marketing, análisis y comercio para grandes organizaciones globales desde 1999.
Salesforce generó 38.000 millones de dólares de ingresos y 29.000 millones de beneficios brutos en 2025, mostrando unos sólidos márgenes brutos del 77%.
Además, Salesforce gastó 22.000 millones de dólares en gastos operativos y produjo 9.000 millones de dólares de ingresos operativos, elevando los márgenes operativos al 22%.
Además, en enero, Salesforce detalló la adopción de Agentforce en el sector sanitario, citando 6 clientes farmacéuticos principales y 5.000 millones de dólares de ARR.
En la actualidad, las acciones de CRM cotizan cerca de los 190 dólares y multiplican por 15 los beneficios a pesar de unos márgenes del 22%, lo que plantea dudas sobre lo que el mercado aún duda.
Qué dice el modelo para las acciones de CRM
Salesforce combina la escala de CRM de suscripción con la mejora de la eficiencia, lo que respalda unas expectativas moderadas dados los mercados maduros y la intensidad de capital.
Sin embargo, el modelo asume un crecimiento de los ingresos del 10%, márgenes del 36% y un múltiplo de salida de 15 veces, lo que produce un precio objetivo de 248 $.
Por lo tanto, el 31% de subida total modelado equivale a una rentabilidad anualizada del 14%, que compite razonablemente con las alternativas de renta variable pública.
El modelo de valoración indica una compra porque una rentabilidad anualizada del 14% supera las típicas tasas de referencia de la renta variable, lo que indica que el precio actual compensa a los inversores por el riesgo de ejecución a la vez que ofrece una subida significativa más allá de la conservación del capital.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propios supuestos para el crecimiento de los ingresos de una empresa, los márgenes operativos y el múltiplo P/E, y calcula los rendimientos esperados de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de CRM:
1. Crecimiento de los ingresos: 9,9
El crecimiento de los ingresos de Salesforce se ha ralentizado desde una expansión de dos dígitos a medida que aumentaba la penetración de CRM en las grandes empresas.
El crecimiento actual está respaldado por la escala de ingresos de 38.000 millones de dólares y las contribuciones incrementales de Data Cloud y los despliegues industriales de Agentforce.
Mantener un crecimiento del 9,9% requiere un gasto empresarial continuado y una ejecución satisfactoria de las ventas cruzadas, mientras que la presión macroeconómica o la restricción del presupuesto de TI siguen siendo un riesgo.
Esto representa una mejora con respecto a la tasa de crecimiento histórica de 1 año del 8,7%, lo que indica una modesta reaceleración, pero sigue posicionando a Salesforce como un negocio de software maduro en lugar de como una empresa de alto crecimiento.
Según las estimaciones de consenso de los analistas, el crecimiento de los ingresos es sensible a la demanda empresarial, y una adopción más lenta comprime rápidamente el margen alcista y reduce los rendimientos modelados.
2. Márgenes operativos: 36.2%
Los márgenes de Salesforce se han ampliado significativamente gracias a la disciplina de costes tras años de fuertes adquisiciones y gastos de integración.
Los ingresos de explotación de 9.000 millones de dólares y los márgenes anteriores del 22% muestran que hay margen para aumentar la eficiencia mediante el control de gastos y el apalancamiento de la plataforma.
Alcanzar márgenes del 36,2% depende de una reinversión limitada, precios estables y evitar la dilución de márgenes por el agresivo gasto en IA.
Esta cifra es muy superior al margen operativo histórico del 33% en un año, lo que indica que la mejora del modelo se debe principalmente a la disciplina de costes sostenida y al apalancamiento operativo, más que a la aceleración de los ingresos.
Sobre la base de las estimaciones de consenso de la calle, la expansión de los márgenes deja poco margen, y un deslizamiento de los costes erosionaría primero el soporte de valoración que los ingresos.
3. Múltiplo PER de salida: 15x
La valoración de Salesforce se ha comprimido a medida que el crecimiento se moderaba y los inversores revalorizaban el software de gran capitalización hacia perfiles de beneficios maduros.
Un múltiplo de salida de 15× refleja una hipótesis terminal conservadora que capitaliza los beneficios a un múltiplo de nivel de mercado, a pesar de la expansión de los márgenes y la generación constante de flujo de caja libre.
Este múltiplo asume que las ganancias de margen se reconocen plenamente en las previsiones y que el aumento de la revalorización es limitado a medida que Salesforce pasa de la valoración basada en el crecimiento a la durabilidad de los beneficios.
El soporte del múltiplo depende de una ejecución consistente y de márgenes estables, mientras que cualquier desviación del crecimiento o de la disciplina de costes daría lugar a una nueva rebaja de la valoración en lugar de una expansión del múltiplo impulsada por los ingresos.
En línea con las expectativas del consenso, el múltiplo de salida de 15× no incluye una recuperación del sentimiento, lo que sitúa el soporte de la valoración únicamente en la ejecución en lugar de en un retorno a los múltiplos de software premium.
¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de las acciones de Salesforce dependen de la disciplina del gasto en TI empresarial, la ejecución de la venta cruzada de plataformas y el control sostenido de los márgenes, estableciendo múltiples caminos hasta 2030.
- Caso bajo: Si la demanda empresarial se mantiene cautelosa y el poder de fijación de precios se suaviza, los ingresos crecen en torno al 8,5% y los márgenes se mantienen cerca del 29,2% → rentabilidad anualizada del 9,3%.
- Caso medio: Si la demanda de CRM básico se mantiene y se mantiene el control de costes, los ingresos crecen cerca del 9,4% y los márgenes mejoran hacia el 31,1% → 15,7% de rentabilidad anualizada.
- Caso alto: Si los productos de IA escalan eficientemente y se acelera la venta cruzada, los ingresos alcanzan cerca del 10,4% y los márgenes se acercan al 32,6% → 21,6% de rentabilidad anualizada.
Cuánto recorrido alcista tiene a partir de aquí?
Con la nueva herramienta Modelo de Valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que se necesita son tres simples entradas:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, básicos y bajistas para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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